在上一篇文章中，我們介紹了“貨幣週期”：
流動性分析：貨幣週期的變化與中國的貨幣週期 今天我們就來談談什麼是信貸週期。
說到經濟週期和貨幣週期，我們可以直觀地理解它的含義：一是反映經濟質量的指標週期，如GDP增長;一種是反映市場上貨幣數量的指標週期，例如貨幣數量和貨幣流通速度。
但什麼是信貸週期？似乎有一些難以準確定義的定義。
我們都知道，信用體系是當今金融體系的核心。 一切信貸融資活動的前提是“信貸”。 銀行借錢給A公司是因為A公司在銀行有“信用”，基於這個“信用”，銀行認為A將在到期償還本金和利息。 沒有“信貸”，就沒有貸款，就沒有投融資，就沒有融資。
因此，我們通常將“信貸週期”定義為：實體部門融資擴張和收縮的週期性變化。 既有融資金額的擴張和收縮，也有融資難度的收縮和擴大（上**）。
融資的數量和難度受市場可用貨幣數量（供給側）和經濟繁榮程度（需求側）的影響。 所以“信貸週期”是夾在“貨幣週期”和“經濟週期”之間的“氣囊”，也是貨幣政策向實體經濟傳導的“必由之路”
為了觀察信貸週期，經濟學家和研究人員構建了各種指標：
有貸款規模擴張增速觀察——新增貸款或貸款餘額同比增速;
觀察到每個部門的槓桿率 - 按部門 GDP 劃分的貸款餘額;
對商業銀行和貨幣當局之間資產擴張速度的差異有觀察結果：商業銀行的總資產和中央銀行的總資產
對社會融資規模有觀察——社會融資規模或新增社會融資的同比增長率
本文更傾向於社會金融的規模用於觀察社會的整體信貸週期。主要原因如下：
（一）。與貸款相比，社會金融在概念上包含了更多的融資方式。 人民幣貸款僅佔社會融資規模的60%至65%左右。
（二）。與槓桿相比，槓桿除了受“融資”本身需求外，還受到經濟表現（GDP）的影響。
當我們看“信貸週期”時，我們希望盡可能排除上下游（貨幣和經濟）的影響，觀察信貸本身的週期性變化。
雖然我們知道觀察信用不可避免地受到貨幣和經濟的影響，但至少從資料選擇的角度來看，儘量減少干擾是很重要的。
因此，我不希望GDP被包括在我關注的指標中。
（三）。與商業銀行總資產和中央銀行總資產相比，社會融資規模減小了“貨幣週期”的影響。
在之前的系列文章中，我們提到央行資產負債表縮縮擴張的過程，其實就是央行**和釋放貨幣的過程。
因此，“商業銀行總資產和中央銀行總資產”的指標包含“貨幣量”，我們仍然試圖減少干擾。
除了指標的選擇外，我們還需要考慮要觀察信貸週期的哪些維度：
由於信貸週期反映了“實體部門”融資的收縮和擴張，因此我們至少需要分別檢視“實體部門”的組成部分：企業居民；和“實體部門”。整體
讓我們來看看它們中的每乙個。
社會融資規模代表實體經濟融資總額，前三大主要組成部分是人民幣貸款、公司債券和**債券。 關於社會金融的更多資訊，請看我之前的文章：社會融資規模——反映金融對實體經濟支援力度的指標
可以看出，社會融資存量增速和增量增速均呈現週期性變化。
總體來看，我國社會金融規模增速具有快速而短暫的擴張和緩慢而長期的收縮特徵。
次貸危機後，中國整體信貸經歷了四個完整的擴張和收縮階段。
第乙個信貸週期為：2024年11 - 2009.11 - 2012.05；擴張 13 個月，收縮 30 個月。
第二個信貸週期為：2024年06 - 2013.05 --2017.03；擴張12個月，收縮47個月。
第三個信用週期為：2024年04 - 2017.12 - 2020.02；擴張9個月，收縮26個月。
第四輪授信週期為：2024年03 --2021.02 - 2023.07；擴張 12 個月，收縮 30 個月。
目前（2024年12月），我們很可能已經完成了第四輪信貸週期，並正在開始第五輪信貸週期的擴張階段。
第四輪週期的最低點很可能在2024年7月觸底，屆時將達到地方債務風險和房企債務危機，屆時我國將啟動一系列減債行動，相當於有針對性地放水，降低社會融資難度， 特別是城投企業、房地產企業融資難。
企業中長期貸款主要反映企業的投融資需求。 其增長速度的速度表明了企業融資需求的量，也反映了企業融資的難度。
為什麼不用企業的短期貸款來反映信貸週期呢？由於企業短期貸款的主要目的是滿足“周轉”需求，因此一般與信貸的擴張和收縮關係不大，更多的是短期貨幣流動性的體現。
同時，我們還將利用企業活期存款來觀察企業的信貸週期。 如果企業更容易獲得借款和更多潛在的投資機會，他們往往會保留更多的活期存款和現金。 但是，該指標僅用作輔助觀察。
在次貸危機之後，企業也經歷了四個完整的信貸週期，現在正處於第五輪。
第乙個信貸週期為：2024年12 - 2010.02 - 2012.05；擴張 15 個月，收縮 28 個月。
第二個信貸週期為：2024年06 - 2013.08 - 2016.08；擴張 15 個月，收縮 37 個月。
第三輪授信週期為：2024年08 - 2017.11 - 2020.02；擴張 16 個月，收縮 28 個月。
第四輪授信週期為：2024年03 --2021.02 - 2022.04；12個月的擴張和15個月的收縮。
第五輪授信週期為：2024年05 - 2023.05 - 今天;擴充套件 13 個月。
可以看出，除2024年的“四萬億”刺激外，企業信貸擴張過快，大多數時候雖然有起有落，但整體增長溫和。
2024年有乙個有趣的時期，企業存款增長迅速，但貸款數量增長不大。 這主要與當時811匯率改革後社會上出現的一系列投資機會有關。
**的信貸週期比較簡單，因為**的融資都是通過發行債券獲得的，所以只需要觀察**債券餘額的增長率就行了。
我們可以看到，在次貸危機之後，**經歷了五個信貸週期。
第二輪授信週期為：2024年08 - 2008.07 - 2008.12；擴張12個月，收縮6個月。 事實上，這一輪不能算是次貸危機後的信貸週期，而應該屬於次貸危機中的信貸擴張，主要目的是解決：美國次貸危機溢位效益帶來的流動性風險。
第二個信貸週期為：2024年01 - 2009.10 - 2010.07；10個月的擴張和10個月的收縮。
第三個信用週期為：2024年08 - 2012.09 - 2013.11；擴張24個月，收縮15個月。
第四個信用週期為：2024年12 --2016.08 - 2021.07；擴張 32 個月，收縮 60 個月。
第五輪授信週期為：2024年08 - 2022.07 - 今天;擴充套件 12 個月。
我們可以看到，信貸週期的特徵非常明顯，都是由意志支撐的。 如有必要，可以不停地講下去，趕緊收起來;它也可以穩步向上推，慢慢收縮;它甚至可以在不加速或減速的情況下以恆定速率完成**。
06 居民信貸週期。
我國居民融資（居民貸款）的歷史相對較短，主要是在商品房出現之後，近20年來，隨著“貸買房”的推廣，開始快速增長。
我們主要通過“住戶貸款”的增長來觀察居民的信貸週期，並輔以居民存款。
可以看出，次貸危機後，中國居民經歷了四個信貸週期。
第乙個信貸週期為：2024年12 - 2010.04 - 2012.07；擴張 17 個月，收縮 28 個月。
第二個信貸週期為：2024年08 - 2013.08 - 2015.05；擴張 13 個月，收縮 21 個月。
第三輪授信週期為：2024年06 --2017.04 - 2020.03；擴張23個月，收縮36個月。
第四輪授信週期為：2024年04 - 2021.03 -今天 ;它擴大了 12 個月，並收縮到 33 個月。
中國居民的信貸週期，其實就是中國商品房的銷售週期。 可以看出，最後四輪只是略微抬頭，增速一路放緩。 這也是因為現階段中國居民的債務壓力太大，槓桿率上公升的空間確實比較小。
07總結與展望
中國的整體信貸週期呈現：擴張快而短，收縮慢而長特徵：
企業授信週期的頻率與整體授信週期更加同步。
*的信用週期主要由**的意志轉移。 **信貸週期與企業信貸週期之間存在一定的“錯位”關係。這也是可以理解的，因為**的功能要求它在必要時對社會進行“自下而上”和“逆週期調整”，而不是“火上澆油”。 因此，當社會信用擴張過快時，可以暫停信用進行套期保值。 反之亦然。
居民信貸週期主要與我國商品房銷售掛鉤。 但近年來，房地產市場整體相對疲軟，住戶貸款增速緩慢下滑，居民提高槓桿率的能力減弱。
本文介紹了中國信貸週期的定義、信貸週期的觀察指標以及信貸週期的歷史變化。
在下一篇文章中，我們將討論在貨幣週期和信貸週期交織在一起時，各類資產的表現。