電訊服務賽道的“老手”，終於離香港市場更近了一步。
12月22日，據港交所官網訊息，經緯天地控股***簡稱經緯天地）在香港聯交所主機板通過上市聆訊，凱盛和艾德金融為聯席保薦人。
12月28日，經緯天地再次發布公告稱，經緯天地將於2024年12月28日至2024年1月9日進行IPO，並計畫出售125億股，10%為公開發售，90%為配售，15%為超額配售。 1港幣00-1元每手4,000股，每手30港元，預計於2024年1月12日上市。
智通財經APP獲悉，繼經緯天地分別於2024年6月29日和2024年4月28日向港交所主機板提交上市申請後，該公司於11月10日向港交所提交上市申請。 此前，2024年12月9日，經緯天地也在股票市場掛牌，並於2024年8月從公司退市。
由此可見，對於登陸港**領域，經緯天地還是有一定的“執念”。 招股書顯示，經緯天地是中國電信網路支撐和資訊通訊技術（ICT）整合服務的領先提供商。 在通訊行業，雖然無法獲得新能源、創新藥等板塊的快速增長，但行業的穩健增長趨勢也能在一定程度上為業績提供保障。
接下來，我們不妨結合行業情況和公司經營狀況，進一步感知經緯天地的投資價值。
營收增加不增加利潤，現金流緊張。
如上所述，經緯創投是一家中國電信網路支援和資訊通訊技術（ICT）整合服務提供商。 2024年，公司開始為PHS系統開發和提供電信網路效能分析系統，此後將業務範圍擴大到提供電信網路支援服務、ICT整合服務和網路相關軟體開發服務。
具體而言，電信網路支援服務是經緯集團最大的業務，佔2022財年總收入的64%稅率的8%;ICT綜合服務是該公司的第二大業務，佔2022財年總收入的24%1%;電信網路相關軟體開發是該公司的第三大業務，佔11項1%。
結合業務發展趨勢，電信網路支撐服務規模增長緩慢，從12022 年增加到 33 億美元至 1 美元47億元，年復合增長率為34%;同期，ICT綜合服務大幅增長，從2024年的3,851項50,000元，2024年增加到5,459元20000元，年復合增長率123%;電信網路相關軟體開發業務發展相對緩慢，2024年規模為2372家2024年增至2526元8萬元9萬元，年復合增長率為21%。
總之，經緯天地目前主營業務的增長勢頭並不強勁，這也導致公司業績疲軟，增營不增利的特徵越來越顯著。
招股書資料顯示，2024年至2024年及2024年上半年，公司營收為196億元，23億元，227 億美元和 1 美元14億元，呈現同比增長態勢;年內溢利為人民幣2,966元00,000,000， 255240000元，242590000元和14658億元，業績波動較大，2020-2024年呈下行趨勢。
資料**：經緯天地招股書）。
在淨利潤表現波動的同時，經緯天地的現金流也波動較大——招股書資料顯示，2020財年至2024年上半年，公司經營活動產生的現金淨額為132320000元，250190,000元，169620,000 美元和 650 美元10000元，淨現金流波動較大。 此外，截至2024年上半年，該公司的期末現金和銀行餘額為3,15070,000元，2024年同期為4,097元3萬元大幅減少。
值得注意的是，目前ICT綜合服務業務的大幅增長將給公司的現金流帶來巨大壓力。 如果該公司ICT整合專案的初始專案成本增加10%，則額外的初始專案成本將約為250萬美元、270萬美元、310萬美元和220萬美元約佔經營活動產生的現金淨額。 2% 和 344%。因此，在可收回之前，公司無法管理與正在進行的專案相關的重大初始專案成本的現金流錯配，這可能會損害經緯公司的財務狀況和前景，並產生流動性或破產風險。
行業“水大魚小”，競爭力不足。
從行業角度來看，經緯主營業務增長乏力的原因，似乎與其細分市場增速放緩、競爭格局分散有關。
以中國無線通訊網路優化服務市場為例，隨著電信網路使用者對高質量移動網路質量的需求不斷提高，電信運營商在提高網路速度和穩定性方面投入了大量資金，其市場規模（以提供無線通訊網路優化服務產生的收入計）已從2024年的85億元擴大到2024年的114億元， 復合年增長率為76%。
然而，技術進步導致服務越來越結構化，無線通訊網路優化服務的市場規模自2024年以來呈現放緩趨勢，這一趨勢將在未來持續下去。 根據CIC報告，預計2024年中國無線通訊網路優化服務市場規模（按收入計算）將達到139億元人民幣，復合年增長率為41%。
資料**：經緯天地招股書）。
中國電信網路基礎設施維護和工程服務的規模也是如此。 根據CIC報告，電信網路基礎設施維護服務市場的市場規模從2024年的486億元擴大至2024年的740億元，復合年增長率為111%，預計2024年市場規模將進一步增長至1034億美元，復合年增長率為69%。
收入方面，電信網路基礎設施工程服務市場規模由2024年的人民幣1,840億元擴大至2024年的人民幣2,934億元，復合年增長率為12.2元4%。隨著5G基站等相關設施的落成，預計2024年電信網路基礎設施工程服務市場規模將進一步擴大至4,479億元人民幣，復合年增長率為88%。
資料**：經緯天地招股書）。
此外，到2024年，ICT整合服務市場和網路相關軟體開發服務的市場規模預計將達到2270億美元和141億美元78 億美元，2021 年至 2026 年的復合年增長率約為 83% 和 100%，兩者的復合年增長率均低於92% 和 116%。
在細分賽道增速放緩的當下，行業競爭格局也十分碎片化，經緯天地市場份額小無疑進一步暴露了企業競爭力不力的風險。
招股書資料顯示，2024年，排名前五的網路優化服務商**約佔市場份額的25%（按收入計算）。9%。2024年，經緯公司無線通訊網路優化服務收入達到1億美元，佔比約為09%。
電信網路基礎設施維護和工程服務市場也相對分散，2024年前五大服務提供商**約佔市場份額（按收入計算）的26%6%。2024年，經緯網路基礎設施維護和工程服務收入達到4180萬美元，佔比約為001%。
此外，作為行業內的“小弟”，經緯天地在業務發展過程中也依託著少數客戶。 客戶的過度集中，也反映出當前企業競爭力有待加強的局面。
於往績記錄期間，本公司每年從前五大客戶獲得的收入合共約117億元，123 億美元和 1 美元16億元，約佔16億元。 0% 和 510%，而來自最大客戶的收入約佔往績記錄期內每年的總收入。 0% 和 238%。
整體來看，無論是從行業發展趨勢還是從公司基本面表現來看，經緯天地的投資價值並不引人注目，增收不增利的趨勢日益明顯，大客戶依賴資金的壓力，現金流的波動也暴露了經緯天地目前的發展擔憂。