眾所周知，當前中國經濟最重要的問題是：
債務問題。
從巨集觀角度看，實體經濟的債務分為：居民債務、非金融企業、**債務這三部分，其中**債務，可以進一步劃分地方**債務跟債務這兩件作品。
現階段，中國債務問題的焦點其實集中在地方債務上。
思考“溶解”。首先要明確的是地方債務的總額和分類。
據官方公開渠道顯示，已經明確的地方**顯性債務，只有在財政部批准的情況下，才能在公開市場發行本地**債券，又可分為普通債券和特殊債券。
根據“中國地方**債券資訊披露平台”公布的資料，截至2024年第三季度，地方**普通債券餘額為1483萬億元，而專項債券餘額為239萬億元，加起來38.73萬億元
這是中國官方的，顯然是地方**的債務餘額。
然而，在具有中國特色的經濟體系中，地**債務表面上並不是大債務，而真正地方**有義務償還的鉅額債務是隱性債務——這種隱性債務是“城投公司債務”。
這筆債務的規模不僅極其龐大，而且難以計算和計算。
據中國巨集觀債務權威研究機構國家金融與發展實驗室相關資料顯示，截至2024年底，這些地方隱性債務總規模佔GDP的比例為73%，去年中國GDP為121萬億元88.3萬億元
忽略四分之三的時間差，顯性債務+隱性債務，即中國地方債務總額：
127萬億元，相當於GDP的105%。
只有在弄清楚債務總額之後，我們才能談如何解決它。
據長江總經濟師吳戈介紹，在**層面，在2024年之前，我們經歷了三輪地方**隱性債務的“債務”，分別是2014-2024年、2018-2024年、2020-2024年——可以誇張地說，過去10年，中國各級**要麼在轉債，要麼準備......債務
如果要談談債務的具體思路，那就是幫助地方政府和融資平台一起。
可惜的是，由於種種原因，我國的地方債務問題不僅沒有因為三債而減少，反而越來越大，越來越高，佔GDP的比重越來越高，直到今天，已經陷入了幾乎無法控制的境地。
看來，2024年最成功的一年並沒有減少地方**債務的餘額（反而迅速增加），其本質是印鈔解決問題——允許地方**發行債券，然後，央行將這些債券納入國庫抵押品，然後，央行將**這些債券在公開市場操作中， 這本質上是印鈔。
自信用貨幣時代開始以來，歸根結底，世界上任何乙個國家的巨集觀債務問題的最終解決，都取決於印鈔，因為只有印鈔才是最順利、最順利、最能解決問題的辦法- 在其他方面，它會在整個社會造成巨大的動盪甚至經濟崩潰。
請注意，沒有例外，也不可能有例外，如果國家“轉債”的方式有任何區別，區別在於：
多印鈔票和少印鈔票的區別;
為您列印或為我列印之間的區別。
比如2024年，當美國次貸危機如火如荼時，就意味著美國住宅部門的債務存在問題但這些債務已經轉移到了金融部門，所以當時美國的大型金融機構幾乎被消滅了。
這時，先是美國**出面，直接動用7000億美元的金融資金收購了金融機構的有毒資產（要求金融公司以股權作為抵押品，然後美國**匆忙發行大量國債募集金融資金，而美聯儲則大量購買國債印鈔， 所以這是間接印鈔），然後美聯儲出面把華爾街的高盛和摩根史坦利變成商業銀行（這意味著他們可以從美聯儲獲得貸款，這是間接印鈔）——僅此而已，還不夠，美聯儲親自上陣，搞量化寬鬆，直接從投資者和金融機構手中購買MBS（這是直接印鈔）。
歸根結底，全球金融危機後，美聯儲將第一手列印出來的錢交給了美國金融機構和聯邦**，進一步，聯邦**通過各種方式將錢轉移給了美國的金融機構、企業和個人。
當 2020 年大流行危機來襲時，情況有所不同。
疫情爆發後，美國企業部門和住宅部門同時存在債務問題於是美國拼命發行國債，然後美聯儲拼命購買國債，也就是說美聯儲直接印了大量鈔票，然後把第一手的錢交給聯邦政府，聯邦政府再把錢發給美國的個人和企業，不通過金融機構轉手。
與2024年相比，這一次美聯儲印鈔對普通美國人來說比2024年要公平得多——因為美元是世界貨幣，這種方式對美國人來說最公平，印鈔最多，所以可以說對其他國家來說是最不公平的方式。
縱觀美聯儲自2024年以來的資產負債表，我們知道：
從2024年到2024年，居民的債務得到了解決，3向美國金融機構和聯邦政府印製了7萬億美元;
2020-2024年，居民和企業債務將得到解決，51萬億美元通過聯邦**手印給個人和企業。
2024年疫情爆發以來，美國經濟為何能夠在世界範圍內蓬勃發展？
這是因為2020-2024年美國債務決議的印刷方式是最公平、最合理、最有效、最有問題的。
好吧，前面說了這麼多，以下是我對減債的建議和想法
印最少的錢，印錢的原則屬於世界。
第乙個建議是將地方**債券分批納入國債管理本金和利息將由**財務部門支付。
在世界主要大型經濟體中，美國、俄羅斯、印度、德國、義大利、巴西、加拿大和澳大利亞都是聯邦制國家，而英國在實質上也是聯邦制國家，相比之下中國、日本和南韓是單一制國家，法國本質上也是乙個單一制國家。
與***沒有隸屬關係的聯邦州的地方**，可以依靠自己的信用在市場上發行債券，這被稱為地方**債券——但實際上，為了不擾亂債券市場，即使是聯邦州也很少同意由地方**單獨發行債券。
相比之下，單一制國家的地方**是***的延伸，其公信力和權威性都來自***地方**發行債券本質上是不起眼和不合理的就在2024年之前，中國根本不允許地方**發行債券，但在2024年，為了支付當時各地幾近破產的城投公司的債務利息，不得不允許地方**發行債券融資。
根據相關規定，地方債券的發行，無論其融資金額或融資利率如何，都必須經過財政部和央行的批准，然後，其本息也由財政部償還，這本身就意味著地方債券的信用與自身無關， 但受財政部約束。
正如中銀國際首席經濟學家徐高所說
從法律的角度來看，中國只有乙個信用，那就是信用。 **在各地借的債務，就是***的債務。 **債務在任何地方的違約都會破壞首先的信用。
彼此與地方**的無限責任不能被道德風險和預算約束的強化概念所擱置。 乙個簡單的問題是：如果我們在處置地方債務時堅持“誰的孩子會被攢持”，那麼地方政府將來可以不挾持“孩子”嗎？
在中央政府與地方政府的關係中，**也要知道，他擁有“管理者”和“後備”的雙重身份。 作為地方政府的上級，他當然有領導和管理地方政府的權力。 但另一方面，當地的**確實遇到了乙個自己解決不了的問題，**不得不採取行動，去追根究底。 這樣，我們才能阻止風險的蔓延，穩定社會信心。
由於現有39萬億元地方**債券是在**的支援和監管下發行的，說明這些債務的形成，至少在**看來是合理透明的，確實與當地民生和基礎設施建設密切相關，屬於地方**債務中“最乾淨”的部分——否則， 為什麼 *** 會批准他們的債券融資？
分批承接地方**債券，轉為國債，代為支付本息，能真正幫助地方**減少額外的固定支出，緩解地方**債務壓力。
即使接手地方政府39萬億元的顯性債務，加上原有的27萬億元國債，即使按照國際標準，加上政策性銀行發行的債券，中國的債務總額GDP也不足60%，仍是世界主要經濟體中債務GDP佔比最低的國家之一。
注：資料**基於國際清算銀行，中國考慮了地方**債券和政策性銀行債券。
自2024年10月以來，第一財經部門增發1萬億元國債，獲得的資金直接轉給地方政府，名義上是為了“加快恢復重建”和“進一步提公升我國防災減災救災能力”，但實質上是用國債替代地方**債的思路——“加強防災、 紓困能力“，這本來是地方政府的必要支出，有了轉移支付，地方政府就可以把錢存起來用於其他支出。
以這1萬億元為起點，可以明確未來將分批發行專項國債，逐步替代地方債。
二是對地方政府隱性債務實行分級管理。
城投公司的債權種類很多，如城投債、銀行貸款、信託融資、民間融資等負債，其中銀行貸款、債券居多。
城投債的發行必須經過申請材料的準備、發行方案的制定、承銷商的設立、擔保機構出具保函、審計機構出具審計報告、律師事務所出具律師工作報告等一系列步驟。 信用評級機構出具信用評級報告、中國人民銀行、中國證監會批准、向中國債券上市交易所報送發行批准檔案、安排發行登記、公布......債券發行公告或募集招股說明書
因此，城投債在市場上公開發行可以說是最透明、市場化的地方隱性債，這部分債，也是我國資本市場上最重要的債券投資品種之一，因此，這部分債，一方面必須堅決走市場化道路， 另一方面，**和各地**，也需要明確要求城投公司將城投債作為最高優先償債。
公開資料顯示，截至2024年第三季度，我國城投債存量約為13股5萬億元，2024年以來整體規模基本保持穩定;據國新**王健等人研究，截至2024年底，商業銀行對城市投資的整體風險敞口約為40萬億元，其中貸款37萬億元，非標貸款3萬億元——我們可以簡單認為銀行貸款約為40萬億元。
也就是說，截至2024年底，在約88萬億元的城投公司債務中，銀行貸款幾乎佔了一半，而城投債佔比為15%，兩者合計佔比為60%。
顯然，以城市投資公司目前的經營能力，尤其是中西部省份的城投公司，其現金流不可能全額償還銀行的貸款和利息。
由於是地方融資平台的貸款，因此需要地方政府作為債務人出面，與債權銀行協商債務展期、減記或貼現。
在這方面，貴州遵義路大橋和遵義市**為其他城投公司樹立了榜樣。
2024年12月30日，遵義路橋建設（集團）**（以下簡稱“遵義路橋”）在中債資訊網披露了關於推進銀行貸款重組的公告。
至於城投公司的其他信託融資、非標融資甚至合同負債，就沒什麼好說的了，會以市場化的方式解決。
經過上述步驟處理後，如果城投公司資產良好，能夠繼續經營並支付債務的本息，則將轉製為地方國有企業。 如果它真的資不抵債，甚至只有一殼債務，那麼它將在債務被處置後被清算。
三是充分考慮東、中、西部地區地方隱性債務的差異
由於東部地區的金融體系比較發達，而且近年來外地人口不斷流動，再加上自身金融的造血能力，隨著經濟的不斷發展，單純依靠地方政府本身，就有可能成功地將債務變成債務。 相對而言，絕大多數中西部省份依靠現有財政，不太可能成功處理隱性債務問題。
有鑑於此，在分批國債國有化過程中，中西部省份基礎設施建設中形成的地方**專項債將優先納入國債批量管理。
四是精簡和優化地方政府考核機制。
作為乙個單一制國家，地方政府將受到包括社會穩定、環境保護、能源消耗控制、耕地保護、人民滿意度等在內的綜合評估，現在恐怕還會增加乙個隱性債務控制。
地方隱性債務控制、隱性債務顯性佔比、上任前後地區債務佔GDP比重，明確加入地方政府的考核機制，在一定時期內給予比較高的權重，這大概是必要的——至少在債務的兩年裡， 重量會提高。
當然，我們都知道，這十年來，地方政府的考核目標太多了，太全面了，考核目標更加重疊和矛盾，以至於地方政府尤其是基層行政部門的大部分精力都不得不用來應對上級的考核， 而真正用來服務當地群眾的能量卻很少。
在這種情況下，更需要的其實是地方政府的變革，精簡優化地方政府考核——比如隱性債務處理，只需要根據本地區債務基數現狀設定紅線指標，如果不觸及紅線，就不會被納入考核內容，以減輕地方政府績效考核的壓力。
當然，這可能不僅僅是地方債務問題，而是提公升整體治理能力的大課題，我們就此打住腳步吧。
100 幫助計畫