12月8日，中國證監會（以下簡稱“私募融資辦法”）向社會公開徵求了《私募投資監督管理辦法》（徵求意見稿）（以下簡稱《私募辦法》）。 《泰晤士報》記者梳理了《私募辦法》中關於私募股權投資的相關監管規定，發現《私募辦法》提高了私募股權投資的投資門檻，尤其是個人LP的准入門檻，也擊中了目前行業盛行的特殊**的“生命線”。 多位業內人士告訴記者，《私募辦法》的實施將大大加速行業洗牌，很大一部分小型私募股權投資機構可能會被洗牌。 此外，新政策可能不利於天使投資和早期投資，未來合格個人投資者數量將大幅減少。
投資門檻提高到300萬元，專項**1000萬元起步
《定向增發辦法》進一步完善了合格投資者的標準。 其中，投資者投資單項私募股權投資**所支付的金額由不低於100萬元提高到不低於300萬元。 這意味著，無論是個人LP還是機構LP，300萬元已經是參與私募股權投資的最低門檻。
這對許多風險投資機構的融資產生了很大的影響。 “新規正式實施後，我們原來的很多個人LP都無法參與。 華南地區一家管理規模約10億元的小型VC機構負責人告訴記者，目前機構中有很多個人LP出資在100萬到200萬元之間，“他們對股權投資有點興趣，但不願意投入太多， 所以他們都是按照原來的投資者資格線進行投資的。 該負責人表示，新規可能會對他們未來的籌款產生一定影響。
不過，據記者了解，相較於盲池，不少個人LP更傾向於投資單個專案的“專項”，《私募辦法》也對“專項增發”提出了相關規定：一是《私募辦法》對“專項”的定義為：私募基金管理人將單只私募**物業的80%以上歸向單一標的**;二是專項實收規模不低於2000萬元;此外，在投資門檻上，單個自然人投資者的實收規模不得低於1000萬元。
據記者了解，由於特殊**專案數量少，所需資金量小，可以大大縮短募資週期和投資週期，因此受到眾多個人LP的青睞，這一策略在2024年創投圈也比較受歡迎。 然而，大多數個人LP會分散投資多個專案**，每個專項專案的出資額僅為幾百萬元。 因此，可以預見，新規對那些主攻特殊**的GP來說將是乙個巨大的打擊。 有業內人士預測，明年至少有1000名基於特殊專案的全科醫生將消亡。
《定向增發辦法》還對過渡期作出安排，“私募管理人除高階管理人員的名稱、經營範圍、實收資本和持股比例外，應當在一年內完成整改;私募巢狀水平**應在兩年內整改，現有定向增發**不符合其他條件的，整改完成前不得新增募資規模或新增投資人，且期限不得延長，到期清算。 ”
** 到期至“強制平倉”GP退出壓力增加
資料顯示，截至2024年10月，註冊私募基金管理人數量已達2家20,000，管理超過150,000**，管理資產規模約為21萬億元。 龐大的規模現在面臨著退出的問題。 根據中基協資料，截至2024年底，清算數量佔累計總數的比例不足20%。 該行業正在絞盡腦汁地討論退出問題。
《定向增發辦法》還對私募**的退出提出了要求，明確“終止合同的，私募管理人應當自終止之日起5個工作日內組織對私募**財產進行清算，但**合同另有約定的除外。 上述VC機構負責人表示，第一期**到期後沒有嚴格的清算要求，現在這個要求意味著強制清算，這將給GP的後期投資和退出帶來更大的壓力。
此外，記者與業內人士交流了解到，《定向增發辦法》中提高專項投資門檻可能會影響一等艙的退出。 “現在，許多即將到期的**將拿出乙個專案來設立乙個特殊的延續**，以從個人LP那裡籌集資金。 北京某VC機構人士告訴記者，只要將乙個尚未撤回的**專案拆分，將乙個或多個專案打包成特殊**，那麼原來的**就會被視為撤回。 訊息人士透露，在難以退出的環境下，這種操作正在增加。
但是，如果按照新規，將單個專案投入的資金的80%計為專項專案，個人LP的門檻將提高到1000萬元，那麼這種設立專項延續**的退出方式將面臨挑戰。 不過，上述業內人士表示，調整並不難，“只要單個專案的投資金額不超過首期的80%，或者首期與其他專案的部分股份相匹配即可。 ”
個人有限合夥人的數量將急劇減少或不利於早期投資
值得一提的是，《私募辦法》加強了對託管的監管，這就要求投資單一標的的特殊專案也必須進行管理，在此之前，特殊專案不能管理，這在很大程度上保護了LP。
之前被吹走的Rock Capital董事長張英浩，帶走了一些沒有管理的資金。 據悉，洛克資本有12家**沒有顯示託管銀行，即這些個別LP的投資資金沒有得到有效監管，增加了挪用或資金被掃走的風險。
總體來看，新政策的初衷是淨化股權投資市場環境，清除“偽私募”，保護投資者權益。 不過，受訪投資者均認為，新政策可能不利於早期投資。 “投資前期單筆投資金額很小，規模不需要太大，很多個人LP都願意參與，提高門檻後，很多有感情、有想法的投資者都會被拒之門外。 廣州某創投機構負責人告訴記者，新規實施後，符合條件的個人LP數量將大幅減少，小型創投機構的生存將越來越困難。
中歐資本董事長張軍在朋友圈表示，創投是重要的生產力，新規將對創投產生巨大衝擊，在一定程度上“扼殺生產力”，尤其是在當前經濟不景氣、中小微企業仍在苦苦掙扎的情況下，新規出台後， 初創企業將更無法獲得融資。
責任編輯：嶽亞楠。
校對：王金成。