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比爾·蓋茨曾經說過，人們往往高估短期影響，低估長期變化和影響。 現在，這樣的事情正在發生在美團身上。
11月28日，美團發布第三季度報告。 財報顯示，美團本季度營收為765億，營業利潤為34億，調整後EBITA淨利潤為57億。 營收和利潤表現均超出彭博市場的普遍預期。 儘管如此，投資者仍然更加關注美團與抖音在本土生活中的較量。
在擔憂中，投資者忽略了兩件事：
首先，當地生活狀況的不確定性可能被高估了。 在第三季度報告中，美團廣告收入的增速超過了佣金的增速，這在一定程度上表明美團有辦法應對抖音的競爭。
其次，從長期來看，與其他網際網絡場景相比，美團的服務消費是廣闊的，並且仍然具有廣闊的前景。 從財報來看，美團在服務消費領域的各項業務也保持了較好的增長。 換言之，在相當長的一段時間內，增長可能會成為美團故事的核心。
相較於短期競爭的不確定性，長期穩增長的趨勢或許更接近美團的本質。
如果看延期的時間線，美團已經連續14個季度實現了同比正增長，這在移動網際網絡發展放緩的背景下並不容易。
更重要的是，美團的業績增長是由多個業務驅動的，顯示出明顯的生態韌性。 從業務結構來看，美團的本地生活業務在配送業務中增長了14%3%，佣金增長30%5%， *營銷增長 316%，其他業務增長564%。新業務方面，第三季度營收同比增速為153%。
業績增長的背後，家居和賣場業務呈現出良好的增長態勢。 宅配業務方面，美團三季度即時配送成交量為61筆79億，同比增長23%。 即時配送訂單數量的增加，得益於閃購業務增長潛力的釋放，以及美團使用者分層策略的效應。 其中，閃購業務的峰值日訂單已超過1300筆，美團也更新了外賣會員方案，為不同使用者提供不同規格的會員優惠券套餐，增加使用者交易頻次。
店內業務方面，美團店內、酒店、旅遊業務成交額持續增長，同比增長90%。 店內業務規模的增長，既是需求恢復的持續，也離不開美團在供給側的優化。 例如，今年8月，美團發布了最新的“必住榜單”，為消費者挑選了900家酒店。 此外，美團還通過短劇**、直播等方式積極推廣相關產品。 截至第三季度，美團官方直播已覆蓋全國200多個城市。
美團穩步增長的背後凸顯了乙個事實，與電商板塊相比，在失去增長後，只能捲起一場零和博弈，而美團的服務電商領域仍然具有相對的增長優勢。
值得一提的是，在營收穩步增長的同時，美團的新業務在減虧方面也取得了重大進展。 第三季度，美團新業務虧損51億元，虧損率收窄至272%，而今年前兩個季度為32%和31%。 換言之，新增業務損失率下降了38個百分點，降幅明顯高於二季度。
以上種種跡象表明，與過去一樣，美團仍處於穩健的增長軌道上。
在這份財報中，美團與抖音的競爭也是投資者關注的一大問題。 從三份季度報告中，我們可以看到兩個趨勢：
首先，美團的廣告和佣金收入仍然保持著30%以上的增速，沒有出現廣告收入增速繼續滯後於去年下半年佣金收入增速的情況，說明抖音對美團廣告收入的侵蝕已經基本過去。 其次，美團在本季度增加了營銷費用，雖然在行業需求大幅恢復下，活躍廣告有所增加，但也在一定程度上反映出抖音與美團的競爭尚未結束。
基於此，不難得出兩個結論：雖然美團和抖音的競爭還沒有結束，但美團過去兩個季度的表現也表明，它有辦法應對抖音的競爭。
相比於電商平台，為什麼美團能更好地應對空頭的侵蝕**。 要回答這個問題，就必須回到服務電商和實體電商的底層邏輯。 與實體電商的大規模供應不同，服務電商領域的效能成本和服務屬性導致供給側出現明顯的產能瓶頸。
我們先說說實體電商，由於大多數商品的生產機制高度標準化，物流體系完善，意味著從生產到物流交付，實體電商的擴張成本極低。 正因為如此，在實體電商的商業邏輯中，存在著數量和價格權重互換的可能。 換句話說，只要有足夠的銷售，就有可能長期保持低價。
但這種邏輯在服務電子商務領域是行不通的。 服務電子商務的容量瓶頸體現在兩個方面：履行成本和服務本身。
無論是店內業務還是上門業務，都需要履約，區別在於消費者自己履行合同或騎手履行合同，這意味著每家門店的服務半徑有限，服務半徑內的潛在使用者是門店客戶群的天花板。 特別是當使用者對時效性要求較高時，這樣的成本就更加突出。
例如，珍珠奶茶店的員工和門店規模決定了珍珠奶茶店每天可以泡多少杯奶茶，而餐廳則由廚房的容量和前廳的桌子數量決定。
這樣的差異決定了服務型電商並不像零售電商那樣絕對渴求流量，而是更看重權價平衡後的可觀收入。 線上流量的意義更多的在於削峰填谷。 特別是存在明顯容量瓶頸的服務提供商，會考慮收益管理。 換言之，以價換量的邏輯，在服務電商領域是無法完全執行的。
到目前為止，有越來越多的資料可以證明這一點。 根據此前的第三方調研，由於抖音頭部商家的全包流量分配模式，腰部及以下商家在抖音上難以生存，已經開始大量回歸美團平台。
前不久，抖音更換了當地生活的負責人，這也在一定程度上宣告了此前策略的失敗。 有跡象表明，美團和抖音在服務電商領域的戰爭很可能在未來幾個季度內決勝，這反過來又會給美團的店內業務帶來決定性的溢價。
短期來看，與抖音之戰的結果是影響美團股價的核心因素。 但從長遠來看，如何理解服務消費市場景氣期的變化，以及美團在這一領域的地位，是決定美團價值的關鍵。
未來幾年，乙個重要的趨勢是服務消費將取代實體消費，成為居民最大的消費支出。 2024年第三季度，美國服務消費為125萬億，佔個人消費的66%7%。國家統計局8月份發布的資料顯示，全國居民人均消費支出資料顯示，服務消費佔比已超過40%。 這意味著，家政服務消費佔比仍有巨大提公升空間。
不僅如此，隨著經濟增長速度和人口結構的變化，消費需求也將開始從“物質富足”轉向“精神富足”。 例如，2024年後，當大多數日本家庭的物質生活得到滿足時，居民消費的重心開始向追求“精神財富”傾斜，服務消費的比重開始增加，並逐漸超過商品消費。
更重要的是，與其他國家不同的是，在我國服務消費佔比不斷提高的過程中，基於移動網際網絡的高度數位化，大大提公升了獲取服務的便利性和速度。 這讓像美團這樣的服務電商公司在這個過程中享受到了更多的紅利。
作為服務消費平台，美團的價值提公升邏輯有三重：
從使用者邏輯來看，美團正在沿著需求側拓展品類，從**、外賣，到限時搶購、社群**等等。 通過掌握餐飲的高頻場景，美團可以延伸到當地生活的其他場景，並在此過程中提公升使用者價值。
同時，在本地生活的各種業務中也存在交叉協同價值，例如外賣和限時搶購、送貨上門和門店送貨等。 跨領域業務產生的協同效應可以優化單個業務的效率。
以外賣和限時搶購業務為例，兩者的協同作用體現在兩點：一是強化使用者居家萬物的心態。 根據此前的資料，截至第二季度，限時搶購使用者已經滲透了60%的外賣使用者。 二是復用限時搶購的外賣配送網路，與餐飲外賣配送高峰錯開，增加騎手的日配送訂單量。
不僅如此，美團還向上游參與首鏈建設，如自建倉儲、物流等。 通過參與**鏈的管理，美團大大降低了目前低效的城市線下商品配送網路的成本，提高了商品在質量和交付速度方面的效率。 更重要的是，通過對垂直鏈的深耕，美團可以強化在垂直鏈中的資源管理能力，推動其壁壘從流量側延伸至產業鏈的效率優勢。
從更長遠的角度來看，由於服務電商本身需求分散，美團的業務擴張不僅有助於提高其在服務消費領域的變現率，帶動其業績的長期增長，同時也會為系統服務建立壁壘。 從這個角度來看，美團的成長故事還遠未結束。