我們在系列行業文章中梳理了氟化工行業，當時基加利修正案基準年即將結束，行業估值處於歷史低位。
氟化工板塊近期非常活躍，累計氟化工指數超過25%，其中三美股份不僅在1月份扛起了大市，而且在春節前後的兩周內累計漲幅近30%，一舉突破了2021年的高點。
股價**的主要原因是受到第三代製冷劑激增的刺激**，R143A**在過去三個月中較1有所增加80,000 至 50,000。 此外，巨化收購飛源化工51%的股份，恰逢管理層支援國企併購，這被解讀為氟化工產業整合的開始。
1.了解氟化工行業
氟是自然界中化學反應性最強的元素之一，存在於各種有機和無機物質中。 含氟物質具有穩定性高、不粘性好等特點。 由於高效能、高附加值的優勢，氟化工被譽為化工新材料的“第一產業”。
產業鏈及產品
從產業鏈來看，氟化工產業鏈起源於螢石、螢石粉和磷礦加入硫酸生產無水氫氟酸，是製備含氟產品的基本原料，下游氟化工產品主要分為無機氟化物、含氟製冷劑、 含氟聚合物和含氟精細化學品。
無機氟化物：主要是氟化物鹽和氟化物，用於塗料、電解鋁、鋰電池和半導體;
含氟製冷劑：主要成分為HFC（氫氟碳化物）和HCFCS（氫氯氟烴）物質，用於空調、冰箱等;
含氟高分子材料：主要是氟樹脂和氟橡膠，廣泛應用於電子電器、裝置製造、建築等領域; 含氟精細化學品：主要包括含氟電子化學品、農藥、醫藥中間體等領域。
從價值的角度來看，隨著產品加工深度的增加，技術門檻越高，產品的附加值就越高。 原料噸位價格幾百到幾千，氟烷烴在萬元左右，氟單體在幾萬元左右，含氟聚合物在幾萬到幾十萬元之間，含氟精細化學品可高達數百萬元。 電子級氫氟酸是氫氟酸的高階產品。
第2章 產業分析
根據我國氟化工“十四五”發展規劃，我國各氟化工產品總產能超過640萬噸，總產量超過450萬噸，總產值超過1000億元，氟化氫產能佔世界產能的66%， 含氟製冷劑佔世界產能的70%，四大含氟聚合物的總產能約佔全球總產能的60%，是全球氟化工產品的主要生產國和消費國。
國內產品布局為低端，主要有氫氟酸、HFCS製冷劑、注塑級聚四氟乙烯等產品，而大量含氟聚合物和氟精細化學品仍處於成長期，FEP、PFA等含氟聚合物處於成長期，第四代製冷劑R1234YF處於匯入初期。 國內氟化工行業的長期發展方向是向深加工、高附加值方向發展。
一、產業格局
根據申萬行業分類標準，氟化工行業屬於基礎化工（一級）產業下的化工產品（二級）產業細分。
A股氟化工行業比較簡單，總共只有9家公司。 在估值方面，目前行業估值為4255倍PE，312倍PB，行業分位估值適中。
從規模上看，巨化是絕對的領頭羊，2022年營收超200億元，利潤超20億元。 聚氟科技和浩華科技位居第二梯隊，營收規模約100億; 永泰科技、三美股份、永和股份位居第三梯隊。 此外，金石資源是該行業的上游細分市場領導者。
2. 製冷劑
製冷劑是氟化工四大產品體系之一，含氟製冷劑是典型的政策驅動型產業，受到國際公約《基加利修正案》的推動，是近年來化工行業為數不多的供給側限制細分行業之一。
目前，我國二代製冷劑已淘汰一半以上，三代製冷劑逐漸成為主流產品。 2020-2022年是第三代製冷劑為期三年的配額競爭期，龍頭企業通過大幅擴產爭取更大的配額比佔。 2018年至2022年，國內R32產能從27個增加20,000噸增加到5070,000噸，R125產能2280,000噸增加到3220,000噸，R134A產能從320,000噸增加到388萬噸，產能集中度高，CR5在60%以上，其中巨化股份、三美股份、東嶽集團、中化藍天股份、永和股份等龍頭企業佔據主要市場份額，類似二代製冷劑格局。
急劇擴張導致產能過剩，產品企業盈利能力下降。 目前，第三代製冷劑總量控制政策已經實施，行業供需格局將逐步改善，第三代製冷劑漲價週期將開啟，企業盈利能力也將得到提公升。
3. 分析
1、巨化股份
公司是國內製冷劑龍頭企業，產能和產量處於行業領先地位。 歷史表現具有很強的週期性。
從風險角度來看，公司三年經營活動產生的現金流總額為14381%，效能優異; 商譽值 01%，佔比不大，基本可以忽略不計; 沒有來自大股東的質押; 高階大股東也沒有。 公司風險指標總體良好，無重大風險。
從經營上看，公司三年營業收入平均增長率為13年22%，扣除非淨利潤三年平均增速：41133%，增長良好。
2021年，公司受益產品業績進入上公升週期，2022年業績創歷史最佳水平。 公司2023年歸屬於母公司的淨利潤預計為90~10.6億元，預計同比下降55%至62%。 主要原因是主要產品的下滑。
從估值來看，該公司目前的滾動市盈率為3014次，處於歷史平均水平的中低區間。
總結：
目前，公司是國內領先的氟化工企業，擁有第一代至第四代系列含氟製冷劑，第三代氟製冷劑及其主流品種市場地位居世界領先，共計配額22個主流品種（R125、R32、R134A、R143A、R227EA、R152A）。4萬噸，行業佔比307%。
公司現階段的戰略是鞏固和提公升第三代氟製冷劑的市場份額，做大一級氟製冷劑。 隨著第三代製冷劑配額的正式落地，第二代製冷劑將逐步退出市場，第三代製冷劑的供應將開始受到限制，行業將回暖，公司的盈利能力也將增加。
2.多氟
從歷史業績來看，公司基本沒有增長。 近兩年，受益於新能源汽車的快速發展，公司六氟磷酸鋰價格上漲帶動業績。 受產品下滑**影響，公司2023年第三季度淨利率下降超過70%。
從風險角度來看，公司三年經營活動產生的現金流總額為5063%，效能優良; 商譽價值的比例很小，可以忽略不計; 沒有來自大股東的質押; 高階大股東也沒有。 公司風險指標總體良好，無重大風險。
從經營上看，公司三年營業收入平均增長率為5279%，扣除非淨利潤三年平均增長率：122%，增長表現優異。
最後，從估值來看，該公司目前的滾動市盈率為2127倍，滾動市淨率為173，均處於歷史平均水平的低位。
總結：
公司是六氟磷酸鋰的領導者，總產能為85GWh，含鋰電池產能75GWh和鈉電池的產能為1GWh，目前六氟磷酸鋰生產技術是行業前列最先進的每噸成本控制能力。 2023年前三季度，共計25-3GWh，其中儲能電池出貨量佔比超過30%。
公司是國內首批突破G5氫氟酸生產技術並擁有生產線的企業之一，具備電子級氫氟酸6萬噸生產能力，其中半導體級氫氟酸2萬噸; 年產3萬噸超潔淨高純電子級氫氟酸專案也已開工。
3. 昊華科技
公司前身為天科股份有限公司，自2017年起先後收購集團旗下12家科研院所，並整合各院特種燃氣板塊，組建豪華燃氣，業績也逐年提公升。 2023年業績略有下滑。
化工材料高階製造、高階氟材料、工程技術服務是公司主營業務，占營收的75%以上。 高階化工材料包括聚氨酯、特種塗料、三氟化氮、橡膠密封型材、有機透明材料等產品。 在高階氟材料方面，含氟聚合物、含氟彈性體和PVDF主要是含氟材料。 在電子化學品方面，公司現有含氟電子氣體產能位居全國前三。
從風險角度來看，公司三年經營活動產生的現金流總額為4889%具有出色的效能; 公司沒有商譽; 大股東無質押; 在過去的一年裡，沒有**執行股東。 公司風險指標總體良好，無重大風險。
從經營上看，公司近三年營業收入平均增速為2297%，扣除非淨利潤平均增速1654%，增長良好。
從最終的估值來看，該公司目前的滾動市盈率為2222 次，PBLF 為 292次，均在歷史平均水平的低位。
總結：
公司以中國化工集團公司為後盾，在高階化工材料和高階氟材料方面具有優勢，目前正在收購中化藍天。 中化藍天是領先的第三代製冷劑企業，R-134A和R-125產銷量位居全球前三，擁有第四代製冷劑技術儲備。 整合中化藍天後，公司擁有製冷劑等相關業務。
此外，晨光研究所2曙光院6萬噸氟材料專案、10萬條民航輪胎專案、西北院密封型材專案、黎明院特種化學品及特種材料專案、特種氣體專案將在後年陸續發布，公司成長***
4. 永泰科技
該公司的歷史業績也出現了明顯的波動，2022年創下歷史新高，2023年前三季度出現虧損。
從風險角度來看，公司三年經營活動產生的現金流總額為3021%，效能優異; 公司的商譽價值為1782%，比例不大; 大股東無質押; 在過去的一年裡，沒有**執行股東。 整個公司沒有大的風險。
從經營上看，公司近三年營業收入平均增速為1649%，扣除非淨利潤平均增速266%，增速不錯，但目前業績呈下滑趨勢。
最後，看估值，由於公司目前業績為負，目前的市盈率等指標並不具有指示性。
總結：
公司業務橫跨鋰電池材料、醫藥、農藥三大領域，營收最大的業務為**，佔比36%。 都說好聽就是多元化，如果說不好，就是主營業務不夠專注。
5. 三美股份
公司是浙江省製冷劑龍頭企業，2019年上市當年業績下滑。 2023年第三季度報告顯示，利潤下降了48%。
從風險角度來看，公司三年經營活動產生的現金流總額為2005%，效能優異; 公司沒有商譽價值; 大股東無質押; 在過去的一年裡，執行股東**091%，比例較小。 整個公司沒有大的風險。
從經營資料來看，公司近三年營業收入平均增速為1229%，扣除非淨利潤平均增長率55%。
最後，從估值來看，該公司目前的滾動市盈率為7739倍，處於歷史平均水平的高位。
總結：
公司是氟化工一體化布局的龍頭企業，上游配套氫氟酸形成成本優勢。 氟製冷劑業務佔比近8%，以第三代製冷劑為核心產品，效能將在第一時間更加靈活。
6. 金石資源
螢石，也稱為螢石，是氟化鈣（CaF2）的結晶。 根據《中國氟化工產業發展“十二五”規劃》，螢石是類似於稀土的世界級稀缺資源。
公司構建了“螢石-氟化工-新能源”一體化產業鏈布局。 公司螢石資源儲量基本穩定在2700萬噸礦石，對應礦量約1300萬噸，是國內資源儲量、開採、生產加工規模最大的企業。 受益於螢石產品數量和價格的上漲，預計2023年公司業績同比增長50%-70%。
從風險角度來看，公司三年經營活動產生的現金流總額為705%；沒有商譽價值; 主要股東質押比例為1617%，比例較小; 在過去的一年裡，高階管理層股東增持了05%。整個公司沒有大的風險。
從經營資料來看，公司近三年營業收入平均增速為2452%，扣除非淨利潤平均增速1522%，平均增長。
從最終的估值來看，該公司目前的滾動市盈率為1639倍，處於歷史平均水平的低位。
四、總結
今年以來，主流製冷劑已經出現了20%到40%，短期內產品的快速大幅增長是氟化工板塊的主要驅動力。 長期來看，配額落地後，行業格局持續優化，製冷劑行業正處於新週期的重要時間節點，未來幾年或將保持高度景氣。 估值方面，行業已經完成了低估值的修復過程，需要提公升業績才能拉**。
從產業結構上看，巨化股份是行業內領先的製冷劑，綜合競爭力最強; 浩華科技在高階產品上具有優勢，擬收購中化藍天製冷劑產能較大; 多氟化物是六氟磷酸鋰的領導者; 三美製冷劑業務佔比高，具有高效能靈活性和高估值; 金石資源螢石資源稀缺，行業供應緊張。
至此，氟化工行業已經簡單整理好了，希望對您的投資有所幫助，不知道大家心中有沒有找到目標，歡迎留言。