Jiwei.com 報道，2024年12月29日，上海證券交易所正式受理廣東德居科技股份有限公司（以下簡稱德居科技）等公司在科創板的上市申請，打破了近期IPO受理的沉寂。
招股書顯示，德居科技是國內主要的電子膠粘劑生產企業之一，是行業內為數不多的具備自主開發原料和配方能力的國家高新技術企業之一。 公司憑藉過硬的研發實力和多年的研發積累，進軍高階電子膠粘劑領域，打破了國際品牌在高階電子膠粘劑領域的壟斷地位，是國內為數不多的能夠與漢高、H.B.富勒、 和陶氏化學。
電子膠龍頭企業，國內市場占有率僅15%
據了解，電子膠粘劑是智慧型終端、新能源、半導體、通訊等行業發展不可或缺的關鍵材料，主要應用於電子相關產品的電子元器件保護、電氣連線、結構粘接密封、熱管理、電磁遮蔽等場景。
近年來，得益於國家政策的大力支援，我國電子資訊產業持續發展，帶動了上游電子膠行業的快速發展，2024年市場規模成功突破100億元，成為增速最快、發展潛力巨大的膠粘劑細分市場之一。
但由於中國在電子膠粘劑領域的起步較晚，目前該行業的龍頭企業主要是漢高、富勒、陶氏化學等國際製造商。 根據中國膠粘劑和膠粘帶行業協會發布的文章，我國電子膠的國產化率不到50%，特別是在半導體封裝和PCB板級封裝應用等高階電子膠領域，仍由國外企業主導，預計電子膠粘劑在半導體封裝領域的國產化率不會超過10%。
在此背景下，不僅匯天新材料、康達新材料、吉泰股份、矽寶科技、天洋新材料等國內頭部膠粘劑企業紛紛布局電子膠粘劑業務，德巨科技、德邦科技、友邦科技、華海誠科、康美特、廈門威爾通、奔諾電子、長春永谷等電子膠粘劑生產企業也取得了長足的進步。
根據中國膠粘劑及膠粘帶行業協會提供的資料，德聚科技產品的效能得到了市場的認可，具有很高的口碑，成為中國電子膠市場的龍頭企業，2024年在中國市場占有率約為15%，在中國國內市場排名前四的國內廠商。
從業績來看，2024年至2024年上半年，德居科技的營業收入為15億元，345億元，356億和175億元，整體收入規模不大。 其中，自產企業收入為094億元，229億元，274億和134億元，境外業務收入49711萬元，347853萬元，5108640,000元和335615萬元。
由於招股書未披露上述資料的計算方法，極微網路預計，德巨科技總營收和產品營收剔除**營收和海外營收後，預計2024年中國電子膠市場規模約為237家33億元或 14893億元。
本文筆者選取匯天新材料、德邦科技、友邦科技、華海誠科、康美科技、德居科技進行橫向對比，供半導體投資者和業內人士參考。
從上圖可以看出，從營收來看，匯天新材料和德邦科技分別位居第一和第二位。
值得注意的是，2024年德邦科技、輝天新材料、友邦科技的營收仍將處於快速增長態勢，而華海誠科、康美則經歷了業績下滑，德聚科技的營收也將呈現明顯停滯。
智慧型終端需求萎縮，毛利率大幅下滑
作為德居科技的主打產品，其獨創研發的柔性電路板（FPC）元器件封裝已成功匯入蘋果一流的鏈條系統，成為應用於手機、個人電腦、平板、TWS耳機、智慧型手錶等各類裝置相關應用點的平台產品。
然而，自2024年以來，德巨科技在智慧型終端領域應用的電子膠產品收入大幅下滑。 2024年至2024年上半年，該業務銷售額為992569萬元，237億元、2億元、739095萬元，分別佔主營業務收入的比重。 87% 和 4263%。
對此，德居科技表示，2024年，公司智慧型終端電子膠產品銷售額較2024年減少1529%，主要是由於下游智慧型終端產品需求減弱。
此外，由於德巨科技在2024年底收購了經銷商深圳美科泰，公司擁有電子膠業務，但隨著公司大力發展自產產品，德巨科技電子膠業務的收入和佔比也大幅下滑。 2024年至2024年上半年，德居科技**業務營收為1128120,000元，116億元，8160120,000元和410634萬元。
在兩大主營業務下滑的情況下，應用於新能源、半導體、通訊等領域的電子膠產品逐漸成為德居科技新的業績增長點。
其中，德居科技與特斯拉、寧德時代、陽光電源、比亞迪、怡川科技等知名企業形成深度產業合作，新能源用電子膠產品銷售收入增長最快，達264家380,000元，6,171820,000元，10,954840,000元和6,03149萬元，分別佔主營業務收入的比重。 04% 和 3479%。
然而，隨著全球能源轉型，在“碳達峰、碳中和”的背景下，清潔能源已成為全球能源發展趨勢，發展新能源汽車已成為全球共識。 匯天新材料、矽寶科技、高盟新材料、德聯集團、世華科技、吉泰股份等A股上市廠商看好新能源汽車給膠粘劑市場帶來的增量空間，並已展開布局。
因此，雖然中高階產品主要由漢高、3M、富勒、陶氏化學等少數國際廠商掌握，但掌握了核心技術，進口替代空間廣闊，應用於新能源的電子膠產品市場有增量空間，但市場上有不少新廠商， 而德居科技在產能和資金實力方面並不佔優勢。
從毛利率來看，德居科技主營業務毛利率如下。 84% 和 6455%，在同行製造商中佔據主導地位。
德巨科技表示，作為公司營收佔比最高的產品，智慧型終端領域的電子膠產品定製化程度高，客戶通常對技術引數和交貨時間有嚴格的要求，因此毛利率基本高達80%。
不過，同樣從事智慧型終端領域電子膠產品的友邦科技的毛利率就是毛利率。 43%，遠不如德居科技，但根據中國膠粘劑和膠帶行業協會頒發的《證書》，該公司在電子膠粘劑行業的市場占有率約為3%，遠高於德居科技的15%。
當然，隨著公司智慧型終端領域電子膠產品營收的下滑，新能源業務逐漸成為德居科技毛利的第二大貢獻者，該業務的毛利率分別為。 97% 和 4074%，相對較低。
對此，德居科技表示，新能源應用領域的客戶通常對電子膠的需求量較大，採購量大，因此毛利率相對較低。
如果未來公司新能源業務大幅增長，而智慧型終端業務持續萎縮，德居科技仍存在毛利率持續下滑的風險。