DONEWS1月31日報道，1月26日，集換式卡牌公司Card Game ***（以下簡稱Card Game）向港交所提交招股書，擬在主機板上市，摩根史坦利、中金公司和摩根大通作為聯合保薦人。
據新浪科技介紹，成立於2011年，卡牌遊戲於2019年正式推出首款英雄對決卡收藏卡牌遊戲系列，一經推出就迅速在中小學生中走紅。 根據招股說明書，該公司出售了23集換式卡牌29億盒，僅業務就實現了39營收30億元。 從商品交易總額來看，卡牌遊戲在報告期內直接躍公升至行業領先者，市場份額達71%。
也是在這一年左右，紅杉中國和騰訊的售價為765 美元的訂閱費用約為 15億美元和3000萬美元，交易完成後各持有股份33%。
基於這個簡單的計算，Card Game的投後估值接近9億美元，相當於6000萬元人民幣53億元。 在2023胡潤全球獨角獸榜上，卡牌遊戲最新估值約為69億元，距離成為獨角獸僅一步之遙。
然而，勝利的進步背後隱藏著擔憂。 一方面，卡牌遊戲的表現高度依賴集換式卡牌業務，2023年的銷售額已經出現下滑。 另一方面，知名智財權侵權、誘導未成年人消費、“盲盒”成癮等負面問題頻發，商業模式能否持續還有待觀察。
銷售額的大幅下滑拖累了這兩項利潤
集換式卡牌遊戲是您可以在其中戰略性地構建組合並根據具有特定主題的實體卡牌集合與他人互動的遊戲。
根據招股書，該卡牌遊戲將卡牌產品設計成不同的稀有類別、角色和背景，並以盲盒的形式隨機銷售。 同時，該公司設計的回合制卡牌遊戲要求每個玩家至少擁有40張相同IP主題的卡牌才能玩。 這意味著玩家必須購買和交換所有角色卡或抽取高稀有度卡才能收集所有卡牌。
由紅杉中國和VIPKID共同創立的Little Dinosaur**也被研究證明，集換式卡牌遊戲是乙個回購率高的品類。 如果出於收集目的有許多卡片版本，則很難將它們全部隨機包裝; 如果是為了在遊戲中“戰鬥”，那麼構建卡牌的方式就會有無數種，只要有更新版本，就會有戰鬥力更強的卡牌。 替代行為促進了社群的形成，吸引了更多的孩子加入遊戲，卡片自然而然地成為一種社交貨幣。
從財務資料來看，2021年至2022年，卡牌遊戲集換式卡牌銷量為12張90 億盒，2329億箱，同比增長8054%；實現細分收入2169億元，3930億元，貢獻了當期總收入1%，經營活動產生的現金淨流入為1732億元。
作為當之無愧的“搖錢樹”，集換式卡牌的實際銷售成本並不高。
2021-2023年前三季度，紙牌遊戲的銷售成本為963億元，1289億元，637億元，直接材料成本佔比在60%-70%之間。 如果與每個期間的產品銷量相結合，則每盒卡片的銷售成本為074 元， 055元，059元，直接材料成本約054元，040元，036元。 如果用一盒 6 張卡片粗略計算，每張卡片的平均製作成本不到一毛錢。
換句話說，卡業務的毛利率非常有吸引力。 報告期內，卡牌遊戲集換式卡牌的毛利率為 .2%，呈現上公升趨勢，帶動公司整體毛利率從2021年的58%上公升2023年前三季度為1%至673%。
然而，過於依賴單一業務，紙牌遊戲也把盈利能力牢牢地掛在了“一棵樹”上。
招股書顯示，2023年前三季度，公司集換式卡牌銷量約為10張75億箱，高於2022年同期的205億箱87億盒幾乎被“切成兩半”。 銷量下降導致總收入和調整後淨利潤大幅萎縮，錄得1952億元，578億元，同比減少12%。
主力“奧特曼”捲入侵權風波
如果說集換式卡牌是卡牌遊戲的支柱業務，那麼“奧特曼”IP就是集換式卡牌的主力軍。
招股書顯示，從2018年到2023年9月30日，從獲得“奧特曼”IP授權開始，該卡牌遊戲共推出集換式卡牌系列和28款文具系列，與第二大IP《葉洛麗》同指數約3。01次，14次。 2021-2023年前三季度，公司共推出421張集換式卡牌系列和58款文具系列，其中“奧特曼”IP分別佔比28%。
雖然擁有授權的“奧特曼”IP，但卡牌遊戲不能完全高枕無憂。
2023年2月，珠海喬天尊文化發展***（以下簡稱齊傲天尊）在社交平台發表宣告稱，浙江卡牌遊戲動畫***浙江卡牌遊戲文化傳播***（以下簡稱浙江卡牌遊戲）製作並銷售了“奧特曼”系列卡牌，使用“奧特曼父親”、“傑克奧特曼”、“艾斯奧特曼”等角色， 和“泰羅奧特曼”。
廣東省珠海市中級人民法院對浙江嘉佑作出終審判決，認定其侵犯了喬天尊的著作權、複製權和發行權。 該公司被要求立即暫停生產侵犯著作權的卡片產品，並在判決之日銷毀在製品、庫存和模具。
不過，就綜合電商平台上卡牌遊戲的官方***來看，《奧特曼》卡牌和卡牌相簿依然是**，銷量高達10萬+，評論往往超過百萬，似乎並沒有受到影響。
基於多項判斷，浙江嘉友的“奧特曼”IP授權方為上海新創花文化發展***，以下簡稱“新創花”），並於2004年至2008年先後從動畫製作方元古製作有限公司（以下簡稱元姑公司）獲得中國大陸“奧特曼”系列作品的版權。
1976年，圓谷與泰國辛波特三電齋簽訂合同，將《奧特曼》系列九部作品的全球版權無限期地轉讓到日本境外。 2008年，Simport將1976年合同項下的權利轉讓給Umehiko Co.， Ltd.（以下簡稱“UM”）。
2011年，澳大授權TIGA ENTERTAINMENT（香港）****，2016年，TAGA ENTERTAINMENT將“奧特曼”商標和著作權的獨家使用權和許可權授予喬天尊。
公開資料顯示，辛波特還通過其彩耀公司將“奧特曼”IP授權給廣州瑞獅文化傳播。 也就是說，新創花、喬天尊、瑞石文化都擁有合法完整的版權授權鏈，而獨家版權《羅生門》更是讓三家公司頻頻糾纏侵權糾紛，也為卡牌遊戲的長遠發展埋下了一顆“定時炸彈”。
此外，紙牌遊戲的盲盒銷售機制也受到了批評。 由於每盒卡牌的作用、等級和稀有度都未知，因此心智尚未成熟的未成年人很容易上癮。 在黑貓投訴平台上，不少消費者反映，孩子未經允許偷了父母的手機抽卡消費。 “三個孩子花了近800元買奧特曼卡”、“小學生偷錢買奧特曼卡被送進派出所”等負面新聞層出不窮。
2023年6月，國家市場監督管理總局發布《盲盒經營活動監管指引（試行）》，規定盲盒經營者不得向未滿8周歲的未成年人銷售盲盒。 向8周歲以上的未成年人銷售盲盒商品，應當確認已依法取得相關監護人的同意。 鼓勵地方有關部門出台防護措施，具體規範小學校園周邊盲盒銷售模式，包括距離、內容等。
Card Game在招股書中也承認，隨著監管機構對盲盒業務活動的審查力度加強，公司的合規成本和監管審批將面臨挑戰，銷售和營銷活動的範圍和內容也將受到限制，強有力的監管可能會對Card Game未來的業務產生重大不利影響。 財務和經營業績。