東吳**股***曾多紅、郭亞楠、徐成榮近日對禾邁股份進行調研，發布研究報告《2023年業績快報》點評：Q4微反轉環比持平，儲能營收確實高增長; 24年重回高增長！ 這份報告給予禾邁**評級，目前股價為21429元。
Hoymiles股票（688032）。
投資要點。 事件：公司將實現歸屬於母公司的淨利潤 520億元，減少237%；扣除非淨利潤 535億元，同比增長381%，其中2023年Q4歸屬於母公司的淨利潤為15億元，同比減少3869%，環比增加5606%；扣除非淨利潤 154億元，同比減少700%，環比增長21757%。業績超出預期; 2023Q4，加快發放股權激勵，經營業績將更好。
微型逆變器出貨量環比持平，毛利率保持堅挺：2023年，公司出貨量約134萬台，同比增長15%，其中2023Q4出貨量22萬台，同比-48%-4%; 此外，DTU全年出貨量23萬台+，同比增長14%，45萬輛，同比-30%-47%。 微型逆變器毛利率保持在50%左右; 2023年，歐洲將佔60%（德國將佔歐洲的50%），北美和拉丁美洲將分別佔15%和15%。 我們預計經銷商庫存將在2024年Q1末或2024Q2年初清零，預計全年微型逆變器出貨量為160萬至180萬台，同比增長19%-34%。
儲能系統集中營收及高營收環比增速：公司2023年儲能系統營收約3億元，其中預計2023Q4營收2億元+，環比600%+，主要受儲能系統專案確認節奏影響; 隨著規模的逐步增強，毛利率逐步提高。 2024年，儲能專案將交付，並將繼續為增長做出貢獻。
股權激勵影響費用及扣除後業績同比增長：2023年，由於2022年**激勵計畫終止實施，應計股份支付費用將不予沖銷，因此2023年第四季度確認的支付費用將加速超過5000萬，2023年激勵費用總額為18億元，扣除股權激勵影響，2023年歸屬於母公司的淨利潤為628億元，同比增長1554%。
盈利**和投資評級：考慮到歐洲正處於去庫存階段，我們將2023-2025年的盈利**下調至52/8.3/13.5億元（2023年、2024年、2025年，前值為6。0/9.2/14.4億元），同比-237% 59% 63%，考慮到公司2024年微型逆變器出貨量將保持高增長和儲能量，24年內給予30倍PE，並維持“**評級”。
風險提示：競爭加劇，政策不及預期。
*根據近三年發布的研究報告資料計算，中信華鵬威研究團隊對該股進行了深入研究，近三年平均準確率高達8562%，其**2023年應佔淨利潤為69億，按現價換算的市盈率為2932。
最新的利潤**明細如下：
近90天內共有7家機構對該股給予評級，其中4家評級**，2家增持評級。 過去90天的平均機構價格目標為30184。
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