2019年12月，《上市公司子公司分拆境內上市試點若干規定》實施，願意分拆的企業數量逐步增加。 由於允許分拆上市，A股的上市渠道就有了更多的可能性。
什麼是分拆？ 簡單來說，就是允許上市公司進行首次公開發行**或上市，或者以直接或間接控制的子公司的形式在境內或海外市場上市或重組上市。
對於母公司來說，分拆與主營業務不密切相關的業務，可以更專注於主營業務，提高運營效率; 二是有利於拓寬融資渠道，緩解資金壓力; 此外，如果子公司的盈利能力和成長能力得到市場的認可，可以提高自身的估值，這也有利於提高母公司的估值。
對於子公司而言，上市後可作為獨立主體在A**市場募集資金，有利於提公升市場競爭力和盈利能力; 其次，分拆後，他們可以獲得獨立的估值，良好的發展前景也可以為自己和母公司贏得更多提公升估值的機會。
當然，分拆上市也存在一定的弊端，比如：母公司利益轉移或業務不盈利，不僅可能損害上市公司自身的利益，還可能損害眾多中小股東的利益。
2023年，共有54家A股公司披露了分拆意向，其中9家已成功拆分，13家已終止。 從關聯公司終止的原因來看，當前市場環境的變化成為近期終止分拆上市的重要因素。
1. 分拆瘋狂要求暫停。
2月1日，韓氏雷射[002008SZ]公告：終止分拆子公司大族封閉測試版在創業板上市及撤回相關上市申請檔案，主要由於當前市場環境發生巨大變化。
大族雷射主營業務為智慧型製造裝備及其關鍵零部件的研發、生產和銷售，包括通用零部件及行業普及產品、行業專用飛機產品、極限製造產品，應用於消費電子、新能源、電子電器、智慧型家居等行業。
大族封裝測試有限公司（Han's Packaging & Testing Co.， Ltd.）是擬分拆的子公司，主要從事半導體專用裝置的研發和生產以及泛半導體封測，大族雷射直接持有大族封裝測試59其控股股東為28%股權，其中高云峰為實際控制人。
大族雷射根據其業務戰略規劃剝離了大族的封裝和測試，強調母公司的業務與子公司的業務之間沒有競爭，他們的獨立性將更有利於未來的發展。
早在2022年3月，韓氏內測提交了招股說明書，前後就收到了三輪詢盤，歷時一年多。 調查的重點是發行人主營業務、業績波動的合理性、應收賬款快速增長的合理性及減值風險、質押風險和控股股東償付能力。
就主營業務而言，大氏密封檢測能否獨立拓展其產品的銷售渠道，不依賴控股股東獲得訂單是重點之一，這關係到未來是否有長期發展的能力。 此外，還存在一些與控股股東重疊的客戶和**商家，讓人質疑雙方是否存在行業內競爭。
在回覆公告中，大韓的內測強調，它有能力獨立獲得訂單。 2022年，同行業可比企業營業收入將出現小幅下滑，而大族封測收入同比增長26%77%，前五名客戶建立時間較短。
同時，國興光電、木林森、紅力智輝等國內龍頭LED封裝廠商在下游行業的收入和淨利潤在2022年均出現不同程度的下滑，主要由於市場需求下滑。
下游客戶收緊，上游企業營收仍能大幅增長，而且是第一。
一是第四季度營收同比大幅增長。
其次，第三季度營收明顯下降，而各季度可比公司營收佔比相對穩定，因此聯交所需要解釋其業績波動的合理性。
像這樣的問題還有很多，但這已經不是大族雷射第一次分拆子公司上市了，也就不足為奇了。 2022年2月，公司成功分拆大族數控在創業板上市，同年11月，公司還宣布分拆子公司大族富創德科技在創業板上市的計畫，但尚未提交招股書。
2023年8月，中國證監會發布《證監會協調一級二級市場平衡優化IPO再融資的監管安排》，其中包括根據近期市場情況分階段收緊IPO步伐，促進投融資動態平衡。
不知道這是否是大族雷射所說的市場環境的重大變化之一？
2、母公司業績相繼下滑。
除了外部環境的變化，大族雷射的業績已經連續兩年下滑，分拆此時可能更糟。
2023年前三季度，公司實現營收9387億，同比減少1112%；歸屬於母公司的淨利潤為632億，同比減少3759%，主要是由於下游客戶需求不足和訂單減少。
除了盈利能力下降外，高資產減值和信用減值損失進一步拖累了盈利。
截至2023年三季度，公司應收賬款達73億，同比增長7%; 周轉天數進一步增加至209天，同比增加46天。
隨著周轉天數的增加，**支付風險同步增加，前三季度確認的信用減值損失為8682萬，雖然同比下降了20%，但有乙個不容忽視的問題，那就是壞賬佔比低於同行業其他企業。
可比公司通常以 5% 的利率對 7-12 個月的應收賬款計提壞賬準備，而大族雷射則計提 3% 的壞賬準備。
對此，公司已解釋：主客戶信用等級在B級或A級，信用資質良好，一年內發生壞賬的可能性不高，因此不區分1-6個月和7-12個月的賬齡，對一年內應收賬款計提壞賬準備，按3%計提。
如果與可比公司一樣，壞賬準備金增加 19億，足以對淨利潤產生重大影響。
此外，公司存貨餘額已連續三年超過50億，存貨周轉天數約為221天。 周轉天數的增加意味著存貨變現率的降低、損壞風險的逐漸增加以及資產減值損失的增加。
由於三季度資料披露不明確，我們只能從年報中找到答案，2022年庫存價格損失在1左右3億，是2021年的兩倍。
此外，公司外債較多，資金鏈相對緊繃，因此實際控制人也持續質押股票，也曾受到聯交所質疑，質疑其償付能力。
3、實際控制人質押比例高暴露了什麼？
2023年前三季度，大族雷射的長短期借款接近30億，利息支出約為18億。 公司實際控制人高云峰質押的股份佔其持有股份的92%78%，由其控制的Han's Holdings也質押了723%的股份，質押股份總數佔A股的20%。
截至2023年12月5日，股份質押對應的質押融資一年內還款額約為29億元。 聯交所曾質疑大氏雷射上市時質押，如果大氏雷射不能及時償還貸款，後續對股票的處理是否會導致其控制權不穩定，進而影響韓氏封閉測試。
雖然IPO流程後來終止，但一旦貸款無法償還，實際控制人質押的高比例仍可能被強制平倉，大族雷射仍存在資金鏈斷裂的風險。
4. 總結。 一年多來，大族雷射在提交分拆子公司資訊後，突然終止了子公司的上市程序，並接連受到質疑。