正文丨何彥
編輯丨謝長燕
隨著行業利空基本耗盡，該機構認為，整個航空板塊都有機會鋪底，春節即將來臨，有望催化板塊持續上行。
中國民航局公布的資料顯示，2024年春節假期（2月10日-2月17日）期間，中國民航共運送旅客1799人次20,000 名乘客，平均每天運送 224 名乘客90,000名乘客，創歷史新高。 在a**領域，航空和機場部門（運輸子部門的乙個子部門）也表現良好。
2024年以來，截至2024年2月26日，板塊12家A股上市公司中僅出現**，其餘均實現**，其中春秋航空、中信海運漲幅超過10%，吉祥航空、上海機場漲幅超過5%。
春節民航客運量或將再創新高
航空機場的大規模表現有望良好
2024年春節從1月26日開始，到3月5日結束，共40天。 據民航局**統計，春節期間民航客運量將達到8000萬人次，日均客運量200萬人次，較2019年春節增加9人次8%，較2023年春節增加449%，預計春節期間全國航空平均每日保證航班將達到1架65萬班次，與2019年基本持平，比2023年增長24%。
對此，中國民航局新民航智庫專家韓濤對本刊表示，“航空業全面復甦值得期待。 近期，出入境政策進一步優化，有助於促進國內航空旅遊市場的發展。 ”
在上市公司層面，2024年以來，截至2月26日，除中國快運航空、東航外，航空和空港板塊上市公司均有12家達到**。 其中，春秋航空、中信海智、吉祥航空位列前三。
業績方面，2023年一季度至三季度，中國各大航空公司營業收入基本恢復到2019年同期水平，歸母淨利潤基本扭虧為盈。
再往前看，除尚未發布2023年全年業績預測的中信海智外，其他公司預計2023年將實現淨利潤同比增長，其中廈門機場預計實現淨利潤同比增長1042%-1270%，位居航空機場上市公司之首，而春秋航空預計2023年實現淨利潤21億元至24億元， 在行業中排名第一。展望2024年，機構分析認為，2024年航空公司業績同比正增長是高概率事件。
國際航班大幅增加
行業需求釋放加速
從目前的資料來看，國際航班資料是一大亮點。 截至2023年11月，中國國際及地區航班周運量7778架次，2019年同期回公升至51架次3%。在2024年全國民航工作會議上，中國民航局表示，2024年將加強國際合作，推動國際市場加速復甦，到年底，國際客運航班有望達到每週6000班次，運力有望恢復到2019年的80%。 銀河**預測，到2024年年中（尤其是上半年春節和五一旺季的催化），國際航班數量有望恢復到2019年水平的100%。
例如，從2023年12月起，中國將嘗試對法國、德國、義大利、荷蘭、西班牙和馬來西亞六個國家的普通護照持有人實施單邊免簽政策。 例如，從2024年3月起，中國和泰國將永久免除對方的公民簽證。 中新30天免簽政策將於2024年2月9日（除夕）正式生效。
中國資料與現實融合50人論壇智庫專家洪勇告訴本刊，“後續國際航班的持續恢復可以從兩個方面進行分析：一方面，簽證政策的放寬將直接刺激航空需求，推動航空公司增加相關航線的運力; 另一方面，旅遊市場的復甦程序和各國疫情防控效果，也會影響航班恢復的具體速度和規模。 ”
中美航線方面，兩國達成共識，2024年初大幅增加兩國直航航班。
洪勇認為，“中美直航大幅增加的共識，對於長期受疫情影響的航空公司來說，是乙個積極的訊號。 隨著國際航線的逐步恢復，尤其是中美航線的逐步恢復，航空公司不僅有望改善因航班減少導致的業績下滑，而且在市場需求恢復和運營效率提公升的共同作用下，也有觸底反彈的可能。 但實際業績需要綜合考慮全球經濟趨勢、行業競爭環境、公司成本控制等多種因素。 ”
具體而言，在上市公司方面，吉祥航空在國際和地區航線上的收入客公里數（RPK）重新獲得領先地位。 根據公司公告，2023年12月國際及地區航線RPK較2019年：吉祥航空-9%、東航-27%、南航-33%、國航-34%、春秋航空-62%。 2023年1-12月，2019年國際及地區航線累計RPK同比增長：吉祥航空-32%、南航-56%、東航-59%、春秋航空-62%、國航-62%。
浙商航空空港行業分析師李丹認為，“2024年國際航班將持續復甦作為確定趨勢，一方面將有效提高飛機日利用率，稀釋固定成本; 另一方面，國內市場大量囤積的寬體飛機將重返國際市場，國內市場的供應壓力將得到明顯緩解。 此外，預計2024年油價和匯率環境將同比改善，航空公司成本端的壓力或將得到緩解，利好航空公司業績的釋放。 2023年11月以來，布倫特***跌破每桶80美元，航空公司成本端壓力環比減弱; 匯率方面，2023年下半年人民幣底部將逐步確定，10月底的**金融工作會議將強調要保持人民幣匯率基本穩定在合理平衡水平。 ”
受惠於航空需求復甦
機場通道價值有望重塑
受惠於航空需求復甦，機場客運量亦持續回公升，國內市場回公升至2019年同期。 2023年10月，上海機場、廣州白雲機場、北京首都機場、深圳寶安機場客運量恢復到2019年水平，國內航線客運量恢復到2019年水平，國際和地區客運量恢復到2019年水平。
機場通道的價值也在重塑。 “機場上市公司未來的增長點主要來自兩個方向：一是與航空業務相關的收入，如起降費、客運服務費和安檢費等，這部分收入的增長與航空運輸量密切相關，預計隨著航空需求的回暖， 這部分收入會上公升;二是非航空收入，其中免稅業務佔比很大，隨著進出境客流量的增長，免稅銷售額可能會大幅增加，給機場帶來新的利潤增長點。 洪勇說。
機場渠道擁有優秀的免稅消費業態，免稅業務已成為中國各大機場最重要的利潤增長引擎。 在大流行之前，機場通道對免稅運營商非常有吸引力。 疫情前，2017年至2018年，中國免稅領先的運營商先後與上海機場、首都機場、白雲機場等北京、上海、廣州一線機場簽訂了免稅協議。 2019年，中免集團在上海機場、首都機場和白雲機場分別實現免稅銷售額138億元、86億元和19億元，按扣除率折算為機場的免稅收入分別約為55億元和39億元7。7億元。
2023年12月27日，中免集團分別與上海機場（上海浦東機場、上海虹橋機場）和首都機場簽署新一輪免稅補充協議。 新的補充協議恢復了“最低保證和高銷售佣金”的免稅收入徵收模式，而扣除率則降至18%-36%。
免稅渠道是機場最重要的收入之一**，免稅運營商與機場之間的合作對於重塑免稅渠道的價值至關重要。 隨著新一輪免稅補充協議的簽署，免稅運營商與機場之間的合作將得到加強，這將有助於提高免稅渠道的價值。 同時，免稅渠道的銷售也將對機場的整體收入和盈利能力產生積極影響。 中國企業資本聯盟理事長白文熙認為。
浙商**預計，下一輪免稅合同或將維持“最高最低擔保和銷售佣金”的租金計算模式。 本輪上海、廣州、北京機場合同基本將在2025年和2026年結束，這意味著機場將在2024年和2025年進行下一輪免稅合同招標，租金計算模型仍將與銷售掛鉤。
2023年以來，隨著疫情後國際客流的恢復，目前各大機場免稅店開張率已達67%左右，機場免稅業務仍處於持續復甦過程中。
（本文刊登在2月10日的《市場週刊》上。文章中提到的**僅供參考分析，不提供交易建議。 ）