最近，CXO板塊的表現非常糟糕，僅僅因為所謂的海外提案，藥明生物和藥明康德作為行業領導者，聯手**60%，進而引領整個CXO行業跳水。 歸根結底，是因為這些公司的業務大部分都在海外，很容易縱。 今天，我們將介紹乙個海外沒有處理的CXO細分行業——通用CXO。
1. 通用CXO
仿製藥是具有與原藥相同的活性成分、劑型、給藥途徑和**作用的藥物。 仿製藥CRO屬於CRO的細分部門，主要為製藥公司和生物技術公司提供仿製藥的臨床前研究、臨床試驗、生產等相關服務。 近萬億仿製藥基礎盤
國產藥一直是仿製藥，創新藥較弱，而且這種格局在未來還會持續很長一段時間，也就是說，仿製藥在很長一段時間內仍將是國內藥品市場的基礎板塊。
根據中國醫藥工業資訊中心發布的報告資訊，2021年中國仿製藥市場規模為9069億，同比增長74%，即使在幾年集中採購+新冠疫情的背景下，仿製藥市場規模仍超過9000億; 2022年，CDE仿製藥註冊申請數量將繼續增長，達到2315件，同比增長29%。
中金公司資料顯示，2022年中國仿製藥CXO行業市場規模將達到206億元（包括CRO、CDMO），同比增長205%。
創新藥專利懸崖
基於龐大而穩定的國內基本面，隨著原藥專利懸崖的到來，國內仿製藥和CRO企業也將獲得新的機遇。
創新藥的專利保護期一般為20年，當保護期屆滿時，仿製藥會以較低的水平進入並搶占市場，即迎來專利懸崖。 從資料上看，全球重磅新藥自2000年以來獲批速度加快，相應進入專利懸崖，專利保護期滿的新藥數量將從2024年增加到4 50。
根據 Evaluate Pharma 的資料，預計 2023 年全球專利藥到期市場規模約為 630 億美元。
而且，仿製藥CXO公司的研發能力積累到一定程度後，也可以切入創新藥賽道。 例如，陽光新正在開發的創新藥物生物分析專案數量超過60個。 從長遠來看，領先的仿製藥CXO公司既有穩定的業務，又有一定的增長。
行業格局
從毛利率來看，仿製藥CRO公司的毛利率處於較高水平，從2023Q1-3整體銷售毛利率來看，百成藥業為67%，陽光諾為56%，萬邦藥業為51%，毛利率水平處於行業前列。
從研發費用率對比來看，百成藥業、陽光諾和萬邦藥業也處於領先地位。
一
1. 百成藥業
公司於2021年上市，從公布業績來看，歷史業績繼續穩步增長，2023年前三季度同比增長38家74%。
從風險角度來看，三年經營活動產生的現金流量總和：8628%，效能優異。 而且沒有大股東質押，高階管理層股東持股無變動，無商譽，整體業績優異。
從經營上看，三年平均營業收入增長率為7999%；扣除後非淨利潤三年平均增長率：7651%；三年平均股本回報率：1413%。公司經營指標整體表現優異。
最後看一下估值，目前估值為2705倍PE-TTM，目前的市盈率處於歷史低位。
2. 陽光承諾
陽光新也在2021年上市，公布的歷史業績也是持續穩定增長，2023年前三季度同比增長32家72%.
從風險角度來看，經營活動產生的三年現金流量總和：4180%具有優異的效能; 大股東無質押; 近年高管持股情況變動：-201%；商譽價值 291%相對較小。 整體效能良好，無重大風險。
從經營上看，三年平均營業收入增長率為5730%，扣除非淨利潤三年平均增長率：6471%，增長良好。 三年平均股本回報率：1700%達到優秀企業標準。 公司經營指標總體良好。
最後，從估值來看，目前的估值是3731倍PE-TTM，市盈率處於歷史平均水平的低位。
3. 萬邦藥業
萬邦醫藥2023年上市，歷史業績也持續穩定增長，同比增長1217%。
從風險角度來看，三年經營活動產生的現金流量總和：8925%，效能優異。 而且沒有大股東質押，高階管理層股東持股無變動，無商譽，風險指標整體表現優異。
從公司經營情況來看，三年平均營業收入增速：4634%，扣除非淨利潤三年平均增長率：5970%，增長非常好。 三年平均股本回報率：2338%，達到優秀企業水平。
最後，從估值來看，目前的滾動市盈率為3475倍，處於歷史平均低點區域。
四、總結
立足國內萬億仿製藥市場，仿製藥CXO歷史業績穩定增長，不受海外市場影響，正面臨創新藥專利懸崖帶來的行業增長機遇。
但需要注意的是，通用CXO公司大多是近幾年才上市的子IPO，公布的歷史業績和估值資料有限，真實性和參考性較CXO行業其他公司較弱。