問：您如何將心理學應用於投資決策？ 我不認為事情那麼簡單，只要選擇乙個每個人都看好的產品，比如可口可樂。 畢竟投資界有很多聰明人，他們的思維方式顯然和你今天告訴我們的一樣。 當你選擇成功的公司時，你是否考慮了其他投資者在投資心態上的失敗？
投資是困難的，因為很容易看出一些公司比其他公司做得更好。 但是它們會漲得太高，所以突然之間，你應該買哪乙個的問題變得很難回答。
我們從未解開過這個難題。 98%的時候，我們對**的態度是......保持不可知論。 我們不知道通用汽車的股價與福特相比會發生什麼變化？ 我們一直在尋找我們看到並感到有利可圖的東西。 有時我們看心理學，更多的時候，從其他學科看。 而且我們看到的次數很少——可能一年一兩次。 我們沒有一種放之四海而皆準的方法來判斷所有投資決策。 我們正在使用一種完全不同的方法。 我們只是在尋找機會，我們不必動腦筋就能知道會賺錢。 正如沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和我經常說的那樣，我們無法跨過七英呎高的障礙。 我們正在尋找那些在對面有良好回報的一英呎高的酒吧。 因此，我們成功的訣竅是做一些簡單的事情，而不是解決問題。
問：您在投資決策中是否依賴統計分析和洞察力？
當我們做出決定時，我們當然認為我們有乙個很好的願景。 有時，由於統計分析，我們真的很看好乙個投資專案。 不過，我們同樣只找到了幾個這樣的機會。
我們只是在尋找機會，我們不必動腦筋就能知道會賺錢。 僅僅有好的機會是不夠的，它們必須在我們可以看到的領域，所以在我們可以看到的領域必須有錯誤定價的機會。 這種機會並不經常出現。 但它不需要經常出現，如果你等待乙個好機會，並且有勇氣和力量在它來臨時利用它，你需要多少？ 以伯克希爾哈撒韋公司最成功的10項投資為例。 如果我們不投資其他專案，我們將變得非常富有——這筆錢兩輩子都不會花掉。
因此，我們沒有乙個放之四海而皆準的方法來判斷所有投資決策。 如果有的話，那就太荒謬了。 我只是給你一種看待現實的方法，以便獲得一些理性反應的機會。 如果您使用這種方法從事競爭激烈的活動，例如採摘，您將遇到許多出色的競爭對手。 因此，即使我們有這種方法，我們也沒有太多機會。 幸運的是，這幾個機會就足夠了。
問：您似乎認為高科技行業更難經營，因為您說經營高科技企業需要特殊的人才。 但它們不是一樣的嗎？
對我們來說，低技術業務的優勢在於我們認為我們非常了解它。 對於高科技公司來說，情況並非如此。 我們更願意與我們熟悉的企業打交道。 我們怎麼能放棄乙個我們有很大的優勢的遊戲，而玩乙個我們沒有優勢甚至可能處於劣勢的遊戲呢？
你們每個人都必須弄清楚自己有什麼樣的才能。 你必須發揮自己的優勢。 但是，如果你想在你不擅長的領域取得成功，你的生活可能會一團糟。 我可以保證。 如果不是這種情況，那麼你已經中了彩票，或者因為其他事情而很幸運。
問：沃倫·巴菲特（Warren Buffett）表示，伯克希爾對一家航空公司的投資是典型的失敗。 你是怎麼做出這個錯誤的決定的？
基於普通股股東不可避免的膨脹性，我們沒有購買美國航空公司**，因為在照顧普通股東的利益方面，航空業的歷史很糟糕。 我們購買的優先股具有強制性贖回權。 實際上，我們借錢給美國航空公司，所以我們得到了這個債轉股的選擇權。
我們不是在猜測這是否是股東的好地方。 我們只是在猜測它是否能夠保持足夠的繁榮，以便有足夠的財務資源來償還貸款——除了止贖之外，還有固定的股息。 我們不希望公司變得如此糟糕，以至於我們不必承擔無法獲得高利率補償的風險。 但結果，美國航空很快就瀕臨破產，掙扎了幾個月，然後又恢復了正常，將來我們或許還能收回全部本金和利息。 但這是乙個錯誤。 （編者注：伯克希爾後來收回了對美國航空公司的全部投資。 ）
在照顧普通股東的利益方面，航空業的歷史是可怕的。 我不希望你被愚弄，以為我們有任何學習或做事方式可以防止你犯很多錯誤。 我只是說，你可以學會比別人少犯錯誤——而且在你犯錯後，你可以更快地糾正它們。 但是，如果不犯很多錯誤，就不可能過上富裕的生活。
實際上，生活就是這樣，這樣你就可以處理錯誤。 對於那些破產的人來說，乙個常見的問題是無法正確處理心理否認。 你把很多精力投入到某件事上，你把你的心、靈魂和金錢投入其中。 你投資的越多，一致性原則就越會讓你覺得，“現在它必須起作用。 如果我再投入一點，它就會起作用。 ”
如何處理改變獲勝幾率的錯誤和新情況也是您必須知道的事情之一。 生活有時就像一場撲克遊戲，有時即使你有一手你真正喜歡的手牌，你也要學會放棄。 這就是“剝奪超級反射綜合症”也出現的地方：如果你不付出一點點努力，你就會失去所有的努力。 人們就是這樣破產的——因為他們不知道如何停下來反思並說：“我可以放棄這個，重新開始。 我不會沉迷於它——在那種情況下我會破產的。 ”
問：迪士尼收購Metropolitan ABC（Capitalcities）時，你沒有套現，而是把大都會的**換成了迪士尼的**，你能談談你是怎麼想的嗎？ 有報道稱您曾經考慮過接收現金。
迪士尼是一家偉大的公司，但它也太高了。 其中一部分是製作普通電影的業務——這種業務對我一點吸引力都沒有。 然而，迪斯尼的一些業務比大金礦還要好。 我的意思是，那些磁帶......迪斯尼就是乙個很好的例子......自催化他們拍了很多電影。 他們擁有版權。 冰箱的出現極大地促進了可口可樂的發展，同樣，當錄影帶被發明時，迪斯尼不需要發明任何新的東西，它只是將拍攝的電影錄製成錄影帶。 每個父母和祖父母都希望他們的後代坐在家裡看這些錄影帶。
所以普通人的家庭生活，在迪士尼的發展中起到了一定的作用。 市場是數千億美元。 顯然，如果你能找到它，它是乙個非常好的模型。 你不必發明任何東西。 只要你坐以待斃，世界就會載著你前進......迪斯尼後來做出了一些好的決定。 但迪斯尼的成功確實很像我的乙個朋友對乙個無知但成功的學生的評價：“他是乙隻坐在池塘裡的鴨子。 人們抬高了池塘的水位。 ”
艾斯納和威爾斯對迪斯尼的管理非常出色。 但到他們上任時，那些老電影錄影帶在宣傳迪士尼方面的作用已經顯現出來，所以他們能夠輕易地徹底改變管理。 公平地說，他們也非常出色，創造了不少風靡市場的新產品，例如 Pocahonta 和 The Lion King。 最終，僅《獅子王》一項就能帶來數十億美元的收入。 我所說的“最終”是指將近 50 年後。 它有點長，但你可以從一部電影中賺到數十億美元。
問：我對你的投資策略的轉變很感興趣，你從班傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的模型開始，現在是伯克希爾？ 海瑟薇模型。 您認為初學者應該採用哪種模式？ 例如，將大部分或全部資金投資於我們認為好的機會，然後讓它幾十年不變？ 還是這種策略只適合更老練的投資者？
每個人都必須根據自己的財務狀況和心理素質來玩這個遊戲。 如果損失會讓你痛苦不堪——有些損失是不可避免的，最好採用非常保守的投資模式，多存一點錢。 所以你必須根據自己的實際情況和才能來調整你的投資策略。 我不認為我能給你乙個萬事通的投資策略。 我的策略對我有用，但部分原因是我善於接受損失。 我可以承受精神上的損失。 此外，我沒有損失太多。 這兩個因素結合在一起，使我的策略有效。
問：你對沃倫·巴菲特說的每一句話似乎都是有道理的，但這聽起來與班傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）30年前所說的話相似，當時他說**的價值被高估了——當時道瓊指數只有900點。 世界的財富不可能以這種速度增長。
我不認為我們看到的和他一樣。 格雷厄姆很了不起，但他特別喜歡整個市場。 相比之下，沃倫和我總是認為市場是不可知的。
另一方面，多年來，經通脹調整後，大多數**都實現了10%至11%的平均年回報率，我們已經說過，這些回報率不可能持續很長時間。 世界的財富不可能以這種速度增長。 無論史丹福大學**投資組合在過去15年的表現如何，未來的收益肯定會比過去更差。 也許會的。 但過去15年對投資者來說是一段快樂的時光，如此驚人的富礦效應不可能永遠持續下去。
問：我認為有很多東西需要掌握，也有很多東西需要合理。 我覺得這個系統很快就會變得複雜——因為有很多不同的原則。
如果你像我一樣，你會發現有趣有點複雜。 如果你想毫不費力地弄清楚，也許你應該加入某種聲稱可以回答一切的邪教。 我不認為這是個好主意。 我想你必須接受這個世界——就是這麼複雜。 阿爾伯特·愛因斯坦（Albert Einstein）曾經很好地總結過：“一切都應該盡可能簡單，但不要太簡單。 ”
我認為心理學也是如此。 如果有 20 個因素，它們相互影響，你必須學會處理它們——因為世界是如此複雜。 但是，如果你能像達爾文那樣，憑著好奇心一步一步地解決問題，你就不會覺得困難了。 你會驚訝於你的學習能力。