歐洲央行新年首次貨幣政策會議並沒有讓市場感到意外，保持貨幣政策基調不變，同時強調近期資料符合對2023年12月會議的預期。 不過，在此前歐洲央行圍繞降息節點高階別頻發表態的背景下，市場對歐洲央行二季度降息的預期正在公升溫。
在本次會議上，通脹資料仍然是歐洲央行關注的焦點。 歐洲央行認為，2023 年 12 月歐元區的通脹率從 24% 躍公升至 29%，主要是由於能源**通脹和基數效應。 在本次會議的宣告中，歐洲央行駁斥了此前關於通脹的警告，稱潛在通脹的下降趨勢仍在繼續。 相比之下，在2023年12月的會議宣告中，儘管歐洲央行指出通脹已經處於長期下行通道，但由於單位勞動力成本的強勁增長，歐元區仍面臨高**壓力。 在本次會議宣告中，歐洲央行改變了基調，稱此前的加息政策正在逐步傳導到金融環境，抑制需求，這將有助於降低通脹; 所有潛在通脹指標在12月進一步下降。
就通脹的關鍵內部機制而言，歐洲央行最頭疼的是工資增長的上公升和勞動力市場的緊張。 歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在會議上表示，這些壓力已經開始緩解。 愛爾蘭銀行**發布的歐元區工資追蹤資料顯示，歐元區的工資已經見頂並開始下降。 歐洲央行資料顯示，儘管勞動力市場依然強勁，11月失業率仍處於近年來最低水平，但勞動力需求增速正在放緩，企業就業缺口正在大幅縮小。 拉加德認為，歐元區企業部門利潤的下降表明，企業正在通過降低利潤而不是提高產品**來減輕單位勞動力成本上公升的影響，這將有利於通脹進一步下行。
會議超出市場預期的是歐洲央行對未來經濟的前景。 在市場普遍預期歐元區經濟將在2023年第四季度陷入溫和衰退的環境下，歐洲央行認為，儘管近期經濟資料仍然疲軟，四季度增速或將停滯不前，但未來經濟增長率仍有可能**; 與此同時，歐元區整體經濟走勢與此前的預期和展望一致。
基於符合預期的通脹資料和經濟資料，歐洲央行決定維持三個關鍵利率不變，並將在2024年逐步退出資產購買計畫，並在2024年下半年逐步減少“抗疫緊急購債計畫”的投資組合規模。
事實上，市場對本次會議充滿期待，更期待通過歐洲央行的宣告預測其貨幣政策拐點的時機和節奏。
在本次會議之前，歐洲央行高層管理人員經常就貨幣政策發表講話。 從各方表態來看，央行的言論很可能是有意為之，是為了降低市場對提前降息的預期。
一方面，它繼續比市場預期晚於降息時間節點的釋放。 與此前市場預期的4月降息相比，拉加德此前在達沃斯表示，歐洲央行可能在今年夏天以依賴資料的決策模式降息。 這一說法與市場預期的春季降息不同。 與此同時，歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩（Philip Lane）近日表示，降息需要等待更豐富的資料和明確的跡象來支援降息，在工資增長趨勢更加清晰之前，降息是不可能的。 同時，他斷言，“到6月會議時，我們將擁有這些重要資料”。
另一方面，提前降息的預期正在不斷得到糾正。 荷蘭央行行長Klaas Noether表示：“市場超出預期，但歐洲央行和市場機構在未來通脹**和利率的路徑上存在明顯差異，前者所依賴的標準和資料遠比市場認為的要嚴格得多。 ”
很明顯，歐洲央行的預期管理組合旨在避免市場前期負擔對抗擊通脹的不利影響。 其底層邏輯是，市場對過早降息的定價將導致市場金融狀況的寬鬆幅度大於預期，這顯然不利於應對通脹壓力和預期。 拉加德還明確表示，“如果（降息）預期與可能發生的情況相比太高，那將無助於我們對抗通脹”。
儘管歐洲央行正在努力驅散市場“急於”降息，但效果仍有待觀察。
也許促成歐洲央行改變其發牌時機的最大因素是貨幣政策影響的不確定性。 儘管貨幣政策和環境的持續收緊幫助歐洲央行對抗通脹，但貨幣政策向金融狀況的傳導機制仍存在不確定性。 這種不確定性導致歐洲央行加息初期的政策滯後非常明顯。 在當前通脹相對較低的背景下，這種不確定性也可能表現為需求和融資條件的壓力大於預期。
正是出於這個原因，歐洲央行在本次會議上的風險**宣告中強調，如果貨幣政策的緊縮效果高於預期，歐元區將面臨經濟的重大下行風險和通脹意外下降。 正是考慮到這種不確定性，一些機構認為，如果出現這種情況，歐洲央行也可能被迫採取行動。
在最近歐元區巨集觀資料發布後，對歐洲央行降息的關注度進一步增加。 儘管歐洲央行對未來經濟的展望與大多數機構不同，最新的歐元區Q4資料也超出了市場預期，但對歐元區經濟的前景仍然不樂觀，並認為這將是歐洲央行提前降息的重要原因。
據分析，第四季度為01%的同比增長使歐元區擺脫了“技術性衰退”，但前景並不樂觀。 最新的歐元區採購經理人指數（PMI）顯示，歐元區1月份製造業PMI指數為466，儘管與去年年底的 44 相比4 已經反彈，但在過去 18 個月中一直低於枯萎線; 1 月服務業採購經理人指數從 2023 年底的 48 下降8 降至 484、低於市場預期; 綜合採購經理人指數（PMI）小幅反彈至479、但仍低於市場預期，已連續8個月處於收縮區間。 基於上述發展，有機構認為，未來歐元區經濟前景疲軟將令人嚴重擔憂，並可能促使歐洲央行提前降息。
毫無疑問，目前對歐洲央行降息的預期是一致的，但其降息的時機存在明顯差異。 然而，從歐洲央行決策歷史的步伐來看，它永遠不可能是第乙個。 鑑於歐洲央行在加息週期開始時的高度謹慎立場，可能不願意率先降息。 雖然巨集觀資料表明，歐洲央行似乎沒有太多選擇，但它似乎願意再等一會兒，等到2024年夏天，以確保通脹得到控制。 （作者：江華東**經濟**）。
*：經濟**。