長城國瑞*** 胡晨曦近日對鬥魚藥業進行了調研，發布了乙份研究報告《強化肺癌領域差異化優勢，新領域逐漸變為現實》，這份報告給予鬥魚藥業**評級，目前股價為3789元。
鬥魚製藥 （300558）.
主要觀點：國內龍頭創新藥企業研發強度居高不下。 公司已批准上市5種藥物，分別為：Kemena、Bemena、Bemena、Semena和Fumena，病變領域主要集中在肺癌。 自2017年以來，公司的研發強度始終保持在35%以上，近兩年一直保持在40%左右的水平。 截至2023年6月30日，公司在研創新藥專案40餘個，其中18個已進入臨床試驗，4個處於III期臨床試驗，涵蓋靶向新藥和免疫**，以及多種小分子和大分子的抗癌新藥機制。
收入繼續增長，盈利能力下降。 2018年至2022年，公司營業收入從1224億元至2377億元，復合年增長率1804%。2021年前，公司營收主要由艾克替尼貢獻，占營收的95%以上，截至2022年底，該藥累計銷售收入超過130億元; 2021年後，隨著恩沙替尼和貝伐珠單抗的相繼獲批，這兩款藥目前正在逐步產生收入，2022年伊可替尼的收入佔比將降至77%。 從2018年到2022年，公司的毛利率從9436% 降至 8869%，公司2023年前三季度毛利率為8565%，下降 304pct。該公司的銷售淨利率從2018年的13%上公升2020年為36%至3214% 在 2022 年的 5% 之後25%。2023年前三季度，公司歸母淨利潤同比增長19638%至35億元，銷售淨利率回公升至1439%。
腫瘤藥物市場保持快速增長，精準**佔主導地位。 預計到 2030 年，全球腫瘤藥物市場規模將達到 4586 億美元，2022 年至 2030 年的復合年增長率為 11%。 預計2030年中國腫瘤藥物市場規模將達到5866億元人民幣，2022-2030年復合年增長率為12%。 2022年，化療藥物主導中國腫瘤藥物市場，約佔市場總量的54%3%，由於報銷政策、新藥研發能力、支付能力提公升等因素，預計到2030年，靶標**和免疫**將佔據中國市場的大部分，佔434% 和 438%，市場規模分別約為人民幣2,546億元和人民幣2,569億元。
非小細胞肺癌新發病例數持續增加，臨床需求未得到滿足較大。 我國肺癌新發病例數逐年增加，存活率不高。 2022年，全球和中國NSCLC新發病例數為836例8,000 例，1980 年9,000例，預計到2035年將達到1,181例3,000例，2,766例3,000例。 大量新患者是推動NSCLC藥物發展的重要因素之一。 中國肺癌的五年生存率為19在中國，約68%的新發患者為絕症患者，晚期NSCLC患者的5年生存率不到5%。
深度布局EGFR靶點，致力於解決現有的NSCLC耐藥性和腦轉移問題。 公司專注於非小細胞肺癌領域的EGFR突變體產品，其中伊科替尼和貝法替尼已上市。 作為公司首個創新藥，伊可替尼具有顯著的價值和創收能力，累計銷售額超過130億元。 貝法替尼是國內第三代EFGR-TKI，療效顯著，是三代中MPFS最長的，可作為中國患者的新藥選擇。 MCLA-129作為一種EGFR c-Met雙特異性抗體，基於強生公司evantumab目前的臨床研究路線和結果，在NSCLC領域也具有巨大的潛力，與貝法替尼聯合使用可以帶動貝法替尼的銷售。 CFT8919不僅含有L858R單突變，而且在奧希替尼和厄洛替尼耐藥後也存在l858R次級耐藥突變，並表現出良好的EGFR野生型選擇性。
恩沙替尼創造亞洲+腦轉移優勢，新輔助+輔助**同時推進。 作為第二代ALK-TKI，恩沙替尼已獲批在中國上市，用於一線和二線適應症。 同時，Exalt3的III期試驗結果顯示，恩沙替尼在全身性和腦轉移性NSCLC中優於克唑替尼。 此外，來自 Ensartinians 的療效資料顯示，在亞洲基線無腦轉移人群中，PFS（無進展生存期）研究者評估的結果為 471個月，4年OS率757%；腦轉移基線人群的 4 年 OS 率為 477%；總人口的 4 年 OS 率為 663%。恩沙替尼**術後佐劑於2022年4月獲國家藥監局批准臨床試驗，並於去年完成III期臨床試驗入組。 其新輔助**的II期臨床研究也在同一時間進行。 公司持續探索恩沙替尼的內在潛力，在亞洲**、腦轉移**、新輔助**等領域創造差異化優勢。
投資建議：我們預計公司2023年至2025年歸屬於母公司的淨利潤為327/4.35/5.15億元，每股收益為078/1.04/1.23元，目前股價對應市盈率為51 38 32倍。 考慮到公司引進的專案已進入商業化和量產階段，其中恩沙替尼一線、二線已進入醫保並繼續打造差異化優勢，貝法替尼擁有第三代最長強積金，未來量有望成; 同時，公司擁有MCLA-129、CFT8919等潛在專案，在研專案超過40個，未來增長前景廣闊。
風險提示：商業化進度低於預期，研發不及預期，人才流失風險，毛利率下降風險，醫保政策風險。
*根據近三年發布的研究報告資料計算，中金公司鄒鵬研究團隊對該股進行了深入研究，近三年該股平均準確率為7426%，其2023年應佔淨利潤為341億，按當前價格換算的市盈率為486。
最新的利潤**明細如下：
近90天內，共有6家機構對該股給予評級，其中3家評級**，3家增持評級。
以上內容由**Star根據公開資訊整理，由演算法生成，與本站位置無關。 **星辰力求但不保證全部或部分資訊內容（包括但不限於文字、**音訊、資料和圖表）的準確性、完整性、有效性、及時性，如有任何問題，請與我們聯絡。 本文是資料彙編，不構成對您的任何投資建議。