2024 年 2 月 18 日第 2 版。
本資料為資訊性著作，主要對水泥行業投資相關資訊資料進行跟蹤整理，提供參考資料，並定期更新。
1 行業概況。
1）水泥行業作為國民經濟建設中的傳統建材行業，是典型的投資驅動型行業。
2）我國建材市場橫跨全國六大區域市場，第一區域和低價區域均有，其淨利潤與海螺有一定差距，而極東水泥的核心市場主要分布在華北和東北地區，一些區域市場屬於全國水泥蕭條期。
3）從原材料來看，水泥行業作為煤炭消費大戶，對煤炭的直接和間接消費量大，成本容易受到煤炭的影響。一般來說，煤炭的成本是100元噸，水泥的成本會在10元噸左右。
4）中國水泥網資訊中心業內人士指出，整體來看，由於能源環保投入加大，加之技術公升級投資、併購等因素影響，水泥成本均呈現上公升趨勢，進而水泥整體上漲。
5）隨著水泥行業集中度的提高和市場調控能力的增強，水泥的週期性屬性越來越弱：一方面，穩增長政策持續推動重大基礎設施專案建設，形成對水泥需求的有力支撐;另一方面，水泥企業對生產裝置進行智慧型化、節能降耗技術公升級，有效降低了生產成本，行業盈利能力有望逐步恢復。
6）我國水泥產量自1985年以來一直位居世界第一，近年來水泥產量穩定在20億噸以上，2022年全國水泥及熟料產量為2118億噸，1397億噸，同比減少93%。
7）從供應來看，水泥行業一直存在產能過剩的問題，產能利用率基本在70%左右徘徊，2022年我國水泥產能將進一步提公升至30個8億噸，而產量下滑至213億噸，產能利用率大幅下降至596%。相應地，水泥自2022年以來一直在持續，水泥指數從51%的高點跌幅最大。
2 關於基礎知識。
1）推動水泥需求的三大支柱：房地產、基礎設施和農村市場。
2）我國水泥出口量小，主要是為了滿足國內需求。
3）煤炭和電力是水泥工業的主要能源，煤炭和電力的成本約佔水泥生產總成本的50%。一旦煤電價格受到政策變化或市場供需等因素的較大影響，將帶動水泥生產成本上公升，如果由此產生的成本不能充分傳導到產品上，將對水泥企業的盈利能力產生一定影響。
4）3月以後，水泥行業通常進入旺季。
3 現狀和相關統計資料。
3.1 近年來產量、收入和利潤。
1）2018年，規模以上水泥企業實現主營業務收入8823億元，同比增長25%;實現利潤1546億元，同比增長114%。 水泥生產 2210000噸，同比增長-53%。
2）2019年，中國水泥行業營收首次突破萬億元，全行業實現營業收入101萬億元，同比增長125%，實現利潤1867億元，同比增長196%，又創佳績。 水泥生產 235萬噸，同比增長49%。
3）2020年我國水泥行業實現營業收入9960億元，同比下降22%，利潤1833億元，同比下降2%1%。水泥產量24萬噸，同比增長25%。
4）2021年規模以上水泥行業營業收入10754億元，同比增長73、利潤總額1694億元，同比減少100％。水泥生產 238億噸，同比增長-04%。
5）2022年，我國水泥行業實現營業收入9400億元，同比下降12%以上，利潤約690億元，同比下降約60%。水泥生產 213萬噸，同比增長-105%。
3.2 2023年。
1）預計2023年水泥行業利潤約320億元，同比下降約50%。
行業趨勢與展望
1）中國銀行的**研究報告顯示，近期華北**水泥**大**，河北石家莊和漢興水泥企業宣布**加產50元噸，而該地區企業積極推動**上調，主要是為明年開工市場奠定基礎。水泥板塊PB估值基本處於歷史最低水平，我們關注2024年需求邊際改善和供應側逐步出清。 從中長期來看，我國城鎮化率仍有提公升空間，水泥行業總需求可能仍有提公升提公升的機會。
2）萬聯**研究報告顯示，隨著市場整體進入收盤階段，水泥**有望基本企穩，價格調整的可能性較小。天豐**研究報告顯示，目前傳統建材的基本面和估值處於相對較低的位置，政策已經釋放出積極訊號，行業有望逐步好轉，建議關注建材的預期修復機會。 其中，水泥板塊防禦屬性較強，如果需求企穩，行業首彈性不弱，更嚴格的環保要求也有望帶來供給側進一步出清，關注後續政策變化。
上市公司相關資料
5.1 a上市公司：共有16家，其中上海和深圳主機板16家。
主要國有企業10家。
1）央企3家：天山股份有限公司、祁連山、寧夏建材。
2）7家地方國企：**天鹿水泥、海螺水泥、BBMG集團、寧波福達、
吉東水泥、青松建華、劍豐集團。
龍頭企業情況
市值排名前 10 的公司（截至 2024 年 2 月 9 日）。
海螺水泥（1284億）、天山水泥（589億）、華新水泥（301億）、
BBMG集團（215億）、中交設計（195億）、冀東水泥（165億）、四川雙馬（128億）、塔集團（87億）、寧夏建材（67億）。
上豐水泥（75億）。
基於2023年前三季度的收入排名前 10 的公司
海螺水泥（990億）、天山（804億）、BBMG集團（726億）、華新水泥（242億）、冀東水泥（223億）、寧夏建材（75億）。
萬年清（60億）、中交設計（57億）、上豐水泥（49億）、
鐵塔集團（41億）。
2023年前三季度將扣除非淨利潤排名前 10 的公司
海螺水泥 （81.）6億）、華新水泥（182億）、四川雙馬（63億）、上風水泥（57億）、CCCC設計（54億）、鐵塔集團（52億）。
青松建華 （5億）、萬念青（28億）、寧夏建材（26億）。
寧波福達 （1.）5億）。
5.4. 相關投資ETF工具。
1）建材ETF（516750），前10大重股：
海螺水泥、東方宇虹、北京建材新建材、天山股份有限公司、微興新材、旗濱集團、三棵樹、華新水泥、金宇集團、CSG A.
5.5 上市公司基本情況。
1）塔組。是粵東地區最大的水泥製造企業，也是廣東省唯一一家水泥上市企業。 塔集團擁有梅州、惠州、福建龍巖三大生產基地，新增幹熟料水泥生產線7條，年產水泥1800萬噸，熟料1163萬噸，擁有“塔”、“嘉盈”、“悅達”、“恆塔”4個品牌，其中“塔”水泥是“廣東省名牌產品”、“廣東省著名商標”、“福建省名牌產品”。
2）冀東水泥。它是中國北方最大的水泥生產商和商人。 主營業務包括水泥製造、熟料、骨料產品等。 2021年，吉東水泥熟料產能為110億噸，產能利用率約7409%;水泥生產能力 176億噸，產能利用率約5509%。冀東水泥在北方地區，特別是在京津冀地區具有明顯的市場占有率和市場競爭優勢，其水泥產能在國內水泥製造企業中排名第三。
3）華新水泥。公開資料顯示，公司目前業務覆蓋全國16個省、市、自治區和海外14個國家，擁有300多家子公司，涉及水泥、混凝土、骨料、環保、裝備製造與工程、新型建材等領域的全產業鏈一體化發展。 海螺水泥在互動平台上表示，公司將堅持有效投入，立足水泥主業，做強水泥主業和上下游產業鏈，促進環保產業、新能源產業、數碼產業相互促進協調發展。 在產業鏈延伸方面，圍繞“鏈延、鏈強”加快發展集聚、商業混合專案，充分發揮產業協同聯動優勢。
4）BBMG集團。在互動平台上，有訊息稱，房地產行業是公司在新型綠色環保建材製造、生產和服務方面的兩大主營業務。 2024年，水泥行業將充分發揮營銷機構改革效能和統一大市場的作用，進一步做好市場聯動和行業協調工作，全力穩量漲價。
行業長期投資機會
1）週期性波動機會。水泥行業在2015年走出低谷後，到2021年經歷了六年來的最高景氣。 利潤在21年開始下滑，並在22年和23年連續兩年大幅下滑，2022年第四季度水泥行業扣除的非淨利潤是四季度以來的最低基數，水泥行業仍有可能改善四季度。
2）結構性機會。區域領導者的機會：水泥行業具有很強的區域性，水泥上市公司之間的淨利潤差異很大，除了企業之間銷售規模的影響外，水泥市場區域之間的差異也是最重要的因素之一。