關鍵要點：
液冷地板驅動力的邊際變化AI伺服器體積的增加，帶動了液冷散熱成為剛性需求。 液冷技術發展已久，但主要驅動力是與PUE值相關的政策驅動，風冷在實際應用中仍佔據主導地位，這從根本上是因為風冷仍能滿足大部分散熱需求; 隨著算力時代的到來，GPU伺服器增加和液冷落地的驅動力發生了根本性的變化我們認為，2024年是國產算力加速發展的第乙個時期，也是液冷散熱的元年：直接“保險絲”：AI伺服器的功耗比傳統伺服器大幅提公升。 在大模型崛起後的AI時代，並行算力網路下的異構架構成為主流，AI伺服器不僅使用傳統的CPU晶元，還增加了大量的大功率GPU晶元，整機功率大幅提公升，從幾百瓦的CPU伺服器到幾千瓦的GPU異構伺服器， 而且熱耗增加了幾十倍以上。
根本原因：風冷上限無法滿足AI的散熱要求。 單個風冷製冷櫃的上限通常在15kW左右，液冷資料中心的單個機櫃可以支援30kW以上的散熱能力。 以 H100 為例，假設 8 張卡完全配置，單個 H100 伺服器的功耗將達到 5在6kW（不考慮CPU、儲存、整機額外散熱），風冷散熱門檻有限，成為實際操作中的痛點，AI伺服器機櫃無法散熱，液冷成為“必選”。
輔助動力：冷板液冷拐點即將到來。 但隨著AIDC建設的加快，大功率機櫃的滲透率明顯提高，功耗遠超傳統機櫃。 在中國，晶元廠、伺服器廠、運營商聯手打造AIDC，積極布局液冷，散熱市場空間巨大。
關鍵要點：
拜登限制個人資料跨境傳輸到中國，人工智慧的“主權”問題再度受到關注，發展資料端勢在必行。 2024 年 2 月 28 日，拜登**根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA） 發布了一項行政命令，以保護美國人的敏感個人資料不被“關注國家”使用，包括將美國公民的個人資料轉移到中國（包括香港和澳門）、俄羅斯、伊朗、朝鮮、古巴和委內瑞拉等國家。 受限制的資料主要包括美國公民的私人和敏感資訊，主要是基因組資料、生物特徵資料、個人健康資料、地理位置資料、財務資料以及某些型別的個人身份資訊。 我們認為，拜登此舉是此前**限制的延續，也是對人工智慧三要素資料領域的暗示，跨境資料安全監管有望加大力度。
歐盟：《人工智慧法案》是世界上第一部關於人工智慧的綜合性法律，即將實施。 如果獲得批准，這些規則將分階段實施。 其主要亮點包括根據風險等級對人工智慧系統進行分類，從最低到不可接受，並根據人工智慧系統屬於哪個類別執行監管，特別強調人工智慧的私隱和安全。 美國：該行政命令側重於安全和私隱保護，進一步限制跨境資料傳輸，並鼓勵技術發展和創新。
中國：各地和行業部門圍繞引導技術發展，採取鼓勵發展、監管並重的策略，陸續完善了人工智慧監管體系。 隨著AGI的發展，國內立法的緊迫性日益凸顯。 2023年6月，《人工智慧法案》被提上立法議程。 2023年7月13日，國家網際網絡資訊辦公室聯合六部委聯合發布《生成式人工智慧服務管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），並宣布《辦法》自2023年8月15日起施行。 《暫行辦法》以鼓勵創新和技術發展為重點，將強力監管和打擊的態度轉變為發展與合規並駕齊驅的態度。 我們得出的結論是，人工智慧法律風險主要有六個方面，包括：1.人工智慧主權; 2、資料和演算法（包括“資料私隱與保護”、“演算法偏見與歧視”、“資料跨境流通”等）; 3. 智財權; 4、勞動權益; 5. 道德規範; 6.競爭與壟斷，預計各國法律將主要集中在這六個方面。
關鍵要點：
3月初，比亞迪等多家車企紛紛正式宣布降價或限時打折，行業競爭持續加劇上游方面，上游鏈條面臨戰亂傳導壓力，盈利能力面臨挑戰，下游終端需求有望在行業刺激下得到有效釋放，利好行業銷售增長。 近日，財經委第一次會議提出，推動新型大型裝備更新換代，鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新，汽車行業有望迎來新一輪消費刺激政策，汽車市場增長有望進一步加強。
在投資機會方面，建議關注以小公尺和華為產業鏈為代表的智慧型駕駛板塊邊際變化帶來的機遇，以奇瑞產業鏈為代表的出海新機遇，以及理想新車迴圈向產業鏈推廣帶來的機遇。 此外，建議關注天然氣重卡行業因天然氣價格持續下跌而帶來的機遇，以及**財經委會議強調的“以舊換新”帶來的重卡行業更新需求機遇。
關鍵要點：
事件：公司2023年營業收入將達到2225億元，比上年增加1106%；實現歸母淨利潤525億元，同比增長3126%；實現4的淨利潤88億元，同比增長26%12%。
收入：業績突出，營收和淨利潤實現雙增長：網路層業務實現營收1381億元，同比增長10%96%，毛利率 4348%，同比增長5%97pct。成本方面：三項費用繼續可控，淨利潤穩步增長。 費用方面，2023年整體費用率為1563%，同比增長1倍28pct。銷售管理財務研發費用比率為473%/1.77%/-1.09%/10.22%，同比變化+005/+0.01/+0.91/+0.31 pct。
穩中求進，開展“提質增效、重回報”行動。從現金流量表來看，經營活動產生的現金流量大幅增加至417億元，同比增長62%21%。2023年每股現金分紅同比增長30%，預計現金分紅總額為21億元。 此外，公司還發布了一期員工持股計畫，認購了400萬股，展現了信心。 2023年服務國家戰略的三大業務布局公司穩居電力物聯網頭部企業，國家電網、南方電網總部中標4個48億元，位居前列; 集中研發力量，全面應用大資料分析、雲計算、邊緣計算、物聯網通訊等技術，服務智慧城市; 持續拓展海外版圖，譜寫國際化戰略新篇章。
關鍵要點：
23Q4營收符合預期，業績略低於預期。 在23年的時間裡，公司實現了68的收入56億美元，+58%（內源性+11。1%），實現銷售額92770,000 千公升，+48%實現EBITDA 2023 億美元，+47%（內源性+10。8%），歸屬於母公司的淨利潤為852億美元，-67%。僅在第四季度，該公司的收入就為 1293億美元，+110%（內源性+8。9%），銷量為15660,000 千公升，+06%（內源性-2。1%），ebitda 2.66億美元，同比+32.29%（內源性+31。3%），歸屬於母公司的淨利潤-023億美元，主要是由於稅收影響。
四季度，中國成交量和價格跌高掛鉤，西部地區年盈利能力提公升31個基點。 23Q4 亞太西部營收 +92%，銷售額ASP同比-19%/+11.3%；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比+35%7%，年EBITDA利潤率為30%3%，同比+31個基點。 中國銷量和價格同比-31%/+14.7%（同期基數-7。0%/-8.6%），受益於夜總會等渠道的逐步復甦，產品結構平穩公升級，公司百威及超高階產品營收實現兩位數增長。但銷售恢復仍承壓，主要由於國內Q3旺季高基數後渠道庫存增加，但消費需求不足，Q4行業產出同比-96%。23Q4，公司在印度市場營收保持兩位數增長，跑贏行業，其中2 3股來自高階和超高階產品。
南韓市場份額萎縮，東亞太平洋地區盈利能力下降32pct。23Q4 亞太東區營收 +77%，銷售額ASP同比-34%/+11.4%；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比+232%，年EBITDA利潤率為26%0%，同比-3%2pct。由於競爭對手推出新產品、日本品牌重返南韓市場，以及同期高基數的影響（22Q4銷量和價格同比增長雙高訂單），南韓的銷售額在第四季度出現了中個位數的下降，並且自第二季度以來一直沒有停止下降。 整體收入增長為低個位數，該公司估計其在南韓的市場份額將下降約150個基點。 展望24年，公司預計，在提價傳導、運營效率提公升和前期高階推廣的幫助下，利潤率有望逐步提公升。
關鍵要點：
公司實現銷售額1110,000 單位，+33%，受春節影響，-478%。1-2月，公司累計銷量為32輛50,000 輛，+55 年/年2%。中國明星高階系列同比增長率在8%左右，吉利品牌高階車型佔比突出; 新能源同比增長近48%，增速穩定。 2024年，公司旗下各品牌將努力向新能源轉型，銀河將迎來大規模量產期，盈利能力有望迎來拐點。