13 第268號研究報告使用最新資料：
2023年非上市壽險公司保單未來收益排名：行業同比增長5%7%，週期的基礎還是很厚的！ 泰康人壽一馬當先，領先第二名6倍多！
讓我們從結論開始
保單的未來盈餘是指與保險公司本期壽險保單剩餘期限相對應的當期實際確認的資本金。
保險公司償付能力規則 1：Real Capital 給出了保單未來收益的近似公式。
保單未來盈餘 = 財務報表下人壽保險合同負債的賬面價值 - 償付能力報告下人壽保險合同負債的確認價值 - 現金價值擔保 - 所得稅準備金
為簡化起見，本文不考慮現金價值保證，並假設所得稅準備金為 10%。
另外需要注意的是，上述公式只是乙個近似公式，由於資本分類的限制，一些大公司根據近似公式計算出的保單未來盈餘高於當期實際確認為資本的保單未來盈餘。 除非另有說明，否則下文所示保單的未來盈餘是計算近似公式的結果，而不是償付能力報告中實際確認的資本。
2023年，62家非上市壽險公司未來保單盈餘4587億元，同比增長57%，即實際資本規模的50%2%，同比下降5個百分點。
去年，底支發行永續債也增加了實際資本規模，對未來盈餘佔實際資本比重的下降產生了一定影響。
據“十三罰”統計，2023年非上市人壽公司將增資142億元，發行補本債券194億元，若剔除這兩項影響，保單未來盈餘佔實際資本的比例為521%，下降 32個百分點。
值得一提的是，2023年非上市壽險淨利潤轉盈虧，虧損142億元，同比下降440%！
那麼，為什麼2023年淨利潤下滑，但政策未來盈餘依然是57%的漲幅呢？
這是因為保單的未來盈餘是根據定價假設的引數計算的，是基於精算假設對未來的估計。 在計算財政年度的淨利潤時，有必要考慮各種實際經營偏差和投資波動。 例如，在2023年，許多非上市壽險公司的三重差額收益率為負。 這也是兩者走向相反方向的原因。
2023年，泰康人壽未來保單盈餘為1948億元，是所有非上市人壽保險公司中最大的，是排名第二的公司高出6倍以上。
但也有一些企業的保單盈餘已經進入虧損狀態，最高虧損33億元，同樣，共有8家企業保單未來盈餘為負。
從圖中不難發現，未來盈餘超過百億元的非上市壽險公司，其中就包括泰康人壽！
《13 Fine》列出了2023年未來保單盈餘排名前10位的非上市壽險公司：
“13 Fine”還給出了2023年非上市壽險公司保單未來盈餘規模的排名，詳見文中。
身體：
此前，“13 Fine”曾發布過乙份檔案，從淨資產、內含價值、剩餘保證金和實際資本四個角度看待壽險公司的股權價值。
很少有其他行業像人壽保險業一樣，除了淨資產之外，“淨資產”還有很多其他含義！
關於內含價值、剩餘保證金、實物資本的具體定義，可以從鏈結中找到“13罰”上一篇文章。
它們與“淨資產”之間的主要區別在於對保單未來盈餘的考慮。
本文重點分析了C-ROSS II和II政策下政策的未來盈餘。
什麼是未來保單盈餘？
與C-ROSS II.相比，C-ROSS II在實際資本計算上進行了一些更詳細的調整，主要體現在三個方面：風險邊際估算、保險單未來盈餘的資本分類、所得稅撥備等。
《償付能力報告規則第1號：保險公司實際資本》第35條明確規定了定義和估算公式。
保單的未來盈餘是指與保險公司本期壽險保單剩餘期限相對應的當期實際確認的資本金。
計算保單未來盈餘的近似公式：
由上述公式可知，保單未來盈餘主要是財務報告負債準備金確認價值與償付負債準備金的差額，再扣除現金價值擔保和所得稅準備金。
事實上，該政策的未來盈餘主要是由於財務準備金和C-ROSS準備金之間的差額。 這些差異主要體現在：
1.期權和保證利益的時間價值;
2.剩餘保證金;
3.風險邊際估計方法的差異。 C-ROSS的第一階段使用情景法，但C-ROSS的第二階段改為分位數法。
C-ROSS儲備金=現金流（PV）現值+期權和保證收益（TVOG）的時間價值+風險保證金。
會計準備金=現金流量（PV）現值+風險保證金+剩餘保證金。
在後續對壽險公司保單未來盈餘的估算中，我們主要考慮的是壽險合同負債的賬面價值與索賠項下確認價值的差額，所得稅撥備採用前者的10%的近似估計， 暫時不考慮現金價值擔保。近似估計公式如下：
人壽保險公司保單的未來盈餘=（財務報表下人壽保險合同負債的賬面價值，償付能力報告下人壽保險合同負債的確認價值）90%。
《償付能力報告規則第1號：保險公司實際資本》第36條根據保單的剩餘期限對保險公司的未來盈餘進行分類。
第四十一條規定了保險單未來盈餘佔各級資本的比例，超過限額的部分確認為資本負債，這使得按近似公式計算的保險單未來盈餘與實踐中確認為資本的保單未來盈餘存在一定差異。
此外，將公司盈利規模披露為核心一級資本保單的未來盈餘，也有助於我們進一步觀察未來保單盈餘的內部結構。
2023年非上市人壽保險公司未來保單盈餘
基於以上分析，“13 Fine”給出了乙個簡化的公式來估算保單的未來收益，為便於閱讀，再次列出：
人壽保險公司保單的未來盈餘=（財務報表下人壽保險合同負債的賬面價值，償付能力報告下人壽保險合同負債的確認價值）90%。
當然，如果財務報表下人壽保險合同負債的賬面價值小於償付能力報告下人壽保險合同負債的確認價值，即保單的未來盈餘小於零，則不計入所得稅準備金。
幸運的是，所有壽險公司都在財務報表中公布了人壽保險合同負債的賬面價值，並在償付能力報告下公布了人壽保險合同負債的確認價值。 這使我們能夠估計人壽保險公司保單的未來盈餘。
2023年，62家非上市壽險公司未來保單盈餘4587億元，同比增長57%，即實際資本規模的50%2%，同比下降5個百分點。
去年，底支增資、發行補資券、永續債等，以及償付能力監管標準的監管優化，都增加了實際資本規模，也對保單未來盈餘佔實際資本的比例下降產生了一定影響。
據“十三罰”統計，2023年非上市人壽公司將增資142億元，發行補本債券194億元，若剔除這兩項影響，保單未來盈餘佔實際資本的比例為521%，下降 32個百分點。
2023年非上市壽險淨利潤轉盈虧，虧損142億元，同比下降440%！
那麼，為什麼2023年淨利潤下滑，但政策未來盈餘依然是57%的漲幅呢？
這是因為保單的未來盈餘是根據定價假設的引數計算的，是基於精算假設對未來的估計。 在計算財政年度的淨利潤時，有必要考慮各種實際經營偏差和投資波動。 例如，在2023年，許多非上市壽險公司的三重差額收益率為負。 這也是兩者走向相反方向的原因。
值得注意的是，償還報告公布了核心一級資本的保單未來盈餘資料。
2023年，非上市壽險公司納入未來核心一級資本盈餘保單1847億元，同比增長4%，佔324%，但同比下降5%6個百分點，原因從上面的分析中可以看出。
2023年，納入核心一級資本的非上市壽險公司未來保單盈餘規模佔403%，與前幾個季度相比基本持平。
2023年非上市壽險公司未來保單收益排名
從62家壽險公司未來保單盈餘統計來看，平均為74億元，中位數僅為166億元，對於大多數企業來說，這顯然是“平均”的。
泰康人壽未來保單盈餘為人民幣1,948億元，是所有非上市人壽保險公司中最大的，是排名第二的公司高出6倍多。
但也有一些企業政策期貨盈餘進入虧損狀態，共有8家企業出現政策期貨盈餘負值，最高虧損33億元。
這是61家公司未來政策盈餘的地圖，不包括泰康人壽。
從資料中不難發現，未來保單盈餘超過100億元的非上市壽險公司，其中就包括泰康人壽。
《13 Fine》列出了2023年未來保單盈餘排名前10位的非上市壽險公司：
以下是“十三罰”預估的2023年非上市人壽保險公司未來保單盈餘規模排名。 由於篇幅所限，我們只列出了保單未來收益排名前30位的公司，其他公司指標可在“13精華資訊”機構版查詢。