2024年，原英特爾公司高階硬體工程師、特斯拉Model S原首席動力總成工程師周決定成立公尺源科技控股***簡稱“公尺源科技”），鑑於中國電動汽車市場的巨大發展潛力，專注於動力電池系統產品的研發和銷售。
經過14年的發展，公尺源科技以中國純動力電池系統行業第三大業務的地位，正式向資本市場發起衝刺。 12月8日，公尺源科技向港交所遞交招股書，擬在港交所主機板上市，匯豐銀行、中金公司為聯席保薦人。
自成立以來，公尺源科技一直受到資本的關注和支援，近兩年來，隨著國內新能源汽車產業的快速發展，取得了長足的進步。 然而，今年上半年，公司業績突然下滑，似乎暗示了公司潛在的經營風險。
軟銀和上汽集團的估值為50億美元，將提供協助
公尺源科技有限公司是一家專注於電動汽車定製電池系統的設計、製造和銷售，以及提供儲能解決方案和電池管理系統（BMS）的公司。 其業務範圍覆蓋中國、印度和美國市場。
2024年，公司設計了108套定製動力電池系統，涵蓋客運、商業、貨物運輸。
動力電池系統是一種電池，動力電池系統是一種為電動汽車提供行駛能量的可充電儲能系統，它由電芯、BMS和電池模組、熱管理系統、電氣元件等部件組成，專為特定車型而設計。
在整個新能源汽車產業鏈中，公尺源科技等第三方動力電池系統提供商起到了連線上下游參與者的作用，即通過動力電池系統幫助上游電芯製造商將電池銷售給客戶，以及為下游電動汽車製造商提供動力電池系統產品。
寧德時代（300750SZ）等電芯廠商，他們為下游整車廠提供定製化解決方案的能力有限，因此他們往往更願意將定製外包給第三方動力電池系統供應商。自2024年起，選擇公尺源科技為其指定汽車主機廠客戶提供圓柱形電池系統和技術，2024年將進一步聘請公尺源科技開發方形電池動力電池系統。
值得一提的是，一些知名投資機構已經瞄準了定製化電池系統解決方案的賽道，紛紛向公尺源科技丟擲橄欖枝。
招股書顯示，自2024年3月以來，公尺源科技已獲得多輪融資，累計融資金額約為149億美元。
在2024年9月的上一輪投資中，公尺源科技的估值為698億美元，折合人民幣約50億元。 這些投資者包括美國、中國、南韓和其他地方經驗豐富且成熟的風險投資和私募股權**，包括軟銀中國資本**、上汽集團（600104SH）和南韓風險投資公司KB Investment等。除此之外，投資者群還包括半導體公司恩智浦B訴三江化工（02198.）HK）實際控制人、關建忠等。
在資本的加持下，公尺源科技走在了前列。 2024年，按出貨量計，公尺源科技是中國第三大乘用純電動汽車動力電池系統供應商，市場份額為96%。在乘用車純電動汽車市場，從出貨量來看，公尺原科技是國內最大的A00級乘用車純電動汽車動力電池系統供應商。
大客戶依賴不是一種“病”嗎？
從產銷資料來看，2024年我國新能源汽車將正式啟動爆發模式。 傳統車企在新能源汽車領域的努力和汽車製造新生力量的崛起，賦予了產業上下游增長的土壤和發展信心。
2024年和2024年，公尺源科技下游客戶需求大幅增長，尤其是其圓柱形LFP動力電池系統已繫結暢銷車型，推動了公尺源科技產品出貨量和營收規模的飆公升。
招股書顯示，2024年至2024年，公尺源科技的銷量將從8630,000，增長超過500%至52830,000，收入增長 1015 億大幅增加到 5574億元。 利潤方面，由於電芯等原材料成本居高不下，公尺源科技盈利能力不突出，2024年和2024年分別虧損889430000元和65916萬元，2024年扭虧為盈，盈利18億元。
2024年上半年，公尺苑科技業績突然變臉，目前銷量和營收減半，由盈利轉虧，虧損37730,000元。
至於業績變化的原因，不僅有市場因素，還有公尺原科技客戶結構需要優化的原因。
市場因素方面，由於2024年補貼預期下降，2024年下游廠商客戶需求較2024年有所下降。 據中國汽車動力電池產業創新聯盟資料顯示，今年1-6月，我國動力電池累計裝車量為152輛1GWh，累計同比增長381%，同比增加1098%的受訪者認為經濟急劇放緩。
在市場的影響下，公尺原科技的出貨量並未收窄，反而出現了負增長。 也就是說，公尺原科技的運營業績明顯遜色於整體市場。 其背後的原因在於公尺苑科技客戶高度集中帶來的風險。
截至今年6月底，公尺原科技已為116家電動汽車主機廠客戶設計動力電池系統，2024年，在出貨量方面，公尺原科技還與中國電池前15大廠商中的13家保持著密切的業務聯絡。 自2024年以來，公司來自前五大客戶的收入佔比已超過90%，2024年這一比例甚至達到974%，其中最大客戶佔比46%。
眾所周知，過分依賴少數客戶是相當大的經營風險，容易導致經營業績出現較動。 今年上半年，該公司的乙個大客戶（客戶A）減少了對其發出的採購訂單，因為客戶的經營策略調整為更加專注於新款A0 BEV乘用車市場，而客戶只帶來了2輛36億元，而上一年帶來的年收入更是高達2563億元。
此外，客戶B也是公尺源科技的主要客戶之一，根據招股書的背景介紹，推測客戶B可能是公尺源科技江淮汽車（600418的重要合作夥伴sh)。2024年2月，公尺原科技與江淮汽車成立動力電池系統製造合資公司江淮華亭，雙方各持股50%。
作為客戶和合作夥伴，公尺原科技相信未來對江淮產品的需求將強勁而穩定。
今年前11個月，江淮純電動乘用車產銷同比下降2次，其中銷量同比下降1倍96% 至 1696萬台，導致來自公尺源科技的採購訂單也受到影響。 2024年，公尺苑科技來自客戶B的營收達到1746億元，卻只有3個99億元，2024年全年帶來的營收與2024年全年相比下降幾乎沒有懸念。
不難看出，“金主”採購計畫的變化或銷量不佳導致採購金額下降，這對電源技術是乙個巨大的打擊，這是由於電源技術對大客戶的過度依賴， 客戶結構仍需優化。
不過，公尺原科技並不認為依賴大客戶帶來的潛在風險，也認為在前五大客戶集中度較高的情況下，公司的業務是可持續的。
公尺源科技解釋道：“公司與前五大客戶有著穩定的合作，因為動力電池系統通常是根據第一供應商的專有技術進行定製的，而新供應商開發和交付動力電池系統需要相當長的時間，因此動力電池系統供應商面臨替代的風險相對較低， 相互依存創造了穩定和可持續的業務關係。 “該公司最大的客戶佔電動汽車市場的很大一部分。 通過專注於客戶深度而不是廣度，我們可以提供更好的服務，並與我們的主要客戶建立牢固的關係。 “該公司在過去五年中成功擴張和擴大其客戶群，這表明該公司有能力減少對現有客戶的依賴並吸引新客戶。 ”
A00動力總成霸主也尋求轉型
公尺源科技在細分領域依舊是霸主級的存在。
在2024年乘用純電動汽車市場，從出貨量來看，公尺源科技是中國A00乘用純電動汽車最大的動力電池系統供應商。 根據弗若斯特沙利文報告，截至2024年6月30日，公尺園科技的電池系統已為中國超過100萬輛電動汽車提供動力，其中約佔中國純電動汽車的十分之一，2024年超過三分之一的A00級乘用純電動汽車。
A00級車，指軸距在2-2一輛2m之間的微型車，這個級別的車是最小的。 中國A00車型是五菱巨集光MINI、長安新能源-奔本EV、江淮IEV6E Sport、奇瑞、比亞迪F0等更具代表性的品牌。
A00汽車在充電電動汽車市場佔據重要地位，2024年約佔中國乘用車電動汽車總銷量的26%，儘管這一比例在2024年高達66%，這意味著A和B+尺寸純電動汽車在國內市場更受歡迎。
從目前的消費趨勢來看，A、B+尺寸的純電動汽車是消費者的首選。 根據弗若斯特沙利文的資料，預計到2024年，B+和A型純電動汽車的銷售佔比有望分別為35%和23%，A00純電動汽車的銷售佔比將收窄至15%，雖然佔比相對穩定，但與2024年相比，已經失去了大部分市場。
公尺源科技也意識到市場消費趨勢帶來的問題，在招股書中表示，擬拓展公司電池系統的多元化應用，增強公司為快速增長的插電式混合動力汽車和混合動力汽車細分市場，以及規模較小但服務不足的非乘用純電動汽車板塊提供的產品矩陣。 同時，還計畫將中國A00級乘用純電動汽車的成功複製到A0和A級。
總結：在過去的幾年裡，公尺原科技獲得了資本的關注，也享受到了中國新能源汽車市場帶來的巨大紅利。 然而，在景氣之後，公尺源科技也暴露出客戶依賴嚴重、產品組合多元化不足等問題。
這一次，如果能登陸香港市場，拓寬融資渠道，或許能給公尺原科技乙個喘息和改變的機會。
作者： Far away