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近日，路透社報道稱，亞洲頂級套期保值者之一的Anatole Investment Management**向眼科巨頭、ICL（人工晶狀體植入術）先驅Staar Surgical發出了一封公開信，敦促後者剝離其亞洲或中國業務，以提高其市場估值。
回顧STAAR的發展歷程，可以說，STAAR是一家依靠中國市場逆風而行的眼科公司。
STAAR成立於2024年，2024年在納斯達克上市，是一家專門從事眼科植入式鏡片和配套眼科產品的美國公司。 該公司最初是白內障手術的人工晶狀體（IOL）業務，但面臨激烈的競爭，最終輸給了ALCON，Johnson & Johnson，HOYA，Bausch & Lomb和Zeiss五家領先的公司。
2024年，公司率先推出用於矯正近視的人工晶狀體（ICL），目前我國是世界上近視人口基數最大的國家，近視人口近7億。
然而，斯塔爾的股價長期處於低位，截至12月22日，該公司的市值為1544億美元。 目前，Dawn Investment Management**持有Staar的200萬美元股份，約佔42%。面對Staar的低股東回報和低市場估值，Anatole在公開信中給出了詳細的建議，包括分拆其中國業務和單獨上市。
作為回應，斯塔爾表示對建議持開放態度。
中國業務價值50億美元
Anatole Investment由在美國華爾街擁有多年經驗的楊曉帆於2024年在香港創立。 即使在全球受到新冠疫情衝擊的2024年，安納多利投資仍保持著同期亞洲大規模套期保值**最亮眼的表現，憑藉整體排名和綜合業績指標，分別榮獲“亞洲年度最佳套期保值”和“亞洲最佳多空策略”。
在給Stara的一封公開信中，Yang表示：“我們相信Stara's是消費者醫療保健行業中最好的公司之一，擁有強大的技術護城河和巨大的增長潛力。 根據我們的研究，我們認為STA目前被市場嚴重低估，其潛力尚未完全實現，原因如下：
首先，我們認為ICL手術僅佔中國屈光手術總數的14%在5%左右，仍有很大的增長潛力。
我們還觀察到，中國的需求結構非常有利。 女性患者通常對**不太敏感，更關注品牌和產品質量。 他們是2024年在中國進行屈光手術的主要人群。
其次，我們認為，該公司的中國市場有許多唾手可得的果實優勢，其運營和渠道效率的進一步提高是可以實現的。
由於歷史遺留問題，Staar的定價策略是通過其分銷渠道**以零售價（不包括手術費）的約28%進行銷售，遠低於行業平均水平。 然而，隨著醫生和患者對Speel品牌的認知度越來越高，還有很大的改進空間，可以顯著提高公司的底線。
第三，我們認為，如果採取正確的戰略，到2024年，公司的營業利潤率將超過50%，營業利潤將超過46億元人民幣，我們估計其中國業務的估值將超過50億美元，遠高於整個公司目前的市值。
建議將中國業務分拆並單獨上市
Anatole認為，STAAR可以通過採取以下行動來糾正資本市場的低估，並增加股東回報：
1.根據斯塔爾的估計，中國屈光手術的數量（以眼睛計算）約為150,160,000只眼睛，斯塔爾擁有25%的市場份額。 有理由相信該基數偏離了目標，我們建議公司將其總潛在市場估計調整為330,350,000只眼睛，並估計STAAR市場份額為14。5%。2.我們建議企業進一步提高其中國渠道的效率，增加銷售額**，並通過以下方式減少分銷層級： 最重要的是，我們建議公司分別披露其中國和/或亞洲市場的利潤，以便投資者更好地了解公司的長期利潤。 3.我們建議公司剝離其亞洲或中國業務，並在亞洲交易所上市。 僅斯塔爾的中國業務就價值50億美元，我們估計其亞洲業務佔公司總銷售額的近80%。 亞洲投資者更接近公司的核心市場，往往更熟悉公司的發展，更了解斯塔爾業務的價值。 我們相信，分拆帶來的投資者變化將縮小STAAR的實際價值與市場價值之間的差距。 4.我們建議公司在亞洲舉辦更多的投資者關係活動，並與亞洲經紀人聯絡以進行更多研究。 在回應這封公開信時，斯塔爾發言人表示，該公司已經做出了回應。 我們歡迎並感謝股東的意見，我們的管理團隊和董事會定期審查為所有股東實現價值最大化的機會，因此我們對實現這一目標的最佳方式持開放態度。
中國市場佔收入的60%
最新財報顯示，對於STAAR來說，中國市場正變得越來越突出。
STAAR 2023 年第三季度財報顯示，該公司第三季度實現了 8030收入 80,000 美元，同比增長 56%，其中ICL營收增長12%7% 至 810690,000 美元。 該公司的低利潤、非核心白內障人工晶狀體業務已接近尾聲。
儘管ICL在第三季度的銷售額增長了13%，大大超過了行業增長，但除中國外，STAAR在全球許多市場都出現了負增長。
按地區劃分，亞太地區佔公司收入的絕大部分，僅中國就佔公司收入的60%左右。
中國：ICL收入+14%至4826萬美元，佔據全球市場第一。 該公司預計第四季度中國收入將同比+25%;
日本：ICL營收+12%至90910,000 美元;
南韓：ICL營收+1%至48860,000 美元;
美國：ICL 收入 +6% 至 41620,000 美元。
壟斷將被打破
國內企業將成為世界第二大企業
STAAR的EVO ICL自2024年開始臨床，並以其優異的術後效果受到醫生和患者的青睞，其療效和安全性已被大量文獻證實。 2024年，全球ICL晶狀體植入物數量達到100萬顆，短短3年時間，到2024年，全球ICL晶體數量已突破200萬顆。
其出色的術後長期安全性歸功於 STARA 的專利材料 Collamer。 中村的團隊報告說，自2024年以來，在作者的診所裡，對2,300只ICL植入的眼睛進行裂隙燈觀察，沒有發現任何ICL發光、變白、鈣化或色調變化的跡象。 V4 ICLs，植入10年以上，與眼內的睫狀體和虹膜組織接觸，並繼續與房水的成分相互作用，但其表面性質和光學性質沒有變化。
但是，STAAR的壟斷局面可能會被國內企業打破。
昊海生物
除STAAR的ICL外，國內同類後房植入式晶狀體僅1款。 從矯正力來看，PRL（有晶狀體眼屈光晶狀體）可以覆蓋1000-3000度以上的患者，與ICL存在競爭互補關係。 2024年4月，昊海生科收購了艾京倫55%的股權，作為國內僅有的兩款獲批產品之一，易京PRL憑藉昊海生科在眼科領域的品牌影響力和渠道優勢，有望在未來成長為重磅產品。
Love Bonord（愛博諾德酒店）
2024年7月11日，國家藥品監督管理局醫療器械技術評價中心創新醫療器械審評辦公室組織相關專家對創新醫療器械專項審評申請進行審評，擬同意以下申請事項進入專項審評程式。
該產品的推出，或將打破進口品牌EVO ICL對有晶狀體人工晶狀體的壟斷，有望成為全球第二款ICL產品。
11月30日，第四批國家組織高值醫用耗材集中採購在天津開啟，產生了擬優勝果。 本次集中採購共有128家企業參與，最終計畫入選企業126家，入選率達98%。 入選產品均價降低70%左右，其中人工晶狀體均價降低60%，每年可節約39億元運動藥耗材均價降低74%，預計每年可節約67億元。
此次集中採購涉及適用於白內障的人工晶狀體，ICL晶狀體用於近視手術，屬於消費醫學領域，被認為是人工晶狀體的新藍海。
那麼，STAAR在中國市場實現了業績逆風的轉機，能否通過剝離中國業務並上市來實現估值提公升的目標？家用裝置將持續關注。