民生**股*** 呂偉、方靜、金玉新近日對漫步者進行了調研，發布了研究報告《深度報告：大機型時代耳機戰略地位提公升的核心受益者》，這份報告給予漫步者**評級，目前股價為1705元。
漫步者（002351）。
作為國內領先的綜合性音訊品牌製造商，公司以耳機為核心，打造音訊互動產品矩陣。 經過23年的行業深耕，公司已形成針對不同細分市場的品牌布局，構建了強大的市場競爭壁壘和核心競爭力。 公司產品分為耳機、多專業及家庭音響、汽車音響、麥克風、電競周邊五大類，覆蓋大部分音響裝置的使用場景，構建上百種型號的產品體系，全方位滿足使用者需求。 截至2024年上半年，該公司TWS耳機在國內的市場占有率為12%。 其餘耳機產品線涵蓋教育產品耳機、遊戲耳機等。
頭顯有望成為大機型時代戰略地位提公升顯著的終端，公司卡位優勢突出。 我們認為，大型號向終端邁進的趨勢已經明顯顯現，耳機作為終端應用重要載體的戰略地位得到了空前的提公升。 頭顯作為人工智慧終端，具有廣受歡迎、適應自然語言處理的優勢。 我們預測耳機的公升級路徑：藍芽配件-wifi組網-移動訊號組網，最終成為可以隨時隨地使用的獨立智慧型助手。
作為乙個新品類，AI原生頭顯可能會帶來新一輪的硬體更新，從而開啟利潤空間。 基於AI的演進邏輯和大規模模型終端化，TWS耳機的下一次硬體迭代必須更新相應的計算或通訊單元，以滿足軟體部分的需求。 因此，TWS耳機的價格有望大幅上漲。 同時，AI原生耳機作為乙個新品類，在廠商之間還不具備完全競爭力，當它們作為第一代產品推出時，市場熱情和需求會更加樂觀，耳機品牌擁有強大的定價權，從而擴大利潤空間。
未來，頭顯業務或將成為邊緣AI終端硬體平台。 公司積極擁抱AL，或成為AI公司實施智慧型終端布局的AL應用的首選目標。 公司已與網際網絡平台合作推出搭載AI語音助手的TWS耳機，目前已有多項產品開發已使用或將要使用相關AI技術，公司將積極關注人工智慧的發展和應用，並依託自身在電子和聲學領域的技術， 繼續探索與公司產品的整合。作為國內TWS耳機市場占有率最高的第三方耳機廠商，在使用者數量上具有顯著優勢，是沒有智慧型終端布局的AI公司的首選合作夥伴。
投資建議：頭顯有望成為大機型時代戰略地位提公升較大的終端，公司卡位優勢突出。 作為乙個新品類，AI原生頭顯可能會帶來新一輪的硬體更新，從而開啟利潤空間。 公司核心業務為TWS耳機產品，受益於使用者專注於公升級換代新產品的機會，以及通過品牌運營提高利潤率。 預計2024年至2024年公司歸屬於母公司的淨利潤為450億， 585 億和 6每股收益92億元。 78元，對應當前股價PE均為倍數，維持“推薦”評級。
風險提示：公司產品研發受阻;行業競爭加劇的風險;技術路線的變化不及預期。
*根據近三年發布的研究報告資料計算，中信徐濤研究團隊對該股進行了深入研究，近三年平均準確率為5077%，其2024年**歸屬淨利潤為428億，按現價折算的**PE為3542。
最新利潤**明細如下：
近90天內共有3家機構對該股進行評級，**1家評級，2家機構給予增持評級;過去 90 天的平均機構目標價為 250。
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