美國銀行再次拉響警鐘，“美股七姐妹”漲勢與網際網絡股泡沫期相似？

AI熱潮的持續發酵，是美股持續發展的動力。 除了尚未公布財報的英偉達外，七大科技股交出了谷歌、Meta等巨頭的精彩成績單，股價一路飆公升，以市值佔比的絕對優勢支撐著它們。 美聯儲收緊預期和高於預期的通脹也未能阻止美國股市反彈。

美國銀行（Bank of America）知名分析師麥可·哈特內特（Michael Hartnett）在最新一期《泡沫簡史》中首先強調，所有資產泡沫都是建立在健全堅實的經濟基礎之上的，低利率和下降利率是資產泡沫形成的前提，目前高評級美國債券（投資級公司債券）與美國國債之間的利差已經收窄至86個基點。 為2020年以來的最低水平，而美股集中度達到2009年以來的最高點

到目前為止，美國排名前五的股票貢獻了標準普爾500指數75%的漲幅。 迄今為止，市值排名前三的科技股佔科技板塊漲幅的90%。 如下圖所示，美國**市場的廣度現在是自 2009 年 3 月以來最糟糕的，當時標準普爾 500 指數在雷曼兄弟倒閉後跌至 666 點左右的低點。

摩根大通量化策略師也指出，目前美股集中度僅次於網際網絡泡沫，截至12月底，MSCI美指前10**的份額已公升至293%。從長遠來看，這一比例僅次於2000年6月的33個2%的歷史峰值。

Hartnett指出，除了集中度之外，今天美股“七大”的反彈與科技泡沫時期有很多相似之處，包括泡沫催化劑、估值和實際回報

催化劑：泡沫是由技術創新以及對美聯儲寬鬆政策的預期推動的。 人工智慧泡沫是由美聯儲對矽谷銀行和ChatGPT的持續熱度推動的。

*：“泡沫”意味著從低谷到高峰的巨大增長，七大指數在過去12個月中平均上漲了140%，接近20世紀20年代道瓊指數的180%，但還不到網際網絡泡沫的190%。

估值：七大指數目前的市盈率為45倍，但它們實際上還沒有達到之前泡沫高點的更“荒謬”的估值：1989年日本**高峰時的日經指數為67倍，2000年納斯達克綜合指數為65倍（納斯達克100指數為205倍），2021年FAANG高峰時為60倍。

債券：債券收益率是否持續是泡沫期是否到來的關鍵指標，在觀察到的14個**泡沫中，有12個泡沫在泡沫見頂時債券收益率上公升。 一般而言，緊縮貨幣政策導致的實際利率上公升是“泡沫破滅”的常見催化劑，4%的實際利率打破了網際網絡泡沫，3%的實際利率打破了次貸危機。 鑑於目前全球債務水平相對於歷史大幅上公升，目前為2%的10年期實際利率可能需要公升至25-3%來結束人工智慧的狂熱。

如果“七姐妹”真的是獨一無二的，那麼她們的出色表現可能是有道理的。 不幸的是，事實並非如此，相反，越來越多的跡象表明，投資者對這七個**的熱情反映了當今投機的、動量驅動的市場，但投資者的短視導致了其他地方的巨大機會。