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文字 |Radar Finance， 作者 |肖颯，編者深。1月31日，片仔皇股價開盤大跌，股價創近三年新低。 公司1月30日晚間發布的業績報告顯示，2023年營業收入為10035億元，同比增長1542%；歸屬於母公司的淨利潤 2784億元，同比增長1259%。
2022年，片仔癀將陷入業績“滑鐵盧”，7年來首次出現個位數的淨利潤增速。 2023 年 5 月，該公司宣布了歷史上最大的漲價幅度，投資者預計片仔癀將恢復高增長。
不過，最新的“成績單”並不像大多數分析師的**那麼好，市場普遍**公司每年淨利潤都在30億元以上。 由於業績改善預期落空，公司股價遭遇“業績殺傷”式**。
此外，有訊息指出，過去幾年，片仔癀的估值一直保持在市盈率40倍以上的高位，目前的業績增速可能難以繼續與高估值相匹配。
近年來，中藥企業紛紛轉型為大健康領域，片仔癀也不例外。 然而，公司努力培育業績增長的“第二曲線”，日化、保健品等業務表現一般，不僅被寄予厚望的化妝品業務陷入營收瓶頸，部分產品屢次出現在質檢“黑名單”上。
1月30日晚，“中醫茅台”片仔黃公布了其2023年業績報告。
公告顯示，公司全年實現營業總收入10035億元，同比增長1542%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2784億元，同比增長1259%；除非經常性損益為淨利潤 2845億元，同比增長1489%。
對於營收的增加，片仔黃表示，這是由於加強市場規劃和拓展銷售渠道，導致公司及其控股子公司的銷售收入增加; 利潤增長是由於公司核心產品片子皇系列產品和片子黃牌安宮牛黃丸的銷售額增加，導致營業利潤增加。
如果細分來看，該公司去年第四季度的淨利潤為375億元，同比下降10%7%，而前三季度淨利潤同比增長。
公告中，公司並未解釋第四季度淨利潤同比下降的原因。 雷達財經注意到，雖然片仔癀2022年營收和淨利潤僅增長個位數，但同比分別增長8%38% 和 166%，但公司淨利潤單季度同比下滑的情況並不多見，只發生在2016年和2022年第三季度。
因此，這個略顯疲軟的結果一經公布，片仔癀的股價就迅速被投資者“用腳投”了。 二級市場方面，1月31日上午，公司股價開盤大幅下跌，觸及當日限價19755元股，創2020年8月以來新低。
與股價大幅下跌相對應的是，片仔登2023年的實際淨利潤將低於多家券商。
去年11月19日，華安**譚國超分析師團隊顯示，公司2023年營收下調至1039億元，同比增長195%；歸屬於母公司的淨利潤下調至307億元，同比增長242%，相當於49倍的估值。 研究報告稱，看好公司未來的長期發展，並維持“最佳投資評價”。
信達**醫藥行業首席分析師唐愛瑾也認為，考慮到公司的產品實力和片仔黃的稀缺性，維持公司“**評級”，公司2023年歸屬於母公司的淨利潤為3058億元，同比增長237%。
此外，根據西南**發布的研究報告，片仔登2023年歸屬於母公司的淨利潤為325億元，相當於市盈率的46倍; 萬聯***公司2023年歸屬於母公司的淨利潤為3138億美元; 國海*** 公司2023年歸母淨利潤為3313億美元; 2023年歸屬於母公司的淨利潤為309億元人民幣（+25%）。
整體來看，片仔皇2023年將年滿27歲歸屬於母公司的淨利潤84億元，還不是上一期機構的最低值。 因此，不難理解，在期望的失望之下，實際表現在發布後就會被“扼殺”。
此外，從估值來看，片仔癀的業績增長似乎難以與其高估值相匹配。 Wind資料顯示，2021年以來，公司估值雖然有所下降，但仍保持著45-50倍市盈率的高位，甚至遠高於貴州茅台。
業績報告披露後，有股東發文稱，“這個業績增速很難支撐目前的業績，或者是大幅漲價後的業績，考驗信心的時候到了。 ”
有投資者直言不諱地表示，業績增長的神話已經破滅，“市盈率40倍的估值太高，必須下調”。
回顧此前的研究報告，不少分析師給片仔黃的表現給予了看好**，其中乙個重要原因是片仔黃去年的漲價措施。
2023年5月，片仔癀發布公告稱，針對片仔癀產品主要原材料和人工成本，片仔癀錠劑在國內市場的零售價由590元上調至760元，漲幅達288%；海外市場***將相應上調約35元。
資料顯示，這是片仔登時隔三年首次宣布調價，漲幅170元也是史上最大漲價。
根據片仔癀此前的公告，片仔癀錠劑的最後一次產品**調整追溯至2020年1月21日。 當時，公司將片仔黃錠劑國內零售額上調60元，相應上調40元左右。
據西南**研究報告統計，從2004年到2020年，片仔登國內零售價上調了9倍，從325元漲到590元，漲幅達81%。
同時，參照以往調整情況，公司經營狀況總體呈現穩步增長態勢。 例如，在2020年漲價後，片仔癀將達到23收入同比增長 20%，45淨利潤同比增長49%非常出色。
但就目前而言，最近的價格上漲似乎未能達到預期的效果。 去年10月16日，該公司披露第三季度財報後，股價一度“大幅跳水”。
原因是投資者發現，包括核心產品“片仔黃”在內的“肝病藥”是片仔黃的重要產品，但在價格大幅上漲的情況下，前三季度肝病藥毛利率較去年同期下降了2倍15個百分點。 如果不實施此次提價，可能會進一步導致毛利率下降。
隨著年報資料的發布，尤其是面對四季度淨利潤下滑，投資難免會給以漲價帶動業績增長的做法打上乙個問號。
值得注意的是，在股價跌至極限後，片仔黃于1月31日中午緊急發布了2024年第一季度業績預測。
業績預測顯示，2024年初，公司產品銷售勢頭向好，市場呈現強勁銷售態勢，成功實現“良好開局”。 根據公司初步核算，預計2024年一季度，公司可實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長不低於25%。
片仔癀還提醒，公司2024年第一季度經營業績資料是基於市場發展符合預期、中藥行業穩定發展、國際形勢穩定等因素，未來實際情況高度不確定。
不過，此類措施“安撫”投資者的效果有限，在午後交易時段，雖然公司股價多次開啟跌停限，但截至**仍跌至9點。16%，總市值約1200億元，而2021年峰值近3000億元。
為了突破高度依賴性能的“片仔黃錠劑”這一主導產品，片仔黃很早就下足了功夫，實現了多元化。
早在2014年，公司就開始轉型，制定了“一核兩翼”的大健康發展戰略：以片仔等中成藥為一核，以牙膏、日化等化妝品為兩翼，以保健食品和保健品為兩翼。
2021年年中，管理層提出了“多核驅動、雙向發展”的新戰略藍圖，其中“多核”就是做優秀片仔黃，做片仔黃品牌安宮牛黃丸，做強片仔皇化妝品。
據悉，片仔黃化妝品及日化行業分別由控股子公司片仔黃化妝品及漳州片仔黃上海家化口腔護理進行，前者擁有“片仔黃”和“皇后”等品牌，涵蓋護膚和洗滌產品，後者產品定位為“清火”核心， 針對消費者預防和解決口腔火災問題的需求，推出口腔護理解決方案，產品涵蓋牙膏、漱口水等品類。
其中，在保健食品量小的情況下，化妝品業務是片仔癀多元化轉型的重要方向。 2020年，該公司還計畫分拆化妝品公司並單獨上市。
但尷尬的是，想要做大的片仔皇化妝品卻出現了收入瓶頸。 財報顯示，2021年片仔癀化妝品業務營收為841億元，同比下降705%；2022年，公司化妝品業務收入為634億元，同比下降2461%；2023年前三季度，公司化妝品行業實現營收431億元，同比下降6%53%。
除了營收下滑外，片仔黃的牙膏產品也因菌落總數超標而被食品藥品監督管理局點名。 1月4日，國家食品藥品監督管理總局印發《關於43批不合格化妝品的通知》，其中片仔黃牙膏上榜。
產品清單顯示，在“菌落總數”的15批次不合格產品中，漳州片仔黃上海家化口腔護理***和蘇州清心健康科技***生產的1批牙膏產品名為“片仔黃鴨敏蜀牙膏（舒潤薄荷）”，菌落總數為6個6×10³cfu/g。
根據《化妝品安全技術規範》（2015年版），眼部化妝品、唇部化妝品和兒童化妝品中的菌落總數應為500個（cfu g或cfu ml），其他化妝品中的菌落總數應為1000個（cfu g或cfu ml）。
這次抽樣的片仔黃鴨民舒牙膏（舒潤薄荷）菌落總數是所需量的13倍以上。
據**公開報道，此前在2023年1月，片仔黃抗過敏牙膏在半個月內被點名兩次，違規原因是菌落總數不符合規定。
此外，在過去的一年裡，片仔癀的多名高管被解職，包括原董事長劉建順、片仔黃化妝品前副董事長楊朴泉和前董事長林金生。 高層高層的頻繁變動和監管部門的通知，無疑讓片仔登的多元化戰略“變得更糟”。
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