經濟觀察報 記者 浦振宇1月31日，吉利商用車上市公司漢馬科技（600375SH）股價跌至極限，**在429股，總市值287億元。 自1月29日以來，漢馬科技股價已連續三個交易日下跌。
1月27日，漢馬科技發布公告稱，2020年以來，受國內重卡行業市場競爭加劇等因素影響，公司面臨長期虧損和高債務壓力。 目前，公司明顯已經失去償付能力，但考慮到公司具有重組價值，為避免公司債務風險進一步惡化，公司擬主動向法院申請公司重整，並先申請啟動重整前程式。
根據相關規定，如果法院最終決定接受漢馬科技的重整，漢馬科技將依法進入重整程式，法院將指定管理人，債權人將依法向管理人申報債權。 管理人或瀚馬科技將依法在規定的期限內制定重整計畫草案，並提交相關債權人會議審議表決，瀚馬科技的債權人將按照法院批准的重整計畫進行清償。
中國企業資本聯盟副主席白文熙對經濟觀察報表示，漢馬科技主動申請重組的計畫，並不一定意味著吉利準備放棄漢馬科技。 重組是乙個法律程式，旨在幫助企業擺脫財務困境並恢復盈利能力。 在這種情況下，吉利作為漢馬科技的控股股東，可能會對漢馬科技的重組方案進行評估，以確定是否繼續支援該公司。
如果漢馬科技的重整方案草案不能經債權人會議表決，或者重整方案不能被法院批准，或者債務人不能執行或者不執行重整方案的，法院將裁定終止漢馬科技的重整程式，宣告漢馬科技破產。 一旦被法院宣告破產，漢馬科技的**還可能面臨終止上市的風險。
借用母公司的資源自救
漢馬科技，原名華菱興馬，是國內一家從事重卡、過載特種車及核心零部件生產研發的企業，公司於2003年在上海證券交易所主機板上市。 雖然華菱星馬在國內重卡市場有一定的知名度和占有率，但其業績長期表現不佳。 2020年，華菱興馬歸屬於上市公司股東的淨利潤為-49億元。
2020年7月，吉利商用車集團宣布為4以35億元的價格，成為華菱興馬的控股股東。 2020年12月，華菱興馬更名為漢馬科技。 此次收購華菱星馬是吉利繼2016年收購東風南充後進軍商用車行業的又一標誌性事件。
不過，吉利入駐公司並沒有扭轉漢馬科技業績下滑的趨勢。 2021年及2022年，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1336億元，-1466億元，持續虧損和虧損擴大。 2023年，漢馬科技預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為-107 億至 -87億元，預計歸屬於上市公司股東的淨資產為-928億至-728億元，資不抵債。
作為吉利商用車板塊的乙份子，漢馬科技在這次踏上重組之路之前，已經進行了多次資產轉讓的“自救”行動。
2021年8月，漢馬科技以4000萬元**購得其持股子公司上海榮和電氣科技金融租賃有限公司的全部股權。 2022年12月，為盤活公司存量資產及補充營運資金，漢馬科技獲准天津經開區管委會收回天津市一塊國有土地的使用權73億元的土地徵用和儲存補償。
出售資產的收益對於負債壓力巨大的漢馬科技來說，仍是杯水車薪。 2020年至2022年，漢馬科技的資產負債率為。91%。截至2023年9月30日，漢馬科技的負債總額達到869億元，資產負債率進一步上公升至9907%。
除了出售資產外，漢馬科技還試圖借助母公司的資源來改善其經營狀況。 2023年6月，漢馬科技發布交易計畫，通過發行股票的方式從吉利四川收購其持有的南充發展100%股份。 與漢馬科技一樣，吉利四川也是吉利商用車部門的一部分，而南充發展是吉利四川重卡業務的銷售公司。
當時，漢馬科技在交易方案中指出，公司主營業務面臨營收增長乏力、業績下滑、資產負債率高等經營難點。 收購南充發展100%股權後，南充發展將被納入公司合併財務報表的範圍，這將有助於公司提高資產規模和淨資產實力，改善資本結構，提高財務安全性，擴大營業收入和商機。
然而，這筆交易最終失敗了。 2023年9月，瀚馬科技發布公告稱，受外部市場環境等客觀因素影響，現階段繼續推進本次交易（指收購南充發展）存在較大不確定性，公司決定終止重組。
從吉利成為漢馬科技所有者以來的情況來看，吉利雖然試圖整合資源提公升漢馬科技的業績，但效果並不明顯。 漢馬科技已經連續三年虧損，而且虧損逐年增加，這或會讓吉利對漢馬科技的未來發展持謹慎態度。 白文熙說。
對新能源重卡的押注沒有改善
漢馬科技所在的重卡市場受到經濟增長放緩、房地產降溫等多重因素影響，產銷量自2021年以來持續下滑。 2021年國內重卡銷量為139輛5萬輛，減少13輛8%；2022年國內重卡銷量為67輛2萬輛，同比減少51輛84%。在重卡市場低迷的情況下，漢馬科技2020-2022年中重卡銷量為1760,000 臺， 1370,000 單位， 059萬輛，呈現快速下滑態勢。
2023年中國重卡市場復甦，同比增長3559%，漢馬科技中重型卡車年銷量也同比增長，達到078萬輛，但仍不到2020年銷量的一半。 漢馬科技近日在業績預測中坦言，2023年受重卡行業競爭加劇影響，公司產品銷量達不到預期，規模效應尚未顯現，導致公司產品毛利率偏低，盈利能力弱。
被吉利收購後，新能源重卡成為漢馬科技布局的重點。 2022年6月，漢馬科技宣布，計畫到2025年底停止銷售傳統燃油車，並將研發和銷售方向全面轉向新能源和清潔能源動力車型。
2023年，漢馬科技電動中重卡銷量將佔中重卡銷量的41%59%。除整車外，漢馬科技還將甲醇發動機-醇氫動力系統作為重要的新能源產品線。 2023年，漢馬科技將銷售酒精和氫動力系統2961套，同比增長642套11%。
但由於新能源重卡的發展較多依賴財政補貼和地方規劃，目前該領域的市場化水平仍然相對有限。 根據第一商用車網整理的強制交通保險實際銷售資料，2023年全國新能源重卡市場累計銷量為342萬輛，同比增長36%，重卡市場新能源滲透率為56%，僅增加03個百分點。
除了新能源重卡，漢馬科技也希望發展客車業務，但隨著對南充發展的收購終止，這一意向充滿了不確定性。 據了解，南充發展不僅經營重卡業務，還是吉利旗下的大中型客車生產基地。 漢馬科技在此前公告中披露，南充發展主營業務為“新能源大中型客車及核心零部件的研發、生產、銷售和服務”。
2023年9月，漢馬科技在解釋終止收購南充發展為何時表示，此次重組是為了整合吉利四川客車業務，為公司客車業務提供協同效應。