計算機主管：
春節期間，國內外科技行業發生了一系列重要變革，聚焦於算力、大模型等，都非常重要。
首先，對算力的需求預計將持續大幅增長。 據《華爾街》報道，OpenAI 首席執行官 Sam Altman 正在尋求數萬億美元的投資，以徹底改革全球半導體行業。 在X上的一篇文章中，Altman表示，OpenAI認為“世界需要更多的人工智慧基礎設施，包括晶圓製造能力、能源、資料中心等，而人們目前計畫建造的基礎設施還不夠。 他補充說，“建立大規模的人工智慧基礎設施和有彈性的**鏈對於經濟競爭力至關重要”，OpenAI將努力提供幫助。 華爾街**援引訊息人士的話說，Altman可能需要為該專案籌集5000萬億至7000萬億美元。 7萬億美元，從產業鏈來看，是大於全球22大半導體龍頭的總市值，從產品來看，是大於過去20年全球智慧型手機總銷量，從AI來看，是大於Microsoft、谷歌、 和英偉達（截至2024年2月14日），從算力的角度來看，大約相當於全球每47個人分享一塊H100。那麼，為什麼英偉達的股價會繼續**呢？ 事實上，從OpenAI開始，大模型的每一步都要進行算力的“軍備競賽”，OpenAI、谷歌等各大廠商對算力的需求越來越大。
隨著AI訓練的不斷完善，尤其是現在已經從文字、**上公升到**，對算力的需求也在呈指數級增長。 從美股來看，超威電腦近期表現非常強勁，他受益於印度、歐洲等市場需求的增加。 從我們的角度來看，我們從去年AI浪潮之初就率先推薦了浪潮資訊，這在邏輯上是正確的，當然後來也有一些政策變化，但浪潮本身的基本面還是很強的，根據Gartner和IDC發布的最新資料，公司伺服器和儲存產品的市場份額繼續保持在全球前列： 2023年Q1，浪潮資訊將繼續保持中國第一的1）伺服器;2）儲能裝機量位居世界前列。
3.中國第一。 2022年，公司AI伺服器連續3年位居全球第一，連續6年位居中國第一。 邊緣伺服器的市場份額為547%，連續三年保持中國第一。 考慮到公司在伺服器領域與多家海外網際網絡廠商有深度合作，包括產能、一鏈合作關係和管理能力、渠道能力明顯等，在伺服器行業領先優勢依然明顯。
同時，我們看到的乙個明確趨勢是本土化趨勢，在英偉達新一輪的調控下，行業已經進入了“放棄幻想，面對現實”的拐點，這體現在真正的AI算力大客戶身上，即國內網際網絡巨頭已經開始批量購買以華為昇騰為代表的國產AI算力晶元。 華為昇騰一體機基於華為國內算力領導者昇騰AI基礎軟硬體平台，以及國內領先的AI廠商打造的先進生產力工具，聚焦大模型本地化部署藍海市場，以資料安全和資料元素為驅動。
國產晶元方面，一是重點關注昇騰一體機廠商和整機廠商; 二、關注AI晶元企業寒武紀、海光資訊等。 目前，國產AI晶元的水平可以達到A100級別或接近A100級，主要是昇騰等龍頭公司的晶元。 同時，由於華為在某些領域與其他行業的公司競爭，寒武紀、海光資訊等公司在某些領域也具有明顯的優勢。
其次，ARM近期的快速發展帶來的啟示。 自 2024 年 2 月 7 日披露 ARM 財報以來，ARM 的股價在短短三個交易日內從 77 美元**漲至最高 164 美元。 ARM**的因素是第三季度業績和第四季度指引均超出市場預期：ARM23Q3營收為824億美元，同比增長14%，高於預期76億美元; 歸屬於母公司的淨利潤為8700萬美元，調整後每股收益為0.029 美元，比預期高 0 美元25 美元。 與此同時，ARM預計第四季度營收將達到85-9億美元，高於預期的7美元78億美元; 調整後的每股收益為028-0.32 美元，高於預期 021美元。 同時，公司為終端AI設計的V9晶元（V9公升級主要集中在向量處理等AI計算能力的提公升）的授權收入佔比從23Q3的10%提公升至23Q4的15%，V9的授權費是V8的兩倍。
除了上述“賣鏟子”的上游企業外，我們看好在終端底層路線開發上有重要投資和布局的企業（包括部分AI終端機型）。 例如，速創創達在短期內在AI方面投入了大量資金，但AI終端的趨勢是肯定的，它堅定地看好公司在AI終端領域的布局。 此外，一些重要品牌的終端廠商，未來可能會成為AI載體平台，比如螢石網路，從最初的攝像頭到現在的機械人，還有像漫步者這樣的公司，耳機原本只是乙個配件，現在有了AI機型，產業地位將完全不同，而且公司也屬於消費電子領域， 而新產品、新功能的推出，也將促進效能的提公升。第三，大型模型的門檻仍然很高。 過去一年過去了，市場對大款車型可能會有各種分歧，所以大家在春節期間會進一步思考這個問題。 春節期間，谷歌的AI語言模型從Bard改回Gemini（Gemini），並推出了高階版，每月收費19美元每月 99 個（目前有 2 個月的免費試用期），與 GPT 4 直接競爭。 我們第一次進行了測評，通過測評結果，我們可以發現Gemini和GPT4之間還有差距，所以我們可以看到大模型的門檻非常高，不僅需要大量的算力投入，還需要200-300名非常優秀的研發人員才能實現， 這是乙個非常高的門檻。包括OpenAI推出的文盛**模型SORA在內，我們也首次做了評測，並與之前的文生**模型進行了對比，發現OpenAI推出的文盛**模型確實處於領先地位。 當然，SORA還沒有公開推出，更多的是用於測試，所以一旦這個功能有了大量的使用者，對算力的需求就會更大，所以我們看到，對萬億級算力的需求不一定是遙不可及的，甚至可能在以後上公升到能源的高度。
風險提示：底層算力市場格局存在不確定性的風險，以及軟硬體行業競爭加劇的風險。
首席通訊：2月以來，海外廠商已進入財報期。 整體來看，資料通訊領域繼續保持高景氣，人工智慧在第四季度對相關廠商業績的提振發揮了顯著作用，各大廠商對未來的預期也持樂觀態度。 電信市場方面，2023年全年去庫存問題仍在繼續，各大廠商的實力較上一季度並未明顯提公升，預計24年下半年電信市場去庫存的影響將開始逐漸消退，需求有望迎來邊際回暖。 此外，骨幹網400G在國內市場的公升級也有望為電信市場帶來一定的增量。 具體說來：
1）下游雲巨頭CAPE增長顯著，指引樂觀
23Q4 Microsoft，谷歌、Meta、亞馬遜、資本支出總計 430 億美元（+89%， +163%）。其中，谷歌1102 億美元 （+45.5 年同比）1%， +368%）， Microsoft 974 億美元（+55.5 年同比）2%，環比-18%），亞馬遜 1459億美元 （同比-12.2%）1%， +169%），元值為 767億美元 （同比-15.5%）2%， +171%）。與此同時，這家雲巨頭對 24 年資本支出的前景比之前的口徑更加樂觀，谷歌預計 24 年資本支出將明顯高於 23 年，Microsoft預計 24Q1 將環比大幅增長，Meta 將 24 年資本支出指引的上限從 300350 億美元上調至 30037 億美元。
2）電信去庫存仍未改變，但AI對海外光模組效能貢獻顯著
a） 連貫性：單季度業績 113億美元（同比-17.）5%， +74%），電信去庫存的影響依然不變，但資料通訊端表現良好，其中800G光模組單季度營收突破1億美元，出貨量環比翻番。該公司將其24財年的收入指引上調至45547億美元（原指引為45,470億美元），同時，2023年和2028年整體數字收發器的復合年增長率大幅上調，彰顯了公司對中長期需求的強勁信心。
b） Lumentum：單季度業績 37億美元（-2700萬美元）5%， +155%）。Cloud Light 在 23 年 11 月合併後對資料通訊方面的幫助繼續得到體現，在八周內貢獻了近 5950 萬美元的收入，預計下一季度將貢獻更多收入。 雖然 24 年第二季度和第三季度的收入可能會波動，但該公司預計 24 年末和 25 年將出現顯著增長。
c） Fabrinet：單季度收入71億美元（+6.同比）6%， +40%），高於 68~7.0億美元。 雖然有英特爾100G代工虧損的影響，但在AI需求的帶動下，公司資料通訊營收繼續保持高增長，實現2$9 億 （+154.4 年同比）5%， +190%）。
下游雲巨頭和海外光通訊廠商持續驗證資料通訊領域的高景氣度，建議繼續聚焦國內光通訊產業鏈的核心目標：中際旭創、天福通訊、信義盛、泰成光、鼎通科技、元捷科技。
風險提示：2024年海外網際網絡巨頭雲&AI相關基礎設施建設將低於預期，16T出貨量不及預期。
壹雯電子：春節假期期間，美股大漲，多家公司股價大幅上漲，尤其是AI相關領域。 同時，也有一些新機型正在發布，比如OpenAI發布了最新的文盛**大模型SORA，可以產生一分鐘**，與之前的機型相比，SORA在很多方面都有了明顯的提公升。 SORA使用Diffusion的模型，通過逐步消除靜態雜訊來生成**，從而獲得更好的可擴充套件性。 借鑑DALL·E和GPT模型，SORA採用了DALL·E 3生成更準確**;SORA使用擴散模型，該模型是通過逐步消除靜態雜訊而生成的，使用具有卓越縮放效能的Transformer架構。 同時，可以生成具有多個角色、特定動作型別以及主題和背景的準確細節的複雜場景。 該模型不僅能夠理解使用者在提示中要求的內容，還能夠理解這些東西在物理世界中的存在方式，並且能夠將現有的靜態影象轉換為**，或擴充套件現有的**長度，填補缺失的幀。 當然，缺點是可能很難準確模擬複雜場景的物理特性，並且可能無法理解因果關係的具體例項。 節前，多家美股公司公布了業績，包括半導體公司ARM和SMCI，後者在1月初的**會議上被提及。 對於ARM來說，該公司股價前期表現強勁，業績超出市場預期。 ARM業績好於預期的原因之一是其V9營收比例的提高，V9的授權費是V8的兩倍，並將採用V9作為手機處理器和伺服器，這是Arm核心增長邏輯的一部分。 對於國內龍頭企業，芯原擁有自己的GPU、NPU IP等技術，芯原與國內主流算力企業深度合作，包括上市公司和非上市公司。 如果國內計算晶元企業能夠取得大突破，芯原的業績也將有所提公升。 此外，SMCI還警告說，1月初新興市場對伺服器的需求將增長。 在伺服器市場，浪潮、聯想等公司值得關注。 聯想的伺服器出貨量位居全球前列，預計今年伺服器市場將大幅增長。 聯想和英偉達將舉行財報發布會，我們的TMT團隊將對此進行詳細解釋。 最後，近日，不少外資**披露了倉位，顯示大部分主流機構在AI領域都做空了。
風險提示：技術路線存在不確定性; 細分市場中下游需求波動。
主傳媒：2月16日凌晨，OpenAI在其官網——SORA發布了一款創新的文生**模型。 從OpenAI官網展示的SORA生成效果來看，在生成質量、解像度、文字語義恢復、動作一致性、可控性、細節、色彩等方面都更加突出。 從開發階段來看，ChatGPT已經從應用演進到平台，逐漸成為支援多種應用和服務的基礎平台。 包括2023年11月推出的GPT-4 Turbo，新模型支援視覺模型DALL·E 3、文字轉語音模型 TTS 和自動語音識別模型 Whisper V3。我們認為，SORA的推出，以及以PIKA、Runway等公司為代表的AI生物技術的不斷創新，以及AI多模態能力的不斷演進，以及影視、遊戲、營銷、電商、教育等更廣泛的應用場景，有望迎來生產工具層的創新，推動更高效、更優質的內容創作。 我們認為，預計有三個方向將重點進行解讀：1）擁有優質內容資產儲備的公司;2）已具備相關多模態產品布局和產品的企業，有望在不久的將來上線;3）核心業務場景有望受益的公司。建議關注崑崙萬維、易點世界、盛天網路、紫田科技、捷成股份、銀賽集團、華策影視、國麥文化、華美**、湯姆貓、上海影視等。
我們認為，今年對AI應用的投入始終保持著新的起點視角，觀察技術創新、內容創新和渠道變化，1）在應用開發前期，關注使用者生態和可能的商業模式，弱化對現有利潤規模的考慮;2）不要忽視單一優質產品對行業的加速作用，要關注優質內容的示範效應。