大家好，我是海豚君！
Meta今天（北京時間2月2日）上午發布了2023年第四季度財報。 即使期望很高，Meta 仍然取得了不錯的成績單，由於強勁的廣告，目前的收入收益超過了市場普遍預期。
如果與已經比較樂觀的買家預期相比，這份成績單的驚喜主要在於 2024 年第一季度的收入指引——該公司預計增長 20% 至 27%，而買家預期接近指引的下限。
對於讓海豚有些擔憂的支出指引，管理層這次只是略微上調了資本支出指引的上限，整體情況還是可控的。 目前第四季度的資本支出也低於預期，全年280億美元落在公司指導範圍內，沒有谷歌那樣“意外”的激增。
憑藉強勁的收入和可控的支出，下個季度的利潤自然仍然非常可觀。 而更令人驚訝的是，Meta 還為股東們送上了新年禮物：第一筆股息（0 美元）。5股），外加500億回購新高！
一年前，Meta還是個不聽話的“問題學生”，如今卻反常了，不僅業績有競爭力，還通過首次分紅+增加500億回購，慷慨回報股東，瞬間回饋給股東最想見的好學生。 管理層非常努力，市場立即做出積極反應，盤後拉動了15%。
財務報告的主要內容：
1.新年禮包：回購權，首分紅
這份財報最讓人驚喜的是，除了強勁的業績，還有Meta慷慨贈送給股東的新年禮包，創紀錄的500億回購計畫，以及首筆分紅，0$5 股！
2023年，回購將花費200億美元，而上一輪回購計畫的金額還有310億未動用，但今天Meta將立即增加500億的權重！ 想想一年前最黑暗的時刻，Meta股東真的去了天上人間，幸福來得太突然了！
2.廣告準則很強
這一次，市場尤其是買方基金，對廣告股的表現寄予厚望，但昨日谷歌的小敗也讓市場對Meta感到擔憂。 不過，Meta的競爭力很強，雖然目前的表現略低於買家的預期，但今年第一季度的指引卻是硬性打擊。
一季度營收總指引在345億-370億之間，同比增長20%-29%，BBG共識預期為336億，買家預期只是指引的下緣，同樣是345億。 按照Meta往年一貫相對低調的指引風格，基本可以蓋章，在下個季度超預期。
與第三季度一樣，除了美國自身購物季的消費狂潮外，Instagram Reels和Temu很可能是增長的主要力量。
3.VR拉直腰部
正如海豚君上季度所預期的那樣，得益於購物季推出Quest 3新品，VR AR業務終於在第四季度大幅反彈，營收同比增長47%，單季度營收創歷史新高。 因為Quest Pro的失敗，低迷了一年的VR終於可以讓那個小扎挽回一些面子了，否則改名的聳人聽聞的舉動可能會被反覆嘲笑。
Dolphin Jun認為，從今年開始，由於蘋果的加入，VR可能會有些不同，尤其是在內容應用端，會有更多的開發者渴望嘗試，這對整個生態的發展非常有利。 不過，如果真的想規模化成長，明年可能需要照顧好（從應用開發周期+低成本的第二代蘋果visionpro的角度來看）。
Reality Labs仍處於“鉅額虧損”之中，公司也早早接種了疫苗，指引今年虧損將繼續擴大。 不過，由於管理層已經明確給出了公司整體運營支出和資本支出的指導範圍，與上一季度的預期相比並沒有明顯改善，再加上如此強勁的收入指引，Meta的廣告業務重回正軌，因此市場也會增加對VR虧損的容忍度， 暫時可以忽略。
4.流量仍在擴大
從廣告的量價關係來看，第四季度廣告的驅動力依然是展示次數的增加，同比增長21%。 其中，整個生態的流量自然增加了6個4%，Facebook增長了34%。雖然 FB 以外的其他平台的增長更高（Instagram 是主力），但 FB 的增長也略有環比加速。
第四季度，廣告單價扭轉了下滑趨勢，增長了2%，這與強勁的巨集觀和Meta自身的競爭力有關。
雖然海豚君之前說過，經濟好景的時期也是廣告單價的強勢時期，但相反，在經濟不好的時候，廣告增長更多的是靠展示次數的增加。 但因為 Meta 加入了 REELS，短**廣告自然能帶來爆炸性的印象。 同時，單價同比下降並不意味著經濟疲軟，而是REELS的ROI仍在優化中，這是由於相對較低的**造成的。
5.裁員已經結束，但廣告利潤率仍在提高
Meta第四季度毛利率和營業利潤率同比大幅增長，主要得益於裁員（第四季度同比下降22%）和資料中心成本優化。 其中，成本端壓縮明顯超出市場預期。 特別是裁員和辦公資源減少後，銷售和行政費用得到了極大的優化。
第四季度員工人數已恢復淨增1132人，公司預計今年將增加員工，但仍將專注於人工智慧等創新業務。
第四季度的費用還包括一些裁員補償和物業裝置整合的重組成本，共計115億，影響當期營業利潤率約3個百分點。 但即使不排除此次重組費用的影響，僅APP服務（廣告）的營業利潤率就繼續環比增長2個百分點以上，達到54%，幾乎是歷史最高水平。 然而，由於VR虧損的增加，整體利潤率環比持平。
6.支出指引略有上調，但總體上仍可控
對於2024年的總運營成本和費用，Meta維持上一季度的指引（9400-990億），指引上限低於市場預期的1062億。 在資本支出方面，Meta 略微上調了其指導上限，從 300 億到 350 億到 300 億到 300 億到 370 億。
資本支出的增加仍然是由於需要增加對人工智慧等一些創新業務的投資，但與谷歌昨天意外的資本支出激增相比，Meta的資本支出整體還是可控的。 看來他們已經學到了足夠多的東西，並在支出方面保持了高度的紀律性。
海豚君觀景台
正如 Dolphin 上一季度財報《Meta 與中海的“愛恨交織”：TikTok 踢健身房，Temu 送寶》的評論和總結中闡明的邏輯和預期，在廣告股方面，由於 TikTok 競爭放緩、IDFA 影響減弱、REELS 的大規模實現促成了電商混戰的淨增和紅利， 預計 Meta 將在 2024 年繼續獲得阿爾法收益，但唯一需要關注的是中國電子商務交付放緩的影響。
在盤後會議上，肖扎表示，今年10%的收入來自中國廣告商。 毋庸置疑，Temu肯定是大頭，僅今年就可能需要關注Temu在美國的營銷由外轉內，對Meta進行邊際投資的可能性。
不過，即使有這樣的可能，Dolphin Jun認為，Meta今年的增長有望引領行業。 一方面，Temu作為全球排名第一的流量平台，今年在非美地區使用者滲透的過程中，依然相對受益。 另一方面，IDFA在社交平台上的影響力，加上REELS的努力，以及最早大規模使用AI工具提公升廣告效率，可以幫助Meta 2024比同行更順暢。
下面我們來仔細看看
一是廣告準則強
Meta第四季度營收401億，同比增長25%，低基數下復甦繼續加速。 超出預期的主要還是廣告業務，佔比98%，VR營收也因為新Quest 3的推出而表現不錯，創下單季度新高。
對於1Q24預期：總營收預計在345.37億區間，對應同比增長20%29%，遠高於市場預期的336億，也好於更樂觀的買家預期的345億。 按照Meta一貫相對低調的指導風格，下個季度表現肯定不錯。
1、廣告量和價格上漲：流量增長，巨集觀+競爭優勢下的單價回歸增長
或者從廣告量和價格的關係、驅動因素、後續連續性的角度來看：
1）廣告展示次數繼續高速增長21%，此外還有使用者規模的擴大和使用者粘性的提公升（整個生態系統的月活躍活躍度增長了6）。4%，日活躍度增加78%，DAP MAP增加到802%是歷史新高），每個使用者的平均展示次數也顯著增加了17%。
從排除方式來看，在Meta目前在多個平台上的廣告變現相對成熟（Threads的後續表現較差，發展潛力減弱）的情況下，仍可能存在過剩的廣告庫存，唯一能大幅增加使用者粘性的就是短**卷。 一方面，做空**增加了使用者粘性，另一方面，REELS的庫存量很大，填充可以帶來增量。
來自 Facebook 的使用者資料（每月活躍 +3..）4%，低於整個生態月活躍活動量6%的增長4%）和第三方統計，生態中使用者的擴張仍然主要來自Instagram，因此Reels+IG的增強版是流量增長的主要貢獻者。
說到REELS，就不得不提TikTok的競爭。 不過，從第三方資料來看，今年TikTok美國使用者增速明顯放緩，月活躍使用者收緊17億難提，與FB、YouTube等2億多的全國性應用相差甚遠。
然而，這也會帶來乙個問題，使用者圈，尤其是年齡段，沒有完全覆蓋，會影響廣告的投資回報率，進而使廣告主難以將主要廣告預算從原有平台遷移到TikTok。
當TikTok沒有新的流量時，對於廣告主來說，衡量廣告ROI是決定預算分配的關鍵，因此Dolphin Jun認為，TikTok對Meta的競爭可能會在2024年繼續小幅放緩，而對於Meta來說，競爭最糟糕的時期已經過去。
（2）廣告單價同比增長2%，扭轉了下滑趨勢，反映了巨集觀環境和平台競爭力的綜合作用。
我們之前說過，廣告的單價與經濟是否處於上公升週期以及平台的競爭優勢是否提公升有關，但這是在Meta平台流量穩定的情況下。
從今年第二季度開始，REELS的正式商業化將比去年更多。 REELS本身的**遠低於Facebook和Instagram，所以當REELS的收入貢獻提高時，自然會降低平均廣告單價。 因此，結合數量和價格變化背後的兩個驅動因素，可以明顯得出結論：REELS的商業化進展順利，對總收入的貢獻越來越大。
另一方面，廣告單價由下滑轉為正增長，也預示著美國第四季度消費強勁。
2.VR拉直腰桿
作為小嗒心愛的現實實驗室，在經歷了一年的崩盤後，營收終於靠著Quest 3挽回了面子，第四季度營收超10億，創下單季度歷史新高。
Quest 3 的成功和 Quest Pro 的潰敗也印證了 Dolphin 之前的觀點，即在硬體仍存在缺陷、內容開發仍處於起步階段的情況下，走高階產品路線很難刺激開發者生態。 當然，蘋果是另類，而且因為有自己的品牌光環和成熟的系統生態，所以更容易做出反應。
結合IDC資料和營收倒推，海豚君預計Oculus第四季度整體銷量將超過250萬台，遠高於180萬台。 （均為Dolphin Jun的估計值，僅供趨勢參考）。
雖然Meta強勢收官，但行業依然是非常慘淡的一年，這也影響了後續的增長。
1）據IDC資料顯示，2023年VR AR全行業整體銷量為810萬台，同比下降53%，VR下降了近10%。 截至 2023 年第三季度，Meta 的份額仍徘徊在 50% 左右，但由於 Quest 3 的熱銷，Dolphin Jun 預計 Meta 的份額將在第四季度達到 70% 以上。
2）然而，去年12月，IDC下調了對2027年VR AR頭顯出貨量的預測，從9月的3030萬台下調至2860萬台。
二是投資恢復增長，但大局可控
Meta一年降本增效，到2023年底，也將走到盡頭。 2023年，Meta將累計裁員近2萬人，但第四季度已恢復單季度淨增1132人。
全年裁員和資料中心調整的重組費用達到 35 億美元，影響了利潤率約 25 億美元6%，2022 年為 46 億。 Meta花了80億才吸取教訓，從長遠來看，幫助公司提公升管理的戰略能力和治理水平是值得的。
1、毛利率基本恢復到正常水平，但中長期內不乏提公升空間
正如海豚君上季度預期的那樣，Meta的毛利率同比大幅提公升7個百分點至81%，與困境前相比已基本回公升。 短期來看，隨著對AI的投入，預計再次提公升可能會有點困難。
不過，Dolphin Jun認為，這只是暫時復甦的結束，從中長期來看，在經歷AI投入和輸出的錯配週期時，考慮到AI可以持續優化廣告投資回報率，同時幫助公司降低內部成本，以及減少RL部分的損失， 毛利率仍有提公升空間。
2. 裁員結束，研發費用恢復增長
Meta的營業利潤率環比持平，為408%，沒有理由繼續優化：
一方面，對AI的投入表明需要相應地擴大研發團隊，第四季度研發費用同比恢復同比增長76%，員工總數也恢復到淨增1132人。
另一方面，與上一季度相比，第四季度裁員和資料中心調整等業務重組費用也大幅增加（第四季度為11億，第三季度為4億），環比利潤率改善趨勢放緩。 海豚君預計，剔除此影響後，營業利潤率仍將環比增長1-2個百分點。
從廣告和元宇宙兩大業務板塊來看，元宇宙的虧損仍處於高虧損狀態，管理層預計，今年和明年Reality Labs的經營虧損將繼續增加。
不過，結合Meta對2024年資本支出（300370億）和總支出（9499億）的指引，以及主要投資方向（AI），預計Reality Labs的虧損不會增長得太誇張，整體情況可控。 廣告業務目前比較強勢，因此市場可能會對VR業務可控範圍內的虧損視而不見。
到此結束