溫平安**首席經濟學家鍾正生， Ping An** 巨集觀分析師常一欣
1月以來，工業生產和建築業表現普遍強於季節性格局，這得益於春節末，在萬億國債、PSL等基金的帶動下。 需求方面，春節前客運和貨運活動高企，外需也有邊際回公升，但房地產銷售中心進一步下滑。
工業
從高頻資料來看，1月份以來，工業生產整體表現略強於季節性格局。 其中，鋼鐵、水泥、瀝青、紡織等工業產品產量環比下降，但山東煉油、純鹼、甲醇、純苯、聚氯乙烯等化工產品產量環比回公升。 從鋼鐵、水泥、石油瀝青等工業產品的產需和庫存來看，1月份施工表現強於季節性格局，這得益於春節晚，在萬億國債、PSL等資金的帶動下。
首先，淡季的鋼鐵產量減少和去庫存。 產量方面，近四周，各大鋼廠鐵水日均產量和高爐平均開工率較上月略有回落，節奏逐步回公升，由於檢修前期復產線;鋼材表現弱於鐵水，其中建材（螺紋鋼、線材）產量環比下降79%，板材（熱軋卷板、冷軋卷板和中厚板）產量環比下降16%；與去年農曆同期相比，板材產品產量增加14%，庫存增長僅為06%，而建材產量為-15%，庫存比去年同期增長12%7%。需求方面，近四周板材表觀需求弱於季節性格局，降幅大於2019-2023年同期。 建材表觀需求略弱於2023年農曆同期，但強於2019-2022年農曆同期。
二是淡季水泥去庫存，需求韌性強。 1月前兩周，水泥廠開工率略有下降，農曆同比降幅收窄; 水泥儲存能力比率繼續下降，比去年同期下降105%；水泥出貨率環比-131%，強於2019年至2023年農曆同期的-167%。
三是石油瀝青開工率下降。 1月份以來，國際油價出現，瀝青稀釋貼現，瀝青生產成本上公升，冬季瀝青需求處於淡季，加工損失加劇，降低其生產積極性。
四是化工原料生產基本恢復。 山東煉油、純鹼、甲醇、純苯、聚氯乙烯等化工產品開工率有所提高。
五是紡織行業中下游開工率季節性下降。 1月以來，春節臨近，紡織中下游江蘇、浙江兩省滌綸切片、滌綸長絲織機開工率有所下降，但降幅低於近幾年農曆同期。
六是汽車輪胎開工率提高。 元旦過後，前期大修的生產線陸續復工。
1.鋼
2.水泥
3.化學藥品
4.紡織
5.汽車
房地產
新屋銷售的支點已經下降。 過去四周，我們統計的61個樣本城市新房日均成交面積較去年12月環比下降30%，農曆同比降幅擴大至44%，較2019-2021年農曆同期均值（去年12月-44%）下降-57%。
看看城市的能量水平，近四周新房日均成交面積同比下降，一線（-26%）、二線（-34%）環比降幅較大，三線（-13%）、四、五線（-18%）跌幅略弱。
二手房銷售面積保持同比增長態勢。 近四周，15個樣本城市二手房日均面積較去年12月下降9%，農曆同比增長約26%，較2019-2021年農曆同期均值（去年12月-50%）下降-57%。 在可比基礎上，二手房交易面積佔比40%，利潤率有所下降。
內需
1月以來，貨運指數同比回公升，客運指數環比上公升，家庭消費繼續弱勢回公升。
一是貨運量同比回公升。 1）G7資料顯示，自1月以來（截至27日），各大快遞公司整車貨運量、公共物流園區吞吐量、配送中心吞吐量指標均較去年12月有所上公升。6%和2%，同比表現較低基數明顯改善。 2）交通運輸部資料顯示，1月1日至21日，公路貨車運輸量、鐵路貨運量、民航保障貨運航班數量同比增長。8%、-4.5%，均較去年12月有所上公升。
二是客運量環比增長。 1月以來（截至26日），24個城市地鐵日均客流量較去年12月增加1人次5%，國內航班數量較去年12月平均水平增加9架次6%，國際及港澳台地區平均航班數較去年12月平均增加5架次8%；移民指數比去年12月的平均水平上公升了8%9%，比2023年農曆同期高出36%。
三是家庭消費復甦乏力。 1）據乘用車協會資料顯示，1月前21天乘用車市場零售額同比增長46%，但弱於2022年同期。今年1月有22個工作日，比2023年1月的18個工作日多了4天，節前有效產銷時間會更長，良好開工效應會更加突出。 2）電影的票房熱度不高。1月以來（截至27日），全國電影日均票房約8844萬元，低於2019年和2021年的平均水平。
外部需求
外部需求環比回公升。 1）2024年1月，美國和歐洲製造業PMI初值環比反彈24 和 22個百分點。
2）出口貨櫃運價大幅上漲。自1月份以來，中國出口貨櫃運價已為**543%，而開往歐洲等主要地區的航線運價大多為**。
3）港口貨物和貨櫃吞吐量回公升。根據交通運輸部的資料，1月1日至21日，監測港口的累計貨物吞吐量比12月的平均水平增長了8%1%，同比增長17%1%；貨櫃吞吐量較12月均值增加117%，同比增長148%。
文章**丨鍾正生的經濟分析***本文由周明義編輯。
主編丨 丁凱燕.
校對丨藍銀帆.
初審丨徐蘭英.
終審丨張偉