在進行海外庫存去庫存時，關注家庭倉儲板塊的估值彈性
裝機容量需求：CNESA近日宣布，2023年全國儲能裝機容量為215gw/46.6GWh，同比增長195%和193%，國內儲能裝機容量蓬勃發展。 同時，2023年美國大額儲備裝機容量低於年初預期，主要受加息環境和上游原材料價格快速下跌影響，下游觀望情緒濃厚。 經過目前降息和原材料企穩的預期，美國儲能裝機容量具有較高的增長潛力。
出口資料：11月逆變器出口數量環比增加，海外庫存去庫存有望加速。 11月，中國逆變器出口量為380臺3萬人，同比增長-300% 月度 +223%；逆變器出口量為56億美元，同比增長-46環比 8% +12%，主要是由於巴西、南非等地區明顯好轉，預計海外庫存的移除將迎來24H1的好轉。
去庫存節奏：Q3開始受到歐洲需求牛尾效應影響，行業渠道庫存問題開始顯現，10月逆變器出口額和數量創年內最低月度資料。 11月資料增長受10月低基數影響; 同時，結合部分家居倉儲企業反饋，經過近半年的全行業去庫存，單季度出貨量或將基本觸底反彈。 此外，受紅海衝突影響，中國出口到歐洲的貨運如果繞過好望角，將額外增加7-10天的航行時間，延長的到貨週期有望進一步加速歐洲去庫存程序。
家庭儲蓄補貼：歐洲家庭儲蓄需求仍然很高，近期政策可能進一步催化家庭儲蓄需求。 據中關村儲能產業技術聯盟資料顯示，德國23Q3電池儲能新增裝機容量為852MW 1305MWh，同比增長+118%+106%，其中戶儲規模（MWh）佔比超過92%。 截至2023年9月，德國家庭儲蓄累計裝機容量為826GWh，累計套數為93臺870,000套。 英國**宣布將從 2024 年 2 月 1 日起取消安裝儲能電池系統 （BESS） 的 20% 增值稅，預計這將進一步催化歐洲對家庭儲能的需求。
出海邏輯：海外家庭儲蓄終端需求仍在擴大。 在傳統的歐洲市場，電現貨波動更頻繁更大，負電價頻發，終端安裝戶儲+動態電價合同的套利模式越來越被接受，戶用儲能開始有獨立安裝（無光伏）的需求（關注艾羅能源）; 同時，NEM3於今年4月在加州實施0、分布式光伏上網電價大幅下降，配儲經濟性、需求性顯著提公升; 此外，在電力設施相對薄弱的新興市場，作為電力供應保障的戶用儲能需求也在蓬勃發展。
公司估值：家庭儲蓄公司的市盈率分位數處於相對較低的水平。 根據2024年1月10日萬得的共識預期，通潤裝備、艾羅能源、德業股份、金朗科技、固德威股份、禾邁股份、裕能科技、派能科技24日盈利**的估值市盈率分別為20。50/18.00/10.86/14.42/10.90/19.20/23.16/10.89次。 整體來看，目前儲能板塊仍存在庫存剔除、產業鏈盈利等擾動，但悲觀預期已充分體現在股價上，後續擾動的改善有望隨著天然氣和海外庫存的持續改善，催化板塊復甦， 預計該行業將迎來預期和估值的雙重修復。周二的文章提到了這個主題。
從光伏儲能板塊元旦後重創市場整體沒有創下新低而今日板塊表現來看，市場仍對光伏板塊保持關注，一旦基本面出現邊際催化，有較高幾率，今年依然有意思，雖然今日**整體繼續走弱， 但昨日提示的輔助材料逆變器支架接線盒目標已經率先觸底成為主力，值得關注的思維變化訊號，今年，我們應該用邊際思維挖掘出預期的變化，尋找結構性機會，而不是延續去年的線性外推看跌和行業總量的持續悲觀， 而總貝塔的風險需要由**來控制，以及阿爾法機會