兩會前瞻：六大券企首席經濟學家發聲。
中國人民政治協商會議第十四屆全國人民代表大會第二次會議和第十四屆全國委員會第二次會議將分別於2024年3月5日和3月4日在北京開幕。 2024年全國人大、全國人大即將拉開帷幕，券商首席經濟學家關注哪些熱點話題？ 您對今年的貨幣政策和經濟社會發展有何預期？ 資本市場將有哪些投資機會？ 為此，《中國日報》記者採訪了中信集團首席經濟學家明明、中國銀河集團首席經濟學家張軍、廣發集團首席經濟學家郭磊、四川財科首席經濟學家陳力、國際金融公司首席經濟學家趙偉、中航工業集團首席經濟學家董忠雲等，共同開展前瞻性研究。 以下是採訪的“金句”：
明顯地：生產裝備和服務裝置的更新和技術改造，汽車、家電和耐用消費品等傳統消費品的以舊換新，運輸結構的優化，適合低空經濟和無人駕駛的新型物流模式的發展，交通基礎設施建設的優化和主要生產力的布局將是發展方向。政策。在這個過程中，要注意政策之間的協同作用，更好地發揮政策組合的作用。
張軍：從經濟增長來看，中國的潛在增速或將回落至5%左右。 我們計算的潛在增長率為 5在5%左右，期望的一年LPR預計為3約1%。 在此階段，1 年期 LPR 為 345%，利率仍有70個基點和80個基點左右的下降空間。 
郭磊：預計全年經濟增長目標將繼續設定在5%左右。 值得注意的是，由於今年的增長基數更加正常化，今年的5%實際上比去年更快。 
陳麗：建議在擴大內需、促進消費的過程中，應把“促收”放在首位。 缺乏收入基礎的消費刺激只能在短期內發揮一定作用，從根本上要促進企業經營週期和效率提公升，重啟“就業-收入-消費”良性迴圈。 
趙薇：鼓勵注入中長期資金。 前提是要提高上市公司分紅，同時要兼顧權益資產短期波動較大的特點，優化中長期資金考核機制，鼓勵和引導以年金為代表的中長期資本考核週期延長至3年， 並採用滾動回報率評估。這更有利於中長期資本投資框架和交易行為的穩定，也有利於資本市場的長期穩定發展。 
董忠雲：基於兩交易日前後的時間視窗、穩增長政策的密集出台、監管部門對資本市場的關懷、對趨平**的預期，我們看好2024年上半年A股**。 一關注金融和貨幣以及對新興產業的政策支援中國**日報：隨著兩會的到來，您對今年的兩會有什麼期待，您將重點關注什麼？ 明顯地：在財政政策方面，財政支出力度和財稅體制改革有望成為兩會的重點。 在**經濟工作會議“積極財政政策適度加強，提質增效”的要求下，今年的赤字率可能保持在30%，並額外發行規模與去年相近的長期特別國債。 這種組合，一方面可以使赤字率保持在合理水平; 另一方面，也可以通過發行特別政府債券來提供穩定經濟增長的靈活性。 展望2024年，財政力度有望進一步拉動內需，繼續推動經濟實現質有效改善和合理量增長。 此外，**經濟工作會議提到“要謀劃新一輪財稅體制改革”，預計財稅體制改革也將成為今年兩會的重要議題。 在貨幣和信貸方面，貨幣寬鬆工具仍有把握貨幣和信貸供求規律和新特徵的空間。 2023年四季度，貨幣政策實施報告不僅提出了信貸“高質量投放”的要求，還強調了“盤活低效存量金融資源”。 我們認為，兩會將繼續這一調整，為未來信貸市場結構的發展指明方向。 整體來看，中國人民銀行保持了審慎寬鬆的貨幣政策取向，從中期來看，貨幣寬鬆工具仍有空間。 在外資和對外貿易方面，培育外貿新動能，深化開放合作，夯實外資外貿基本面可能成為今年的重點工作。 張軍：在兩會即將召開之際，作為領先的分析師，我們將重點關注幾個方面：第一，GDP增長目標的設定。 經濟增長目標仍然很重要，並指導著全年的政策制定。 其次，在融資方面，除三大專案外，首先是赤字率和地方**債務的設定，其次是基礎設施投資的方向。 第三，在貨幣政策方面，整體貨幣政策基調是否穩定，金融業的定位發生了哪些變化。 最後，針對大模型、資料方向、新能源、新產業等新產業的支撐方向。 當然，房地產的表達和定位是否會再次改變，是否會出台民營經濟法案，也是關注的焦點。 郭磊：我會更加關注工作報告中對積極財政政策的表述。 **經濟工作會議指出，經濟中存在有效需求不足、社會預期薄弱等問題，提出要適度加大財政政策力度，這對今年的經濟增長勢頭確實更為關鍵。 無論是穩定總需求、推動大規模裝備更新，還是加快科技創新，其實都需要財政政策的支援和引導。 陳麗：在擴大內需方面，我們期待穩投資、促進消費。 在消費方面，我們重點關注中央和地方政府在實施消費品以舊換新政策時如何對接; 在房地產方面，重點關注財政政策與貨幣政策的聯動，以及與“三大工程”相關的增量政策; 在債務方面，我們將重點投資專項債券在地區和地區，以及國債等資金的增加。 在資本市場方面，我們期待更多政策出台，提公升上市公司質量，提振投資者信心，穩定資本市場。 趙薇：今年的兩會將圍繞經濟目標設定、財政實力、風險防範、國債、產業發展、“三大工程”房地產開發新模式等政策表述展開。 董忠雲：關於今年兩會的預期和重點內容，首先是制定今年的經濟增長目標和相應的巨集觀調控政策措施和重點任務。 去年，中國經濟順利完成了5%左右的經濟增長目標，今年外部形勢依然複雜，國內經濟要進一步修復需要依靠政策來推動內需反彈，其中財政政策將是擴大內需的重要起點，赤字率目標， 特別債的規模、是否進一步發行特別國債等都是影響市場經濟預期的重要因素。二是今年如何進一步深化改革和風險防控。 改革方面，重點關注財稅改革、中央與地方財政權力分工是否出台重大舉措，重點關注房地產行業在風險防範方面的政策訊號。 第二預計2024年GDP增長5%中國**日報：您對2024年經濟增長目標有何預期？ 明顯地：為了實現我國經濟的長遠規劃，“十四五”期間正常年份的經濟增長率應保持在比較合理的水平，結合兩會公布的經濟增長目標，今年經濟增長目標更有可能達到5%左右。 張軍：**預計2024年GDP增長仍將保持在5%左右。 中國經濟逐步復甦的基調沒有改變，房地產行業在連續兩年快速下滑後勢頭減弱，對經濟的影響減弱，經濟執行平穩有望。 分行業看，消費持續回暖，基建支撐經濟，製造業可能保持高位，經濟復甦前景仍不容樂觀。 郭磊：我預計全年經濟增長目標將繼續保持在5%左右。 值得注意的是，由於今年的增長基數更加正常化，今年的5%實際上比去年更快。 陳麗：預計2024年的GDP增長目標仍保持在5%左右。 一方面，5%的經濟增長率是市場對穩定增長和就業的共識資料。 2023年10月底，財政部宣布2024年初增發萬億元國債，下調存款準備金率和利率，進一步凸顯2024年穩增長的決心，在穩定增長政策基調更加積極的預期下，預計2024年GDP仍將實現5%左右的增長。 另一方面，根據當地兩時，各省的加權平均經濟增長目標增長率為54%，北京、上海、廣東的經濟增長目標均為5%，因此將2024年全國經濟增長目標設定為5%更為合適。 趙薇：2024年，財政政策從“積累”向“強力”轉變的過程，經濟“週期”的力度也有利於增長中心提振。 從歷史上看，實際利率和庫存行為是反向的，弱領先。 目前，實際利率處於絕對歷史高位並已確定下行趨勢，實際庫存水平處於歷史低位，修復趨勢也已開始，加之政策支援，2024年實際經濟表現較2023年或進一步改善，全年GDP增速有望達到5%左右。 董忠雲：預計今年的總體方向是經濟進一步復甦，但目前民間資產負債表修復緩慢，內需不足問題更加突出，**經濟工作會議明確2024年要加強巨集觀調控， 而財政支出和貨幣寬鬆的結合有望繼續為經濟提供上修動力，預計今年預算赤字率不會低於3%，政策利率水平將進一步下降。政策驅動的消費和房地產復甦將是今年的重要關注點，預計兩者在方向上都將較2023年進一步改善，我們預計今年兩會的GDP增長目標將保持在5%左右。 同時，我們看好2024年整體經濟復甦形勢，在進一步穩增長的條件下，我們預計2024年GDP將達到5%。 第三科技創新是未來的經濟方針關注力的方向中國**日報：在科技創新方面，您有什麼期望，您期望重點關注哪些方面？ 明顯地：**經濟工作會議強調了“發展新的優質生產力”的重要性，並將“以科技創新引領現代工業體系建設”放在九項重點任務的首位。 預計兩會將進一步明確科技創新在現代產業體系建設中的引領作用，特別是在戰略性新興產業和未來產業發展中的引領作用，為發展新型優質生產力和科技創新出台更明確的扶持政策。 此外，作為近兩年的熱點領域，人工智慧領域或將出台更多扶持政策和更細緻的監管政策，促進國內人工智慧市場健康高效發展。 陳麗：**經濟工作會議提出，以科技創新引領現代工業體系建設。 在制度層面，有望加快形成支撐綜合創新的基礎體系，科技體制機制改革進一步深化和鞏固。 科技型企業資本市場服務質量和效益也有望進一步提公升。 對於傳統產業來說，助力傳統製造業向高階化、智慧型化、綠色化轉型是政策的重點方向; 對於數字經濟、人工智慧、新能源等新興產業，加快新興產業集群的孵化、布局和形成，以及培養專業人才、為其提供資金保障，是可能的政策重點。 郭磊：在我看來，“科技創新”可以從三條線索來理解：一是當前主流高新技術產業無疑會加速發展，進一步形成全球競爭力; 二是第一屆經濟工作會議提到的生命科學、商業航天、低空經濟等一些戰略性新興產業和未來產業，要用前沿技術和產業標準來培育和孕育新產業、新賽道; 三是傳統產業的轉型賦能，其實是科技創新的範疇。 趙薇：2024年，在防範風險和穩增長兩大重點任務的平衡下，2024年兩會報告在多地將加快建設現代產業體系作為重中之重。 新的一尺度裝備更新，還是加快現代工業體系建設的重要起點。 2022年，裝置改造改造專項再貸政策支援領域為教育、健康、文旅體育、充電樁、新基建、產業數位化轉型、重點領域節能減碳轉型公升級、廢舊家電處理系統領域裝置購置更新。 目前，在新一尺度裝置更新的指導下，政策或將進一步協調力度，結構性貨幣工具的規模和成熟度或將擴大，專案覆蓋面和數量或將進一步擴大，以2022年為契機。第四希望加大對消費的政策支援力度中國**日報：在擴大消費和需求方面，預計有哪些政策方向，您有什麼建議？ 明顯地：近日，財經委員會第四次會議指出，實施大規模裝置更新換代和消費品以舊換新，將有效促進投資和消費，有利於當下和更長遠。 大規模裝置更新、消費品以舊換新、物流成本降低有望成為擴大消費和需求的新焦點。 具體而言，生產裝備和服務裝置的更新和技術改造，汽車、家電、耐用消費品等傳統消費品的以舊換新，運輸結構的優化，與低空經濟和無人駕駛相適應的新型物流模式的開發，以及交通基礎設施建設的優化和主要生產力的布局政策的方向。在這個過程中，要注意政策之間的協同作用，更好地發揮政策組合的作用。 張軍：在這個階段，它分為兩部分，用於擴大消費和需求。 在家庭消費方面，我們將繼續推動傳統以舊換新、消費稅減免、電動車下鄉。 更多對房地產消費的支援。 另一方面，仍需依靠融資啟動專案建設，彌補房地產低迷後的經濟缺口。 陳麗：中央財政委員會會議提出，實施大規模裝置更新和消費品以舊換新，延續政策基調，有望圍繞“中央與地方聯動，推動家電、新能源汽車等下鄉以舊換新”的具體政策。 建議在擴大內需、促進消費的過程中，應把“促收”放在首位。 正如2023年7月底的政治局會議所指出的，有必要通過增加居民收入來擴大消費，並通過終端供應來拉動需求。 缺乏收入基礎的消費刺激只能在短期內發揮一定作用，從根本上要促進企業經營週期和效率提公升，重啟“就業-收入-消費”良性迴圈。 郭磊：近日，財經委第一次會議提出，推動消費品以舊換新，穩定耐用消費品消費應是政策的重點方向。 此外，我個人覺得服務消費還有想象的空間。 春節假期的服務消費資料，居然超出了預期。 主要原因是2024年的春節是疫情後第乙個常態化的春節，居民生活半徑明顯擴大，出行需求將帶動服務消費乃至商品消費。 我們看到，近年來，很多城市也積極“標註”旅遊、會展、娛樂、餐飲等服務消費領域，這是乙個不錯的趨勢。 趙薇：疫情防控平穩過渡以來，會議一再強調要優先恢復和擴大消費，多部門提出從居民收入、金融服務、消費環境等方面促進消費; 在地方層面，消費券、消費節、展覽、文化和旅遊活動被用來促進消費供給。 近日，中央財委第四次會議重點強調“消費品換新，要堅持財政與地方政府聯動，全鏈條各環節協調支撐”或指向後續財政增大促進消費，以舊換新補貼、免稅等財政政策可有效促進耐用品消費復甦。家用電器和汽車。五國產化債券、“三大工程”等所有這些都是財政力量的方向中國**日報：在巨集觀經濟政策調整方面，您認為今年的財政政策應該如何實施？ 明顯地：今年年初，《人民報》刊登了財政部黨委書記、部長藍佛安關於當前經濟金融形勢的問答。 在“確保財政支出總額規模增加”的目標下，預計今年支出預算的同比增長率不會低於去年的水平。 巨集觀經濟政策方面，財政貨幣政策協同發展或將成為今年的政策導向，地方化債券建設、“三大工程”建設、促進消費或將成為財政努力的方向。 張軍：財政政策方面，預計**工作報告的赤字率可能在35%左右，地方**專項債券將增加約4萬億元，同時，2024年可能發行1萬億元專項國債。 除了保證最低限度的地方債務外，預計政府將加大對以下方面的投資：（1）“十四五”重大專案; （二）與民生有關的水利和公共設施專案; （三）涉及保障性住房、“平時應急”公共基礎設施、城中村改造等“三大工程”。 在財政支出增加的同時，貨幣政策將配合存款準備金率和降息，同時鼓勵商業銀行放貸。 央行還可以通過PSL向政策性融資銀行發放資金。 陳麗：總體看，積極主動的財政政策應繼續提高效率，更有針對性和有效性。 在“加力”方面，加大逆週期調整力度，以增加槓桿率為主，拉動內需，進一步優化財政支出結構; 持續完善稅收扶持政策，完善戰略性新興產業、科技創新、民營企業等特定行業企業稅收優惠政策。 在“增效”方面，重點抓新基建、城中村改造等重點領域，在保障民生的同時，拉動內需、拉動投資。 我們將繼續防範化解地方債務，實施一攬子減債方案，優化地方和地方政府債務結構，適當採取扶持地方政府的方式，幫助地方政府緩解債務壓力。 趙薇：地區或需“盡責”，經濟大省和債務重點省市需要承擔更多穩增長責任，重點債務省市要更加注重風險防範、深化債務、嚴防新增隱債。 中央政府與地方政府之間，2024年部分地區“負債”下，**可能需要共同加大資金專案兩端的權重。 董忠雲：今年，財政政策應進一步發揮，成為巨集觀經濟逆週期調控的主要抓手。 財政政策需要充當寬鬆貨幣向寬鬆信貸傳導的渠道，通過擴大支出在巨集觀層面形成對整體內需的有力支撐，在經濟週期中帶動私營部門資產負債表的進一步修復。 六今年仍有降息的可能性中國**日報：貨幣政策方面，央行今年以來已下調存款準備金率，LPR大幅降息。 是否有下調的空間？ 明顯地：LPR**從MLF下調後，商業銀行淨息差被壓縮至歷史低位，在利率市場化機制改革的推動下，在淨息差壓力下，存款利率有進一步下調的可能。 回過頭來看，在全球貨幣政策寬鬆的趨勢下，MLF利率有可能在第二季度下調。 2023年四季度，貨運政策報告定下了求進而穩、以進促穩、先立後破、同時把“逆週期調整”擺在前面的基調，寬鬆的幣態表更為積極; 2024年，海外主要發達經濟體貨幣政策有望轉為寬鬆，中國貨幣寬鬆的外部阻力或將進一步緩解。 整體來看，第二季度MLF利率仍有下調的可能，1年期和5年期LPR也可能下調。 張軍：今年年初LPR的下降主要針對長端LPR，短端LPR沒有變化。 政策層面希望將資金集中在長期貸款上。 同時，由於中國通脹水平持續下降，2023年下半年CPI將出現負增長，使得中國實際利率被動處於高位，使得名義利率仍處於高位。 因此，未來中國利率將繼續下調，現階段還有足夠的降息空間。 從經濟增長來看，中國的潛在增速或將回落至5%左右。 我們計算的潛在增長率為 5在5%左右，期望的一年LPR預計為3約1%。 在此階段，1 年期 LPR 為 345%，利率仍保持在70個基點左右，80個基點。 郭磊：央行調息的重要原則是實際利率大致與潛在增長率相匹配，參考央行對實際利率的估計，今年仍需繼續下行實際利率。 陳麗：鑑於2023年12月和2024年1月中國CPI和PPI同比負增長，後續貨幣政策繼續發力的可能性更大。 展望未來，年內仍有再次降準降息的可能，具體時機取決於房地產市場、金融市場以及社會金融、物價等巨集觀指標的表現。 此外，PSL有望更新，政策性金融工具有望重啟。 董忠雲：年內穩增長政策離不開貨幣政策的進一步支援。 從近年來LPR的走勢來看，2022年以來，1年期LPR進行了3次調整，5年及以上LPR下調了4次，基本保持了每年2次調整的節奏。 預計年內政策利率仍有進一步調整的空間。 七資本端、供給端等多項措施促進資本市場健康發展中國**新聞：對於資本市場信心的恢復和健康發展，有哪些政策建議？ 張軍：首先要嚴格控制IPO准入門檻，加快完善退市制度，確保只有符合高質量標準的企業才能進入市場，及時淘汰不再符合上市條件的企業，從根本上提高上市公司質量。 二是加強資訊公開制度的嚴格性和透明度，提高市場的效率和公平性。 此外，對於違規行為，將加大處罰力度，維護市場秩序。 通過提高違規成本，加強對操縱市場、內幕交易等違法行為的監控和懲處，確保建立有效的市場紀律，確保市場的公平和秩序。 同時，要實現資本市場的長期穩定發展，需要加大對中長期資金的引導力度。 推動養老、保險基金等中長期資本進入市場，不僅可以增強市場的流動性，還可以促進資本市場的深度和廣度，支援實體經濟的發展。 最後，實施巨集觀審慎監管政策，增強系統性風險管理能力。 通過引入或加強巨集觀審慎監管工具，如反週期資本緩衝和對具有系統重要性的金融機構的額外資本要求，識別、監測和減輕系統性風險，提高金融體系的穩健性。 趙薇：一是鼓勵注入中長期資金。 前提是要提高上市公司分紅，同時要兼顧權益資產短期波動較大的特點，優化中長期資金考核機制，鼓勵和引導以年金為代表的中長期資本考核週期延長至3年， 並採用滾動回報率評估。這更有利於中長期資本投資框架和交易行為的穩定，也有利於資本市場的長期穩定發展。 二是要平衡上市公司和退市公司的數量，特別是在市場情緒相對低迷的時期，保證上市公司數量基本穩定，融資和再融資需求對市場的影響可控。 要嚴格控制IPO進入，加強上市公司全過程監管，堅決清除不合格上市公司，從根本上提高上市公司質量，嚴厲打擊各種擾亂資本市場的行為。 八債券市場有望延續小週期牛市格局中國**新聞：近日**走出八連陽並重回3000點，行情觸底是否得到確認，是否迎來了拐點？ 今年債券市場如何判斷？ 明顯地：債券市場方面，短期內長期債券利率將保持低位**，長期來看，在央行貨幣寬鬆取向明確的背景下，長期債券利率或仍有下跌空間。 張軍：兩會的召開在即，通常是政策制定和調整的視窗期，政策“組合拳頭”有利於促進經濟積極因素的不斷積累。 債券市場方面，國內經濟復甦正處於關鍵階段，預計政策將繼續寬鬆。 與此同時，歐美主要國家降息步伐進入一定軌道，國內外貨幣政策協調有所提公升。 在全球主要國家實施寬鬆貨幣政策的背景下，國內利率中心仍有下行空間，債券市場有望延續小週期牛市格局。 趙薇：**短期來看，流動性衝擊高峰期已過，前期超跌板塊有望受惠於市場情緒回暖。 從中期來看，“經濟預期修復”的邏輯鏈條，房地產和基礎設施鏈的上游可能會相對受益。 債券市場的潛在風險可能在累積，可能會隨著資本風險偏好的上公升而出現週期性調整，但在“資產短缺”的背景下，調整可能相對有限。 短期來看，在基金分層、非銀行基金利率有限的下行空間下，機構槓桿行為依然突出，市場情緒反覆存在。 經濟復甦在逐步實施“三步穩增長”的過程中，導致債券市場負面因素不斷積累。 從中長期來看，在動能轉換和部分風險釋放的背景下，確定性資產享有溢價，下降趨勢相對明顯。 機構資產緊缺依然突出，利率債券和高評級信用債需求依然旺盛。 郭磊：據我了解，假期後的第一階段主要是修復風險偏好，第二階段的定價將取決於基本面。 因此，未來的乙個潛在空間是名義增長和企業盈利的復甦。 2024年有幾個有利條件：一是海外庫存週期處於低位，出口可能好於去年; 二是增設國債和推進“三大工程”，有利於固定資產投資; 三是第一週期位置仍處於低位，隨著需求的改善，未來PPI中心有望上公升。 在名義增長可能溫和回公升的背景下，利率已經處於低位，債券處於低價狀態。 董忠雲：目前，上證綜指已回公升3000點，但主要指數估值仍處於歷史低位。 基於兩交易日前後的時間視窗、穩增長政策的密集出台、監管部門對資本市場的關懷、對趨平**的預期，我們看好2024年上半年A股**。 從市場機會來看，市場對推出高分紅、央企改革、引入市值管理考核形成共識，對防禦屬性高的央企高分紅板塊和經濟資料相關性較弱的人工智慧領域相對看好。 近日，國資委召開企業人工智慧“AI賦能產業更新”專項推介會，要求企業加快智慧型產業布局發展，加快建設一批智慧型計算中心等，重點關注科技相關央企績效。 確認右側訊號後，您可以關注順週期行業。 債券市場方面，“降息+降準”的寬鬆預期已分階段實現，重要會議的召開將在短期內加大政策博弈，債券市場收益率或將在低位波動。 編輯：隊長 評論：徐溫。