作者：譚亞玲，中國外匯投資研究院獨立經濟學家。
美國1年期國債收益率今天上午公升至499%，2 年至 4 年55%，這是對美國債券購買力的刺激或推動力。 畢竟目前市場預期美聯儲將以極端方式降息，而普遍**是美聯儲將在6月左右降息，政策將緊縮寬鬆，這將對當前美國財政競標美債形成阻力，美債壓力越來越大。 尤其是今年1月4日美國債務總規模達到34萬億美元，市場關注美國債券在100天內增加了1萬億美元，這是當前美聯儲貨幣政策結構調整的關鍵時刻。美國國債收益率上公升的結合將有助於美元貶值和美聯儲加息，這是關鍵。
一方面，美聯儲的政策已經從前期的賣空買多轉向買空賣多。 其中，美聯儲加息有望成為平衡美債購買力的焦點。 美元基準利率的上調意味著美債利率有所上公升，與美債收益率低於1%的最低水平相比，目前幾個期限的美債收益率水平已達到4%以上，甚至一度公升至5%以上。 因此，傳統意義上的美債期限和期限倒掛理論盛行，威脅到美國經濟衰退，但到目前為止，美國經濟是穩定和有韌性的，但美債發行受阻或美債問題壓力加大，是美國無法迴避的重大問題。 美國國債收益率回公升至短期水平是美聯儲應急計畫的重點，也是美國經濟安全的重要措施。 因為今年是美國經濟和政治的頭等大事。 因此，市場看到美聯儲目前的政策應對策略——買空賣出新的多頭組合是重點，也是美債短期收益率上公升的重要原因和關鍵時刻，這不僅預示著美聯儲的加息不會中斷， 也是突破美聯儲在債券發行方面面臨的困境和問題的策略。美國債券收益率的上公升與美國利率有關，而美元貶值與美國股市有關。 特別是，這與美聯儲2011—2021年政策的邏輯特徵——賣空買長，美聯儲賣出短期債券，按利率回購長期債券，形成了鮮明的對比，也預示著美聯儲收緊貨幣政策需要提前的結構性儲備和支援。 美聯儲加息的勇氣與資產結構有關，市場稱美聯儲加息讓美聯儲賠錢和支付利率，但實際上卻是美元貶值的信心，資產保護是基礎，美國經濟景氣與美聯儲貨幣政策效應的相關性才是背景。 目前，美聯儲協助美國財政部競標發行美債是關鍵點，也是對美聯儲資產結構和經濟結構的對策。 美聯儲短期和長期債券配置的靈活性和有效性，不僅反映了美聯儲資產負債結構的趨勢，也反映了針對美國週期性和結構性問題的對策。 美國經濟金融結構的特殊性在於美元的霸權，但與美元貨幣或美國利率相比，這是美國巨集觀經濟管理史上乙個特殊的執行時期。 因此，美聯儲已經從重視長期資產配置轉向短期資產傾斜，而與美利高同和美聯儲加息相對應的策略，可以揣摩出美利，或者說美聯儲加息的背景和路徑和方向，即美利高企伴隨著美利高企是乙個重要階段美聯儲的國債安排計畫。
另一方面，美聯儲有望加息，美元機制的設計環境有促進作用。 這是美元定價和**機制的影響。 畢竟，我們看到的美聯儲加息並沒有破壞或影響美國經濟的發展和增長，也沒有削弱或壓制美國企業的利潤和收入增長，這表明美聯儲的加息是乙個戰略戰術計畫，並為此做好了準備，而不是短期或區域性情況。 特別是，根據美聯儲的政策，美聯儲加息的理由由四個引數定義——經濟增長、就業水平、通脹資料和國際收支平衡。 期間，美聯儲加息的引數集中在就業和經濟增長上，而隨著美聯儲的加息，這兩組資料非常強大，美聯儲的加息過程穩定或處於歷史低位，表明美國就業邏輯進入了新週期、新環境; 與美國經濟增長的不斷增長相比，加息畢竟沒有抑制經濟，相反，經濟更有韌性。 此外，美國國際收支始終保證了美國商品的豐富性，對美國消費的熱情不減與商品供給的程度和合理性有關。 目前，美聯儲加息的支撐和參考焦點是美國通脹資料，最新美國通脹水平仍在3%以上，相比美聯儲現有的公開引數2%仍超標，美聯儲加息應該不會改變，正如美聯儲多數人所說， 美聯儲距離通脹管理仍有一段距離。這有兩個方面值得考慮首先是美國通脹的早期設計，這是美國高通脹和國際通脹高企的焦點。 2022年美國最高通脹率為9%，與商品成本**、石油***交通***工資***、住房***密切相關，全球基本一致的通脹形勢是美國設計的結果。 隨後，**下調顯示通脹有所緩解，但實際通脹水平仍居高不下，作為貨幣政策的定義，其中美元公升值是主要刺激因素。 特別是美元的機制性、系統性和制度性控制模式，是全球通脹和美國通脹的必然性，美國操縱通脹是不夠的。 但美國同時為高通脹和強消費做準備，市場必須關注美國戰略時機和時機的自私和自私，美國維持美元霸權是美聯儲維持利率不變、加大加息力度的核心利益和立場原則。 二是美國經濟的公升級與美國利率水平的提公升有關，而美國利率的中性水平與美國經濟的增長速度和規模相伴而生。 目前市場預期美聯儲降息而忽視經濟**是一種錯覺，而更重要的套路是利率引數的傳統化。 美聯儲的降息是傳統貨幣模型對成本效應的推理，而市場嚴重忽視了美國的先進結構，美國企業強大，市場也強大，其實美國企業並不懼怕利率成本，因為美國新的經濟邏輯和結構對於美國企業來說， 他們更注重股權投資和長期投資，美國企業不會因為加息而阻礙收入和利潤，美國企業也沒有因為加息而改變企業的市值和價值地位，相反，美國企業比平時越來越強。美國牛市科技熱潮超越了傳統的週期和模式。美國經濟公升級是美聯儲和美國利率先進水平的基礎和重點，美國利率峰值與時俱進，美國經濟的邏輯是本質和價值引數。
預計美國國債的發行是美聯儲今年貨幣政策的重點，為了緩衝美債壓力，特別是加大對美國財政狀況的支援力度，美聯儲不會輕易降息，這可能會顛覆美聯儲努力的結果，美聯儲加息堅定， 時機和力度是未來關注的焦點。