文字：氨基觀察。默克公司的創始人說：“我們永遠不應該忘記，藥品是為人服務的，而不是為了盈利。 ”
是的，無論是在製藥行業還是在醫療器械行業，商業模式都非常“純粹”：核心是為患者創造價值，利潤隨之而來。
放眼海外，那些大公司誕生的底層邏輯都是這樣的。 例如，專注於血糖監測的德康醫療就是這種情況。
自1999年成立以來，其宗旨一直非常純粹：為糖尿病患者帶來更好的監測產品。 基於這一目標，公司產品歷經7次迭代，始終處於行業領先地位。
這也得到了豐厚的回報。 在資本市場上，德康醫療自2005年上市以來，股價漲幅超過50倍，最高市值超過600億美元。 目前，即使股價是**，市值仍達到454億美元。
如今，當我們回顧德康醫療過去20年的發展歷程，還是會有很多啟示。
01 血糖監測市場的領導者任何一家被資本追捧的公司，都有自己獨特的硬核邏輯，德康醫療也不例外。
德康醫療的持續股價與其出色的業績密不可分。 自2005年上市以來，公司營收一直保持增長態勢。
更令人驚訝的是，經過近20年的增長，其營收增速依舊不低。 2023年，公司營收達到362億美元，同比增長24%; 淨利潤達到54億美元，同比增長58%。
從經營現金流表現來看，德康醫療的經營資料非常紮實，好於盈利表現。 2023年，其經營現金流達到749億美元。 經營現金流的大量流入使公司的賬面現金達到 27 億美元。
在光鮮亮麗的財務資料背後，與德康醫療的賽道和商業模式息息相關。 嚴格來說，德康醫療只有一項業務：連續血糖監測（CGM）。
對於糖尿病患者來說，血糖監測可以幫助他們更好地掌握血糖變化，在日常生活中是必不可少的。 這給我們帶來了對血糖監測工具的需求。
BGM（指尖驗血）是傳統的血糖監測手段，但由於侵入性強、無法持續監測血糖值等痛點，給了CGM上公升的機會。
CGM由感測器、發射器和接收器組成，可以以相對靈活的方式佩戴和接收，從而能夠實時監測患者的血糖水平並反映在手機上。
與傳統的手指血液檢測相比，連續血糖監測不僅能有效減輕患者的痛苦，還可以提供數天的全天血糖資訊，從而發現傳統血糖檢測不易檢測到的隱性高低血糖，充分了解血糖波動，幫助患者控制血糖水平。
在美國市場，2019 年 CGM 銷售額僅為 20 億美元左右，但在 2022 年翻了一番。 券商**，2023年市場規模將達到94億美元。
當然，CGM市場的爆發，除了滲透率的提高，獨特的商業模式也是核心輔助。 CGM不是一次易，其配件“感測器”是真正的高消耗產品。
以德康醫療的DEXCOM G6系列產品為例。 該系列感測器的價格達到11633 美元，但只有 10 天的生命。 因此，單個糖尿病患者的年度費用達到 4,246 美元。
這也是德康醫療**的核心收入。 2023年，公司一次性感測器收入將佔公司總收入的90%; 可重複使用的硬體僅佔收入的10%左右。
正是獨特的商業模式，讓德康醫療的業績和股價持續增長。 當然，這一切的前提是德康醫療技術強大。
02 用技術定義價值
血糖監測裝置市場競爭激烈且瞬息萬變。 從美敦力到雅培，傳統豪強在這一領域的競爭力一直不弱。 然而，德康醫療一直是美國市場的領導者，是市場份額第一的玩家，這是保證其業績的基礎。
仔細**，這是乙個深挖機崛起的故事。
從2006年至今，FDA先後批准了德康醫療的第七代CGM產品。 正是通過不斷的產品迭代，德康醫療不斷定義新的行業標準，才能持續領先。
具體來說，德康醫療系列產品的迭代圍繞三個層面展開。
一是產品效能不斷提高。
在血糖監測領域，Mard值是衡量血糖儀準確性的重要指標。 Mard值是指血糖儀監測結果的整體平均絕對相對差值，值越小，血糖儀的精度越高。
德康醫療產品的MARD值從當初的26%開始下降，第七代CGM產品下降到個位數，是所有產品中表現最突出的。
同時，該公司的G6產品是第乙個獲得FDA批准的整合CGM，可以與其他胰島素幫浦結合使用，通過CGM測量來引導胰島素輸注量和速度，進一步增強了監測意義。
二是患者使用者友好性不斷提高。
CGM產品是糖尿病患者最常接觸的配件之一，因為它們可以持續佩戴，因此提高其友好性非常重要。
德康醫療產品的公升級，也繼續圍繞這一點大驚小怪。 例如，感測器的面積不斷縮小，為患者提供更好的佩戴體驗; 通過技術公升級的方式，不再需要依賴指尖校準，從而減輕了......的痛苦患者數量
正是通過這些細節的改進，CGM產品成為了患者流行的血糖監測產品。
第三，**繼續下降。
如上所述，商業模式的核心是“剃鬚刀+刀片”，一次性感測器每年持續貢獻營收。 但總的來說，每年數千美元的成本顯然是乙個過重的負擔。 對於企業來說，要考慮患者，這是長期成功的關鍵。
在產品的不斷迭代中，德康醫療也在不斷減少感測器的**。 該公司的 G5 產品感測器的年成本為 4,692 美元，但通過延長壽命，G6 的成本已降至 4,246 美元。 在 G7 產品中，感測器**跌破 3,000 美元。
歸根結底，C端醫療器械的核心競爭力在於對使用者和市場需求的洞察。 誰最了解使用者，誰真正了解產品，誰就能在競爭中保持差異化，自然會獲得更多的市場。
03 不是每個人都能成為德康
CGM領域在技術上是困難的。 投入大量研發資源，堅持自主研發核心部件，是成功者驗證的方式。 但這條路並不是每個人都能學到的。
德康醫療之所以能夠脫穎而出，核心原因在於它很好地利用了過去的技術積累。
公司前身是成立於1981年的馬克韋爾醫學研究所，是最早從事血糖檢測感測器研究的機構，專門從事第一代感測器技術厄普代克是簡化葡萄糖電化學測定的發明者之一。
Markerwell在感測器和葡萄糖膜方向的研究取得了巨大的成果，為德康行業領先的外膜技術和第一代感測器的後續發展奠定了基礎。
這是乙個關於科技沉澱的故事，但並不侷限於德康醫療的孤軍奮鬥。
在發展過程中，德康醫療不僅開發自己的CGM產品，還與Tandem、Insulet、Livongo等多家公司合作。
將其監測產品與胰島素幫浦結合使用的能力受益於雙贏的合作夥伴關係。 其CGM產品與Tandem的胰島素幫浦整合，並整合Insulet的貼片遞送技術，完成“血糖監測-胰島素自動給藥”的閉環操作。
“融合”不是簡單的拼湊，它涉及到對技術和產品的了解，只有行業耕耘者才能知道該打什麼牌。
德康醫療投入的另一大無形資源，就是要堅定到敢於不惜一切代價，忍受著近20年的微薄利潤，在大戰場上，走在選擇的路線上。
由於需要持續投入高昂的研發和市場教育成本，德康醫療已經20多年沒有盈利了。 該公司的第一次盈利是在2019年。
但正如默克公司創始人所說，“我們永遠不應該忘記，藥品是為人服務的，而不是為了利潤。 如果我們牢記這一點，利潤永遠不會消失：你記得越清楚，利潤就會越多。 ”
在2019年之前的13年中，德康醫療累計虧損868億美元。 2019年，公司實現淨利潤11億美元，截至2023年，短短5年淨利潤總額將達到1751億美元，是過去十年左右虧損的兩倍。
對於醫療器械來說，沒有英雄一招必勝，更多的是忍受損失和懷疑，咬緊牙關，堅持不懈。
這不僅是所謂“德康”模式的本質，也是我們可以學習的。