天豐**股*** 孫海洋近日對凱潤股份進行了調研，並發布了乙份研究報告《品牌業務扭虧為盈，OEM效率提公升，啟動股份回購》，本報告給予凱潤股份**評級，目前股價為979元。
凱潤股份（300577）。
23Q4公司營收 72-9.2億，同比增長234%-57.8%
23Q4歸屬於母公司的淨利潤 - 015 比 038億（22Q4歸屬於母公司淨利潤-0.）。23億美元）;扣除不歸還給母親的款項 -018 比 042億（22Q4扣除非歸屬於母公司 - 0..）28億）。
2023年營收30-32億，同比增長95%-16.8%；歸屬於母公司的淨利潤 106-1.59億，增長126%-239%; 不歸還母親的扣除額 12-1.8億，增加4953%-793%。非經常性損益對歸屬於母公司的淨利潤的影響約為-025 到 -02億元，主要由於遠期外匯交易以套期保值為目的的影響，22年非經常性損益對歸屬於母公司的淨利潤027億。
2023年，公司將鞏固與優質客戶的合作，優化客戶結構和訂單結構，提高毛利率和鏈端生產效率。 在品牌管理方面，我們抓住國內旅遊消費市場復甦發展的機遇，大幅扭虧為盈，通過精細化渠道運營和產品創新強化品牌定位，共同助力公司經營業績和盈利能力穩步提公升。
計畫回購5000萬元至1億元用於股權激勵或員工持股計畫。
公司宣布擬以自有資金回購公司普通股，以集中競價交易方式進行股權激勵或員工持股計畫; 回購總額不得低於5000萬元，不超過1億元; 回購**不超過2085元股，按回購金額下限計算，預計回購239股80,000股，約佔公司總股本的10%；根據回購金額上限，479可回購60,000股，約佔公司總股本的200%。
品牌+製造業務持續發力，期待2024年業績。
2023年，公司品牌管理將聚焦旅行拉桿箱和背包品類，快速推出新品，在老產品上迭代產品功能，依託品牌力和產品力快速搶占市場份額。 同時，在銷售和運營端，依託桃喜、JD.com、抖音、拼多多等渠道，形成各渠道的差異化產品矩陣和目標運營模式，根據不同渠道特點進行適當策略搭配，實現運營效果。 2024年，公司將延續上述經驗和優勢，將90點打造成全球品牌，依託優秀而強大的2C海外團隊，積極開拓海外線上線下分銷渠道，確保品牌端的高質量運營。
公司的製造需求和**主要來自全球，不受單一國家和地區的限制，專注於箱包和服裝品類，錨定“大客戶”戰略，與耐克、阿迪達斯、迪卡儂、VF、彪馬、優衣庫等世界知名運動休閒品牌保持良好合作，依託印尼、中國、印度差異化的全球產能布局，不斷提公升新老客戶訂單份額。 同時，通過數位化改進和精益化管理，強化第一鏈條成本的競爭優勢，不斷鞏固和提公升行業競爭優勢。
經收益調整**，維持“**”評級。
公司密切關注國內外消費市場趨勢的變化，持續與箱包服裝品類優質客戶緊密合作，依託產品競爭優勢，把握旅遊品類在國內市場階段性復甦的機遇和增加國內外客戶結構性占有率的契機， 銷售收入實現同比增長。考慮到公司品牌管理通過渠道精細化運營和產品創新強化品牌定位，助力公司經營業績和盈利能力穩步提公升，並考慮公司盈利預測，我們預計公司歸屬於母公司的淨利潤為23-25年140/2.32/2.85億元（前值為1..）55/2.20/2.60億元），每股收益為058/0.97/1.19元股，對應市盈率為19 11 9倍。
風險預警：客戶集中度高的風險; 原材料波動和勞動力成本上公升; 經營規模擴大帶來的管控風險; 匯率波動的風險; 因回購股份而導致公司流動性惡化的風險; 業績預測僅為初步預估，具體財務資料以公司官方發布的2023年年報為準。
*根據近三年發布的研究報告資料計算，國際金融公司楊欣研究團隊對該股進行了深入研究，近三年平均準確率為3926%，其 **2023 年歸屬淨利潤為 153億，按當前價格計算的15%34。
最新的利潤**明細如下：
近90天內共有6家機構給予該股評級，3家機構給予**評級，3家機構給予增持評級; 過去 90 天的平均機構價格目標為 2027。
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